Usando dcf na avaliação de biotecnologia

Pode ser complicado definir um preço para as empresas de biotecnologia que oferecem pouco mais do que a promessa de sucesso no futuro. Só porque alguém no laboratório chora "Eureka!", Isso não significa necessariamente que uma cura foi encontrada. No setor de biotecnologia, pode levar muitos anos para determinar se todo o esforço se traduzirá em retorno para uma empresa.

No entanto, embora a avaliação possa parecer mais adivinhação do que ciência, existe uma abordagem geralmente aceita para avaliar empresas de biotecnologia que estão a anos de distância do pagamento., explicamos essa abordagem de avaliação, que se baseia na análise do fluxo de caixa descontado (DCF) e o conduzimos passo a passo pelo processo.

Abordagem de avaliação de portfólio

Pense em uma empresa de biotecnologia como uma coleção de um ou mais medicamentos experimentais, cada um representando uma potencial oportunidade de mercado. A idéia é tratar cada medicamento promissor como uma miniempresa dentro de um portfólio. Usando a análise do DCF, você pode determinar o que alguém estaria disposto a pagar por esse portfólio de medicamentos.

Em outras palavras, você determina o fluxo de caixa livre previsto de cada medicamento para estabelecer seu valor presente separado. Em seguida, você soma o valor presente líquido de cada medicamento, juntamente com qualquer caixa do banco, e cria um valor justo para o valor de toda a empresa hoje.

Uma empresa de biotecnologia pode ter dezenas ou mesmo centenas de medicamentos em seu pipeline de desenvolvimento. No entanto, isso não significa que você deve incluí-los todos em sua avaliação. De um modo geral, você deve incluir apenas os medicamentos que já estão em um dos três estágios do ensaio clínico. O site da Administração de Medicamentos e Alimentos dos EUA tem mais informações.

Como investimento, um medicamento em fase de descoberta ou pré-clínica é uma proposta muito arriscada, com menos de 1% de chance de chegar ao mercado (de acordo com um relatório da indústria publicado em 2003 pela Pharmaceutical Research and Manufacturers of America) Portanto, os medicamentos na fase pré-clínica geralmente recebem valor zero pelos investidores do mercado público.

Previsão de receita de vendas

Prever a receita de vendas de cada um dos medicamentos de uma empresa de biotecnologia é provavelmente a estimativa mais importante que você pode fazer sobre os fluxos de caixa futuros, mas também pode ser a mais difícil. A chave é determinar qual seria o pico esperado de vendas se - e esse é um grande "se" - um medicamento com sucesso percorre todo o caminho através de ensaios clínicos. Normalmente, você prevê vendas nos primeiros 10 anos de vida da droga.

Potencial de mercado

Você precisa começar fazendo suposições sobre o potencial de mercado da droga. Observe as informações fornecidas pela empresa e os relatórios de pesquisa de mercado para determinar o tamanho do grupo de pacientes que usará o medicamento. Os analistas geralmente se concentram no potencial de mercado nos países industrializados, onde as pessoas pagam o preço de mercado pelos medicamentos.

Ao fazer suposições sobre a potencial penetração de um medicamento no mercado, você deve usar seu próprio julgamento. Se houver um mercado competitivo de medicamentos, com vantagens limitadas oferecidas pelo novo medicamento em termos de maior eficácia ou efeitos colaterais reduzidos, provavelmente o medicamento não conquistará uma participação de mercado substancial em sua categoria de produto. Você pode assumir que ele capturará 10% desse mercado total, ou até menos. Por outro lado, se nenhum outro medicamento atender às mesmas necessidades, você pode supor que ele desfrute de uma penetração de 50% ou mais no mercado.

Preço estimado

Depois de estabelecer um tamanho de mercado de vendas, você precisará apresentar um preço de venda estimado. Obviamente, colocar um preço em um medicamento que atenda a uma necessidade não atendida envolve algumas suposições. Mas para um medicamento que competirá com os produtos existentes, você deve considerar o preço da concorrência. Por exemplo, o medicamento inibidor do HIV introduzido recentemente pela gigante farmacêutica Roche, Fuzeon, custa pouco mais de US $ 20.000 por ano. A multiplicação desse preço pelo número estimado de pacientes fornece um pico de vendas anual estimado.

A empresa de biotecnologia não receberá necessariamente toda essa receita de vendas. Muitas empresas de biotecnologia - especialmente as menores com pouco capital - não possuem divisões de vendas e marketing capazes de vender grandes volumes de medicamentos. Eles costumam licenciar medicamentos promissores para empresas farmacêuticas maiores, que ajudam a pagar pelo desenvolvimento e se tornam responsáveis ​​pelas vendas. Em troca, a empresa de biotecnologia normalmente recebe royalties sobre vendas futuras.

De acordo com um artigo escrito pela Medius Associates, a taxa de royalties para medicamentos atualmente na Fase I de ensaios clínicos é normalmente uma porcentagem em um dígito. À medida que essas empresas avançam no processo de desenvolvimento, as taxas de royalties aumentam.

Abaixo, detalhamos uma estimativa do pico de receita anual de vendas de um medicamento biotecnológico hipotético em um mercado competitivo com um tamanho potencial de mercado de 1 milhão de pacientes, um preço estimado de venda de US $ 20.000 por ano e uma taxa de royalties de 10%.

Cálculo da receita de vendas de medicamentos
Tamanho potencial de mercado	1 milhão de pacientes
Taxa de penetração no mercado - alta na competição	10%
Tamanho estimado do mercado	100.000 pacientes
Preços de venda	US $ 20.000 por ano
Pico de vendas	US $ 2 bilhões por ano
Taxa de royalties	10%
Receitas Anuais de Pico de Vendas	US $ 200 milhões