Durante a maior parte deste ano, escrevemos sobre a enorme quantidade de evidências otimistas das ações dos EUA. No entanto, como parte de nossa abordagem "peso da evidência", estamos sempre questionando nossa tese (ou seja, aqui e aqui).
No post de hoje, quero compartilhar esse exercício enquanto o realizo, descrevendo algumas preocupações atuais e como seria o mercado em um ambiente em que estoques como os EUA e a classe de ativos estão caindo. Vamos nos ater à nossa abordagem de cima para baixo e começar com ações internacionais e relações entre mercados e, em seguida, detalhar exemplos específicos que ajudam a ilustrar do que estamos falando.
No início de julho, falamos sobre a ligeira deterioração na amplitude do mercado de ações globais, mas salientamos que as mudanças de tendências de alta para as laterais em muitos desses mercados não eram inerentemente de baixa. O que não queríamos, e ainda não queremos, é ver uma resolução dessas consolidações laterais para o lado negativo e não para o lado positivo. Desde esse post, ainda não vimos uma mudança decisiva de uma maneira ou de outra no total de tendências de alta ou de baixa.
Primeiro, vamos começar com ações como uma classe de ativos. Desde que o Índice do Dólar Americano atingiu o fundo do poço em meados de fevereiro, os mercados emergentes, como um grupo, ficaram para trás de suas contrapartes de mercados desenvolvidos. Embora esse relacionamento tenha começado a se estabilizar nas últimas semanas, o gráfico continua sugerindo que seu limite é limitado na melhor das hipóteses ou continua sua pior tendência.
Dentro do espaço de mercados emergentes, países como o Brasil que têm exposição a commodities estão sendo os mais atingidos. Outros, como a Índia, que têm uma ênfase maior em TI e bens de consumo, tiveram um desempenho relativamente melhor e continuam a fazê-lo. Se houver algum grupo que nos leve ao lado negativo, serão os mercados emergentes com exposição a commodities, como o Brasil.
Por outro lado, mercados desenvolvidos como o DAX alemão têm se esforçado para avançar e estão testando níveis de suporte importantes, como o mostrado aqui. Em um mercado em que as ações dos EUA estão caindo, é provável que muitas dessas consolidações se resolvam em desvantagem.
Permanecendo na Europa por um segundo aqui, o desempenho relativo das finanças européias em relação ao EuroStoxx 50 é um barômetro de apetite por risco que queremos ver tendências mais altas, e não como o que estamos vendo aqui. Uma quebra dos mínimos recentes é algo que provavelmente veríamos em um ambiente em que os estoques nos EUA e no mundo estão desmoronando.
Para mercados como Taiwan que têm demonstrado força relativa, uma quebra abaixo dos níveis-chave (neste caso, resistência anterior desde 1990) seria outro desenvolvimento de baixa que chamaria nossa atenção.
No mercado de títulos, normalmente gostamos de ver títulos de alto rendimento superando os títulos de grau de investimento e os títulos do Tesouro para sinalizar o apetite ao risco; no entanto, ao longo de 2018, não vimos esses spreads participando de maneira positiva, à medida que os mercados de ações tendem a subir. A estagnação contínua ou uma resolução para o lado negativo não é algo que queremos ver. Os touros querem que esses índices resolvam seus intervalos recentes de acordo com o momento positivo e positivo, atingindo as condições de sobrecompra. Ainda não o vimos.
Chegando às ações dos EUA agora, um relacionamento em que podemos observar uma deterioração antes de uma correção estendida é a proporção "Setores ofensivos x setores defensivos", que está levando à alta em 2018.
Outras relações entre mercados que usamos para medir o apetite ao risco incluem as médias Dow Jones Industrial Average vs. Dow Jones Utility Average, S&P High Beta vs. Low Volatility e os índices Discretionary vs. Consumer Staples. Todos os três viram alguma deterioração ao longo de 2018, quebrando níveis significativos de suporte há vários meses, e agora todos reverteram acentuadamente para recuperar o suporte. Os touros desejam que essa melhoria de curto prazo continue no médio prazo, com todos esses índices atingindo novos patamares em algum momento.
Entrando no Russell 3000 no gráfico diário, finalmente obtivemos uma vantagem de seu intervalo de um ano até o momento, com o momento de entrar em condições de sobrecompra. Este não é um comportamento de baixa, mas o que seria de baixa é uma reversão para o lado negativo e o fechamento abaixo das máximas de janeiro, confirmando uma falha na fuga.
Então, o que poderia conduzir essa reversão? Bem, muitos estão apontando para a potencial divergência de baixa na amplitude. O Russell 3000 alcançou novos máximos de todos os tempos, mas vimos menos ações no índice atingindo novos máximos.
Também estamos vendo menos ações com impulso em uma faixa de alta (definimos isso como um índice de força relativa de 14 dias maior que 70).
O que é importante reconhecer aqui é que essas medidas não respondem pela rotação do setor que estamos vendo sob a superfície. Enquanto alguns líderes descansam, estamos vendo surgir uma nova liderança que talvez ainda não esteja em um ponto alto, devido ao seu baixo desempenho em relação ao índice. Dito isto, se os preços reverterem e ainda não vimos esses indicadores de amplitude atingirem novos máximos, essas divergências seriam confirmadas e mereceriam nossa atenção.
Estamos vendo uma ação semelhante no Nasdaq Composite e no S&P 500. Sim, existem possíveis divergências em termos de amplitude, mas até que seja confirmado pelos preços que ultrapassam os máximos anteriores, as informações permanecerão informativas, não acionáveis.
Outra bandeira vermelha em potencial é a Dow Jones Transportation Average, que está de volta aos picos de janeiro. No entanto, o momento mal conseguiu voltar às condições de sobrecompra. Essa possível divergência em relação a um setor líder seria confirmada com os preços fechando abaixo do suporte em 11.115.
Estamos vendo uma divergência semelhante no setor aeroespacial e de defesa, que alcançou novos recordes, mas estagnou, e o momento não atingiu as condições de sobrecompra.
Por último em nossa lista, está a falta de participação do Financials ETF (XLF), que permanece limitado. Essa é uma parte importante do mercado, representando aproximadamente 14% do S&P 500, e a falta de liderança deste grupo continua sendo uma preocupação. Embora uma consolidação ao longo do tempo não seja inerentemente baixa, uma solução para o lado negativo e o momento restante em uma faixa de baixa seria.
As corretoras norte-americanas foram as que obtiveram melhores resultados nesse grupo; portanto, uma queda menor em relação ao ano anterior provavelmente teria implicações de baixa para as finanças em geral.
Tenho certeza de que existem outros relacionamentos, como o desempenho em declínio do índice de semicondutores em relação ao Nasdaq e ao S&P 500, importantes e considerados durante o nosso processo, mas eu queria manter este post o mais breve possível. Esperamos que tenha fornecido algumas informações sobre o nosso processo de pensamento e os desenvolvimentos específicos que estamos procurando no atual ambiente de mercado que mudariam nossa tese otimista.
Em um mercado de ações em queda, provavelmente veremos algumas ou todas as condições discutidas acima. Com isso dito, é improvável que todos mudem ao mesmo tempo, portanto veremos a mudança no peso das evidências, um gráfico e um ponto de dados de cada vez, à medida que monitoramos e reavaliamos nossa tese todos os dias.
