A Comissão de Valores Mobiliários (SEC), durante sua reunião pública de 5 de novembro de 2019, votou de 3 a 2 para considerar emendas que mudariam a regra que governa o processo de inclusão de propostas de acionistas na declaração de procuração da empresa. Esta regra, Regra da Lei de Câmbio 14a-8, exige que a maioria das empresas de capital aberto inclua propostas de acionistas, sujeitas a certas restrições de propriedade, em suas declarações de procuração.
Essas propostas dos acionistas foram usadas de várias maneiras ao longo das décadas desde a criação da SEC, mas, mais recentemente, para propor ações para mitigar as mudanças climáticas, alterar os padrões de governança corporativa, nomear candidatos a conselhos corporativos e restringir os salários dos CEOs. A maioria das propostas de acionistas nunca chega a uma votação por procuração. Os representantes corporativos passam tempo com aqueles que propõem essas medidas e vêem se conseguem negociar mudanças que sejam satisfatórias. Alguns são considerados irrelevantes ou demitidos porque interferem nos negócios comuns de uma empresa.
O presidente da SEC, Jay Clayton, diz que as emendas propostas "facilitariam o engajamento construtivo dos acionistas de longo prazo de uma maneira que beneficiaria todos os acionistas e nosso mercado público de capitais". Lisa Woll, CEO da US SIF: Fórum de Investimentos Sustentáveis e Responsáveis, discorda, dizendo que a proposta “transfere poder aos CEOs e à gerência da empresa às custas de seus acionistas. Os investidores não buscaram essas mudanças; associações comerciais corporativas têm ”. A missão do US SIF é mudar as práticas de investimento em direção à sustentabilidade, com foco no investimento a longo prazo e na geração de impactos sociais e ambientais positivos.
Quanto de estoque você precisa para obter uma proposta na votação
Atualmente, como regra geral, a propriedade mínima de ações necessária para registrar uma resolução na reunião anual de uma corporação é de US $ 2.000, que deve ser realizada por pelo menos um ano. Esse nível de propriedade foi alterado pela última vez em 1999. A SEC está propondo que os acionistas tenham que possuir US $ 25.000 das ações da empresa-alvo por pelo menos um ano, um múltiplo de 12, 5 em comparação com o valor atual ou US $ 15.000 por pelo menos dois anos. Os acionistas menores que possuem pelo menos US $ 2.000, mas menos de US $ 15.000, em ações da empresa teriam que esperar três anos para apresentar uma resolução. Do ponto de vista prático, o acionista deve possuir o suficiente para impedir que o valor da participação caia abaixo do limite durante o ano anterior, a fim de apresentar uma proposta. Se o valor cair abaixo do ponto de corte, o período de espera começa novamente.
A regra também contém disposições para o nível de apoio que uma proposta dos acionistas que não obtém maioria deve ganhar para ser considerada em uma votação futura. A proposta altera esses limites de 3% no primeiro ano, 6% no segundo ano e 10% nos anos subsequentes para 5%, 15% e 25%. A proposta também permite que uma empresa exclua uma proposta nos próximos anos, se ganhar de 25 a 50%, se o suporte cair 10% em relação ao nível do ano anterior.
Qual o tamanho de um problema das propostas dos acionistas?
Com base nas principais mudanças propostas a essa regra pela SEC, alguém poderia pensar que as sugestões dos acionistas foram um grande problema para as empresas. O Woll do SIF dos EUA, no entanto, diz que, em média, apenas 13% das empresas da Russell 3000 receberam uma proposta de acionistas em um ano entre 2004 e 2017. Em outras palavras, a empresa média da Russell 3000 recebe uma proposta a cada 8 anos. Os dados coletados pelo SIF dos EUA mostram que, entre 2016 e 2018, o maior número de propostas dos acionistas estava relacionado ao acesso por procuração, o que inclui indicações para o conselho de administração.
Fonte: Instituto de Investimentos Sustentáveis.
De acordo com o Shareholder Rights Group, uma associação de investidores formada em 2016 para defender os direitos dos acionistas de se envolverem com empresas públicas em questões relacionadas à governança e criação de valor a longo prazo, compostas por vários grupos de ação ambiental e de investimentos baseados na fé: as propostas dos acionistas buscam alertar uma empresa e seus investidores sobre questões emergentes relevantes para a sustentabilidade de longo prazo da empresa e / ou melhorar a governança, divulgação, gerenciamento de riscos ou desempenho. ”
Mesa-redonda de negócios apoia a mudança
A Business Roundtable, um grupo anteriormente presidido pelo CEO do JP Morgan & Chase, Jamie Dimon, foi um dos principais apoiadores da mudança dessas regras. O grupo enviou inicialmente uma proposta para alterar a regra da proposta para acionistas em 2014. Em uma carta enviada à SEC por John A. Hayes, Presidente do Comitê de Governança Corporativa da Business Roundtable, as atuais regras de reenvio “fazem pouco para proteger acionistas e empresas de despesa e esforço desnecessários. Além disso, as mudanças na última década no processo de votação por procuração exacerbaram a ineficácia da Regra de Reenvio, aumentando a probabilidade de as empresas serem obrigadas a fornecer repetidamente e os acionistas revisarem e votarem repetidamente propostas que não interessam a uma pessoa significativa. maioria dos acionistas. ”
Em essência, a Rodada de Negócios acredita que a capacidade dos acionistas de enviar iniciativas que possam exigir uma votação faz com que as empresas gastem tempo e dinheiro que poderiam ser melhor utilizados em outros lugares.
Dissidência do comissário Robert Jackson da SEC
Dissidência do comissário Robert Jackson da SEC
"Quaisquer que sejam os problemas que assolam as empresas americanas hoje em dia, muita responsabilidade não é uma delas."
O comissário da SEC, Robert Jackson, que foi um dos votos dissidentes, disse em comunicado e em uma teleconferência após a votação que, embora as regras existentes possam usar alguma atualização, a proposta atualmente escrita não é o caminho certo. A equipe de Jackson estudou os tipos de iniciativas de investidores que seriam removidos das votações por procuração se a nova regra fosse aprovada e observou que as evidências mostram que as alterações propostas removem as principais medidas de responsabilidade do CEO da votação. "Quaisquer que sejam os problemas que assolam as empresas americanas hoje, muita responsabilidade não é uma delas", disse Jackson.
Amberjae Freeman, diretora de operações da Etho Capital, que cria estratégias de índices de patrimônio público que proporcionam desempenho financeiro impulsionado pela eficiência climática, inovação, diversificação e sustentabilidade ambiental, social e de governança (ESG) superiores, afirma que a regra originalmente escrita foi projetada proteger os investidores e possibilitar que mais vozes sejam ouvidas. Ela acredita que o ativismo dos acionistas é uma maneira de equilibrar o foco de lucro de curto prazo da maioria das empresas de capital aberto com valor de longo prazo. Freeman diz: "Os acionistas devem ser capazes de levantar questões que possam prejudicar o valor dos acionistas a longo prazo". Freeman cita Adam Smith, que em 1776 disse em Inquérito sobre a natureza e as causas da riqueza das nações:
Embora muitos creditem a Adam Smith a definição do capitalismo, Freeman vê o livro como um aviso para ficar de olho no comportamento corporativo para evitar causar danos.
Alterações já implementadas no radar usando boletins legais
Bryan McGannon, diretor de políticas e programas do SIF dos EUA, observa que a SEC fez várias alterações sob o radar usando boletins jurídicos da equipe. O Boletim 14k, emitido em 16 de outubro de 2019, discute quais iniciativas de acionistas podem ser descartadas porque se enquadram na exceção de "negócios comuns". Os exemplos listados no boletim envolviam propostas de mudança climática feitas pelos acionistas, dizendo que uma que especificava metas específicas de gases de efeito estufa era considerada microgerenciamento, mas que aceitava uma declaração geral sobre a redução da pegada de carbono. "Essas propostas foram permitidas nos últimos anos, mas agora estão sendo excluídas com base nesses boletins recentes", diz McGannon. Parece que o clima geral para o envolvimento dos acionistas está ficando menos amigável.
McGannon diz que a maioria das iniciativas dos acionistas é relativamente curta e, na maioria das vezes, não é vinculativa. Ele diz que a proposta cria um sistema de propriedade em camadas, que é novo, e restringe as propostas a investidores individuais. Sob a regra atual, vários investidores poderiam se unir para atingir o nível de propriedade necessário. "Assim que você retira essa agregação, retira o poder de apresentação de propostas de grupos religiosos e clubes de investimento", diz McGannon. Como a orientação da SEC é que um investidor deve ter diversificação, um indivíduo precisaria de um portfólio substancial para manter US $ 25.000 em uma única posição, incluindo o buffer que seria necessário para evitar que esse valor caísse abaixo do valor limite durante o ano.
Qual é o próximo?
O que vem a seguir para esta proposta de regra? A proposta inteira compreende mais de 300 páginas e, uma vez publicada no Federal Register, o período de comentários públicos de 60 dias começa. McGannon diz que o SIF dos EUA está pressionando para estender o período de comentários, já que o documento contém mais de 100 perguntas sobre as quais qualquer pessoa interessada pode comentar. Atualizaremos este artigo assim que a regra for publicada e incluiremos um link para os comentários.
Após o término do período para comentários, a equipe da SEC deve considerar todos os envios e depois escrever uma versão final da regra. A regra editada volta à SEC para votação antes de ser promulgada.
