O Federal Reserve anunciou planos para aumentar a taxa de fundos federais para 2, 5% em dezembro de 2018, 3% em 2019 e 3, 5% em 2020, em um esforço para combater a inflação e uma temida armadilha de liquidez onde as pessoas acumulam dinheiro em vez de investir. As taxas têm aumentado gradualmente desde dezembro de 2015, que foi a primeira vez que o Fed aumentou as taxas desde junho de 2006. Desde dezembro de 2008, as taxas permaneceram entre 0% e 0, 25% para impulsionar a recuperação após a Grande Recessão.
No entanto, espera-se que o Banco Central Europeu (BCE) reduza as taxas novamente, ou até estenda a escala de sua flexibilização quantitativa (QE), e o Japão viu suas taxas de juros mais baixas do que nunca - mesmo taxas reais negativas - para incentivar as pessoas a gaste e não economize. Em meio a tudo isso, qual o impacto das taxas de juros nos fundos e empresas de private equity?
O que é Private Equity?
Private equity (PE) é um patrimônio ou uma participação acionária que não é negociada publicamente. As empresas de PE investem em grandes empresas privadas ou públicas com o objetivo de excluir as empresas e torná-las privadas. A base subjacente é encontrar ativos subvalorizados com potencial de melhoria para gerar maior lucratividade.
As empresas de PE se concentram nos resultados finais. A estrutura de custos operacionais e a estrutura organizacional são enxutas, a estratégia é reorientada para um crescimento mais alto e o gerenciamento é alinhado para ajudar a empresa a obter mais controle. As empresas de PE entram com uma saída em mente, também com o objetivo de obter retornos mais altos em um tempo de resposta curto a médio. (Para saber mais, consulte: Uma cartilha sobre Private Equity e também O que é Private Equity ?)
Taxas de Juros e PE
As taxas de juros afetam as empresas devido a empréstimos e, em um nível mais amplo, determinam a atividade econômica e os preços dos ativos (taxas de juros mais baixas significam que as pessoas têm mais dinheiro, o que aumenta os preços dos ativos devido ao aumento da demanda). As empresas de private equity são mais reativas às mudanças nas taxas de juros devido às duas principais estratégias de investimento envolvidas nos negócios de PE: capital de risco e aquisição de alavancagem.
Nas transações de compra de alavancagem, as empresas de PE financiam a aquisição de empresas que utilizam pouco capital e dependem de dívidas (geralmente na forma de instrumentos de fundos de pensão ou bancos de investimento que têm um horizonte de longo prazo) para cobrir o custo de aquisição. Isso permite que os PEs ampliem seus retornos. No entanto, exige saída de caixa constante em termos de pagamento de juros. Portanto, há sensibilidade às taxas de juros. A taxa interna de retorno (TIR) que a empresa de PE alcança quando sai da empresa depende muito das taxas de juros com as quais assume dívidas.
As empresas de PE procuram empresas-alvo que tenham um fluxo de caixa estável e um gasto mínimo de capital e requisitos operacionais de capital de giro. Eles usam o fluxo de caixa livre e constante que a empresa gera para pagar a dívida. O que sobra é acumulado até a saída ou pago como dividendos (essencialmente o retorno à empresa de PE e outros proprietários). O impacto das taxas de juros nas empresas de PE é uma faca de dois gumes; afeta compras e sai de maneira diferente. As empresas de PE que pretendem vender e as que pretendem comprar têm reações contrastantes a uma mudança nas taxas de juros.
O impacto de taxas de juros baixas ou decrescentes
Taxas de juros baixas ou decrescentes significam mais fundos disponíveis para empresas de PE, uma vez que os investidores tendem a procurar em outros lugares, longe de renda fixa e títulos de crédito. Isso cria uma oportunidade para empresas de PE que desejam comprar. Primeiro, eles têm acesso a fundos fáceis e a atividade de captação de recursos aumenta. Segundo, as empresas de PE podem entrar em uma transação, travar taxas de juros mais baixas, reduzir sua saída periódica, aumentar a TIR e, eventualmente, o retorno de seu investimento.
No entanto, o atual cenário econômico mundial, onde muitos países têm baixas taxas de juros históricas, levou à superabundância de capital. Isso não atende às empresas de PE que desejam comprar. O capital fácil e a concorrência em relação à compra de ativos aumentam os preços. Os altos preços dos ativos impedem que os PEs entrem em um acordo porque as empresas não estão mais subvalorizadas.
Por outro lado, a superabundância de capital é um benefício para os vendedores. A atividade de IPO aumenta em um ambiente de baixa taxa de juros. Assim, as empresas de PE que desejam sair têm um momento oportuno em que as taxas de juros estão baixas ou em declínio, pois podem obter uma avaliação mais alta e retornos muito mais altos do que o previsto.
De acordo com o Global Private Equity Report da empresa de consultoria de gerenciamento Bain and Company, em 2014, as saídas garantidas por compra de PE registraram altas recordes tanto na contagem (15% a mais que em 2013) quanto em valor (67% em relação a 2013). Na Europa, houve uma duplicação de IPOs apoiados em aquisições, tanto em quantidade quanto em valor. Na Ásia-Pacífico, os valores de IPO apoiados pelo PE eram quase quatro vezes mais que no ano anterior. No entanto, o relatório também observou que os compradores não se saíram tão bem - a atividade global de investimentos em aquisições aumentou apenas 2% na contagem e caiu 2% em valor.
Impacto de aumento da taxa de juros
Um aumento da taxa de juros teria o efeito oposto - os investidores migram para renda fixa e títulos de crédito. Assim, a captação de recursos se torna um desafio. Além disso, os investidores e o público mostram diminuição do apetite por IPOs, e a avaliação de ativos diminui, o que é problemático para as empresas de PE que planejariam suas saídas na mesma época. No entanto, é benéfico para empresas de PE que procuram empresas e ativos subvalorizados. Essas empresas podem implantar o capital acumulado no período de juros baixos e investir. Além disso, as empresas de PE têm acesso a capital de grandes investidores institucionais que têm perspectivas de longo prazo e necessidades de diversificação, o que acende seu interesse e apetite por PE. Um aumento iminente da taxa de juros nos Estados Unidos tem muitas empresas de PE se preparando para redefinir a estratégia. As empresas de PE devem manter uma taxa de juros mais baixa ou garantir que as previsões de fluxo de caixa estejam intactas e imunes aos riscos que um aumento na taxa de juros traria.
A linha inferior
Com o aumento da regulamentação, as empresas de PE têm dificuldade em atrair a quantidade de alavancagem nas empresas-alvo. A maioria dos bancos reluta em emprestar em níveis acima de seis vezes o EBITDA (Dívida / EBITDA> 6). No entanto, nos Estados Unidos, um aumento nas taxas de juros excitará as empresas de PE que desejam entrar em negócios. As empresas de PE precisarão agir com cautela à medida que as taxas de juros aumentarem, pois precisam cobrir o aumento com fluxo de caixa suficiente. No entanto, as empresas de PE alcançaram historicamente maiores retornos através de estratégias inovadoras e provavelmente continuarão a fazê-lo.
