Há uma renovada sensação de otimismo em Wall Street, mas as ações podem estar em risco de uma grande retração que poderia enviar ações para o mercado em baixa. Os preços das ações correram muito à frente do crescimento dos lucros nos últimos 12 anos, criando avaliações insustentáveis e, assim, tornando possível uma queda de 25% ou mais no mercado de ações, segundo dados históricos. Esse risco é detalhado em um relatório de tamanho de recurso da Fortune resumido abaixo.
"É importante enfatizar novamente que os lucros já estão em níveis ultra-altos, medidos pelas margens operacionais e pela participação na renda nacional, deixando não apenas pouco espaço para crescer, mas aumentando o risco de um declínio acentuado", afirma Fortune. "E se os ganhos caírem em 10%, um fenômeno comum que ocorreu após picos em 2000, 2006 e 2014", diz Fortune. "Nesse caso, o S&P 500 perderia mais de um quarto do seu valor".
Principais Takeaways
- Os preços das ações e as avaliações aumentaram mais rapidamente do que os lucros desde 2007. A divergência é ainda maior desde 2014. As previsões de crescimento dos lucros em 2020 parecem otimistas demais. A probabilidade de uma grande liquidação do mercado de ações está aumentando.
Importância para investidores
A Fortune considera essa possível venda de 25% uma "correção", mas um declínio de 20% ou mais é a definição comum de um mercado em baixa, ou pelo menos entrar no território do mercado em baixa, por mais breve que seja. Uma correção normalmente é definida como um recuo de 10% ou mais, mas menos de 20%. A Fortune não ofereceu um prazo para quando uma venda de 25% poderia começar ou quanto tempo poderia durar.
Os lucros do S&P 500, medidos por quatro quartos dos ganhos por ação (EPS), atingiram um pico de crise pré-financeira no segundo trimestre de 2017. No momento, a razão preço / lucro (P / E) à direita para o índice foi 17, 8 vezes o lucro. Do segundo trimestre de 2017 ao segundo trimestre de 2019, o lucro por ação do índice subiu 59%, mas o próprio índice subiu 106%.
Como resultado, a avaliação do S&P 500, medida pelo índice P / E à direita, saltou de 17, 8 para 23, 0. O inverso da relação P / E, o rendimento do índice, caiu de 5, 6% para 4, 3%. Observado de outra maneira, para cada dólar investido no S&P 500, o comprador está recebendo 23% menos (4, 3% dividido por 5, 6%) em ganhos anuais hoje do que teria recebido há 12 anos.
Nos últimos 5 anos, desde um pico de lucro anterior, a divergência entre o crescimento do lucro e os preços das ações foi ainda maior. Desde então, o índice S&P 500 EPS subiu 28%, mas o índice aumentou 57%, mais do que o dobro da velocidade.
O consenso entre os analistas consultados pela S&P é que os ganhos aumentarão 24% entre agora e o final de 2020. Nesse caso, e se os preços das ações permanecerem inalterados, isso enviaria o P / E à direita para o S&P 500 em alta.
No entanto, os lucros corporativos agora representam 9, 8% do PIB dos EUA, significativamente acima do valor de 7, 5% no longo prazo. Se os lucros aumentarem 24% no próximo ano, eles representariam 12% do PIB, todos os demais iguais. Enquanto isso, a margem de lucro operacional para o S&P 500 atualmente é de 11, 3%, a maior em uma década, e bem acima da média de 9, 5% desde 2010. Para que os lucros finais subam 24%, as margens operacionais precisariam aumentar bastante. Esses cenários são "inéditos", diz Fortune.
Olhando para o futuro
Outros analistas veem mais ventos contrários. Salários estagnados e queda nos custos de empréstimos foram grandes fatores que aumentaram os lucros recentemente, mas essas tendências estão agora se revertendo. Enquanto isso, os cortes nos impostos corporativos promulgados no final de 2017 colocam os lucros após impostos em um patamar mais alto, mas a maior parte de seu impacto na taxa de crescimento dos lucros foi observada em 2018.
Barry Bannister, chefe da estratégia de patrimônio institucional da Stifel Nicolaus & Co., acredita que o Federal Reserve mudou de taxas elevadas para reduzi-las tarde demais para evitar outra grande liquidação do mercado de ações, com base em sua análise das três crises anteriores que começaram em 1998, 2000 e 2007, conforme relatado pelo Business Insider.
O Morgan Stanley também compartilha as perspectivas céticas da Fortune sobre o crescimento dos lucros. Eles esperam que as estimativas de EPS para os próximos 12 meses comecem a cair, de acordo com uma edição recente do relatório Weekly Warm Up do grupo de estratégia de ações dos EUA liderado por Mike Wilson. Além disso, o relatório 2020 Strategy Global Outlook da Morgan Stanley, divulgado nesta semana, afirma que "os ativos de risco nos EUA são muito caros para a recuperação modesta que previmos".
