O que significa andar na curva de rendimento?
Montar a curva de rendimento é uma estratégia de negociação que envolve a compra de um título de longo prazo e a venda antes do vencimento, a fim de lucrar com o rendimento em declínio que ocorre ao longo da vida de um título. Os investidores esperam obter ganhos de capital empregando essa estratégia.
Explicando a curva de rendimento
A curva de juros é uma ilustração gráfica dos rendimentos de títulos com vários termos até o vencimento. O gráfico é plotado com taxas de juros no eixo y e durações de tempo crescentes no eixo x. Como os títulos de curto prazo normalmente têm rendimentos mais baixos do que os títulos de longo prazo, a curva se inclina para cima do canto inferior esquerdo para a direita. Essa estrutura a termo das taxas de juros é chamada de curva de juros normal. Por exemplo, a taxa de um título de um ano é inferior à taxa de um título de 20 anos em tempos de crescimento econômico. Quando a estrutura a termo revela uma curva de rendimento invertida, os rendimentos de curto prazo são mais altos que os rendimentos de longo prazo, o que implica que a confiança dos investidores no crescimento econômico é baixa.
Nos mercados de títulos, os preços aumentam quando os rendimentos caem, o que costuma acontecer quando os títulos se aproximam da maturidade. Para tirar proveito do declínio dos rendimentos que ocorre ao longo da vida de um título, os investidores podem implementar uma estratégia de renda fixa conhecida como seguir a curva de rendimentos. Montar a curva de juros envolve a compra de um título com um prazo mais longo até o vencimento do que o período de espera esperado do investidor, a fim de produzir retornos maiores. O período esperado de retenção de um investidor é o período em que um investidor planeja manter seus investimentos em seu portfólio. De acordo com o perfil de risco e o horizonte de tempo de um investidor, eles podem decidir manter um título de curto prazo antes de vender ou manter um longo prazo (mais de um ano). Normalmente, os investidores de renda fixa adquirem títulos com vencimento igual ao seu horizonte de investimento e mantêm até o vencimento. No entanto, seguir a curva de rendimento tenta superar essa estratégia básica e de baixo risco.
Ao seguir a curva de juros, o investidor compra títulos com vencimentos maiores que o horizonte de investimento e os vende no final do horizonte de investimento. Essa estratégia é utilizada para lucrar com a inclinação ascendente normal na curva de juros causada pelas preferências de liquidez e com as maiores flutuações de preço que ocorrem em prazos mais longos. Em um ambiente neutro ao risco, o retorno esperado de um título de três meses retido por três meses deve ser igual ao retorno esperado de um título de seis meses retido por três meses e vendido no final do período de três meses. Em outras palavras, um gerente de carteira ou investidor com um horizonte de período de retenção de três meses pode comprar um título de seis meses, com um rendimento maior do que o título de três meses, e depois vendê-lo na data do horizonte de três meses.
Seguir a curva de rendimento é apenas mais lucrativo do que a estratégia clássica de compra e manutenção, se as taxas de juros permanecerem as mesmas e não aumentarem. Se as taxas subirem, o retorno poderá ser menor que o rendimento resultante da curva e até cair abaixo do retorno do título que corresponde ao horizonte de investimento do investidor, resultando em perda de capital. Além disso, essa estratégia produz retornos excedentes somente quando as taxas de juros de longo prazo são mais altas que as taxas de curto prazo. Quanto mais íngreme a inclinação ascendente da curva de juros, mais baixas são as taxas de juros quando a posição é liquidada no horizonte e maior o retorno da curva.
