Índice
- O que são produtos estruturados?
- Olhando sob o capô
- Dimensionamento personalizado
- The Rainbow Note
- E quanto à liquidez?
- Outros riscos e considerações
- A linha inferior
Era uma vez, o mundo do investimento no varejo um lugar calmo e agradável, onde um pequeno e distinto grupo de administradores e gestores de ativos criava portfólios prudentes para seus clientes abastados, dentro de uma gama restrita de instrumentos de dívida e patrimônio de alta qualidade. A inovação financeira e a ascensão da classe de investidores mudaram tudo isso.
Uma inovação que ganhou força como complemento aos portfólios tradicionais de varejo e institucionais é a classe de investimento amplamente conhecida como produtos estruturados. Os produtos estruturados oferecem aos investidores de varejo acesso fácil a derivativos. Este artigo fornece uma introdução aos produtos estruturados, com foco especial em sua aplicabilidade em portfólios de varejo diversificados.
Principais Takeaways
- Os produtos estruturados são investimentos pré-empacotados que normalmente incluem ativos vinculados a juros mais um ou mais derivativos. Esses produtos podem receber títulos tradicionais, como um título de grau de investimento, e substituir os recursos habituais de pagamento por pagamentos não tradicionais. -garantia de que os retornos da emissão são válidos na data de vencimento. Os riscos associados aos produtos estruturados podem ser bastante complexos - eles podem não ser segurados pelo FDIC e tendem a não ter liquidez.
O que são produtos estruturados?
Produtos estruturados são investimentos pré-empacotados que normalmente incluem ativos vinculados a juros mais um ou mais derivativos. Eles geralmente estão vinculados a um índice ou cesta de valores mobiliários e são projetados para facilitar objetivos altamente personalizados de risco-retorno. Isso é obtido com uma garantia tradicional, como um título convencional de grau de investimento e a substituição dos recursos usuais de pagamento - cupons periódicos e principal final - por pagamentos não tradicionais derivados do desempenho de um ou mais ativos subjacentes, e não do caixa do próprio emissor fluxo.
Origens
Um dos principais fatores por trás da criação de produtos estruturados foi a necessidade de as empresas emitirem dívidas baratas. Eles originalmente se tornaram populares na Europa e ganharam moeda nos Estados Unidos, onde são freqüentemente oferecidos como produtos registrados na SEC, o que significa que eles são acessíveis a investidores de varejo da mesma maneira que ações, títulos, fundos negociados em bolsa (ETFs), e fundos mútuos. Sua capacidade de oferecer exposição personalizada a classes e subclasses de ativos difíceis de alcançar tornam os produtos estruturados úteis como complemento aos componentes tradicionais de portfólios diversificados.
Devoluções
Os emissores normalmente pagam retornos sobre produtos estruturados assim que atingem a maturidade. Os pagamentos ou retornos desses resultados de desempenho são contingentes no sentido de que, se os ativos subjacentes retornarem "x", o produto estruturado pagará "y". Isso significa que os produtos estruturados estão intimamente relacionados aos modelos tradicionais de precificação de opções, embora também possam conter outras categorias de derivativos, como swaps, forwards e futuros, além de recursos incorporados que incluem participação positiva alavancada ou buffers negativos.
Uma introdução aos produtos estruturados
Olhando sob o capô
Considere que um banco conhecido emite produtos estruturados na forma de notas - cada uma com um valor nominal de $ 1.000. Cada nota é na verdade um pacote que consiste em dois componentes: uma obrigação de cupom zero e uma opção de compra em um instrumento patrimonial subjacente, como ações ordinárias ou um ETF que imita um índice popular como o S&P 500. O prazo de vencimento é de três anos.
A figura abaixo representa o que acontece entre a emissão e a data de vencimento.
Imagem por Julie Bang © Investopedia 2019
Embora os mecanismos de precificação que determinam esses valores sejam complexos, o princípio subjacente é bastante simples. Na data de emissão, você paga o valor nominal de US $ 1.000. Esta nota é totalmente protegida pelo principal, o que significa que você receberá US $ 1.000 no vencimento, independentemente do que acontecer com o ativo subjacente. Isso é realizado por meio do bônus de cupom zero acumulado desde o seu desconto de emissão original até o valor nominal.
Para o componente de desempenho, o ativo subjacente é precificado como uma opção de compra européia e terá valor intrínseco no vencimento se seu valor nessa data for superior ao seu valor quando emitido. Se aplicável, você obtém esse retorno individualmente. Caso contrário, a opção expira sem valor e você não recebe nada além do seu retorno de principal de US $ 1.000.
Dimensionamento personalizado
A proteção principal oferece um benefício importante no exemplo acima, mas um investidor pode estar disposto a trocar parte ou toda a proteção em favor de um potencial de desempenho mais atraente. Vejamos outro exemplo em que o investidor renuncia à proteção principal por uma combinação de recursos de desempenho mais potentes.
Se o retorno do ativo subjacente (ativo R) for positivo - entre zero e 7, 5% - o investidor ganha o dobro do retorno. Portanto, nesse caso, o investidor ganha 15% se o ativo retornar 7, 5%. Se o ativo R for superior a 7, 5%, o retorno do investidor será limitado a 15%. Se o retorno do ativo for negativo, o investidor participará um a um no lado negativo, para que não haja alavancagem negativa. Nesse caso, não há proteção principal.
A figura abaixo mostra a curva de payoff para este cenário:
Imagem por Julie Bang © Investopedia 2019
Essa estratégia seria consistente com a visão de um investidor levemente otimista - aquele que espera um desempenho positivo, mas geralmente fraco, e está procurando um retorno aprimorado acima do que ele ou ela acha que o mercado produzirá.
The Rainbow Note
Uma das principais atrações de produtos estruturados para investidores de varejo é a capacidade de personalizar uma variedade de suposições em um único instrumento. Como exemplo, uma nota do arco-íris é um produto estruturado que oferece exposição a mais de um ativo subjacente.
O produto lookback é outro recurso popular. Em um instrumento de lookback, o valor do ativo subjacente não se baseia em seu valor final no vencimento, mas em uma média dos valores apurados no prazo da nota. Isso pode ser mensal ou trimestral. No mundo das opções, isso também é chamado de opção asiática - distinguindo o instrumento de uma opção européia ou americana. A combinação desses tipos de recursos pode fornecer propriedades atraentes de diversificação.
O valor do ativo subjacente em um recurso de lookback é baseado na média dos valores obtidos ao longo do prazo da nota.
Uma nota do arco-íris poderia derivar o valor de desempenho de três ativos correlacionados relativamente baixos, como o Russell 3000 Index das ações dos EUA, o MSCI Pacific Ex-Japan Index e o Dow-AIG Commodity Futures Index. Anexar um recurso lookback a este produto estruturado pode reduzir ainda mais a volatilidade suavizando os retornos ao longo do tempo. Quando há oscilações violentas nos preços, isso pode afetar o portfólio de um investidor. A suavização ocorre quando os investidores tentam alcançar retornos estáveis, bem como alguma previsibilidade em suas carteiras.
E quanto à liquidez?
Um risco comum associado a produtos estruturados é a relativa falta de liquidez que acompanha a natureza altamente personalizada do investimento. Além disso, a extensão total dos retornos de recursos complexos de desempenho geralmente não é realizada até a maturidade. Por esse motivo, os produtos estruturados tendem a ser mais uma decisão de investimento de compra e manutenção do que um meio de entrar e sair de uma posição com rapidez e eficiência.
Uma inovação significativa para melhorar a liquidez em certos tipos de produtos estruturados vem na forma de ETNs (Exchange Traded Notes), um produto originalmente introduzido pelo Barclays Bank em 2006. Elas são estruturadas para se parecer com ETFs, que são instrumentos fungíveis negociados como um comum ações em uma bolsa de valores. No entanto, os ETNs são diferentes dos ETFs porque consistem em um instrumento de dívida com fluxos de caixa derivados do desempenho de um ativo subjacente. Os ETNs também fornecem uma alternativa para exposições de difícil acesso, como futuros de commodities ou o mercado de ações indiano.
Outros riscos e considerações
Uma das coisas mais importantes a entender sobre esses tipos de investimentos é sua natureza complexa - algo que o investidor leigo pode não entender necessariamente. Além da liquidez, outro risco associado aos produtos estruturados é a qualidade do crédito do emissor. Embora os fluxos de caixa sejam derivados de outras fontes, os próprios produtos são considerados passivos da instituição financeira emissora. Por exemplo, eles geralmente não são emitidos por meio de veículos de terceiros remotos à falência da maneira que os títulos lastreados em ativos são.
A grande maioria dos produtos estruturados é oferecida por emissores com alto grau de investimento - principalmente grandes instituições financeiras globais que incluem Barclays, Deutsche Bank ou JP Morgan Chase. Porém, durante uma crise financeira, os produtos estruturados têm o potencial de perder o principal, semelhante aos riscos envolvidos nas opções. Os produtos não necessariamente são segurados pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), mas pelo próprio emissor. Se a empresa falhar, tiver problemas de liquidez ou falir, os investidores poderão perder seus investimentos iniciais. A Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA) sugere que as empresas considerem se os compradores de alguns ou de todos os produtos estruturados devem passar por um processo de verificação semelhante aos operadores de opções.
Outra consideração é a transparência de preços. Não existe um padrão uniforme de precificação, tornando mais difícil comparar a atratividade da rede de precificação de ofertas alternativas de produtos estruturados do que, por exemplo, comparar as taxas de despesa líquida de diferentes fundos mútuos ou comissões entre corretores. Muitos emissores de produtos estruturados trabalham os preços em seus modelos de opções para evitar uma taxa explícita ou outra despesa para o investidor. Por outro lado, isso significa que o investidor não pode ter certeza do verdadeiro valor dos custos implícitos.
A linha inferior
A complexidade dos títulos derivativos há muito os mantém fora de uma representação significativa no varejo tradicional e em muitos portfólios de investimentos institucionais. Os produtos estruturados podem trazer muitos benefícios derivativos para investidores que, de outra forma, não teriam acesso a eles. Como complemento aos veículos de investimento tradicionais, os produtos estruturados têm um papel útil a desempenhar no gerenciamento moderno de portfólio.
