2019 foi um ano excepcional para retornos sobre ações e um ano extraordinariamente calmo para volatilidade. Isso pode não durar, segundo alguns estrategistas.
Mike Wilson, diretor de investimentos (CIO) e estrategista chefe de ações do Morgan Stanley, diz que uma enxurrada de liquidez do Federal Reserve e de outros bancos centrais, a uma taxa anual de US $ 1, 2 trilhão, criou uma baixa artificial de 20 anos em volatilidade improvável que dure entre fundamentos fracos. Ele destacou os riscos de mercado e como os investidores devem se preparar para um pico de volatilidade em um podcast recente.
Principais Takeaways
- Os preços das ações subiram e a volatilidade caiu, apesar dos fracos fundamentos. Injeções massivas de liquidez pelos bancos centrais são a razão. As expectativas de recuperação em 2020 provavelmente serão decepcionadas.
Importância para investidores
A seguir, são apresentados os comentários de Wilson, transcritos pela Investopedia.
"2019 foi um ano em que os fundamentos se deterioraram constantemente, mas os preços das ações subiram acentuadamente. Mais de 100% dos retornos nos mercados acionários neste ano vieram de avaliações mais altas, enquanto o crescimento dos lucros foi negativo".
"Os preços das ações estão simplesmente olhando para a frente e nos dizendo que o crescimento dos lucros se recuperará acentuadamente no próximo ano? Talvez, mas se fosse esse o caso, deveríamos ver outros preços de ativos se recuperando mais do que são. Mais especificamente, taxas de juros de 10 anos, os preços das commodities, os níveis de inflação e os estoques cíclicos em relação aos defensivos rolaram recentemente e, em alguns casos, acentuadamente."
"Em vez de as ações nos dizerem que o crescimento vai se recuperar acentuadamente no próximo ano, simplesmente pensamos que elas estão respondendo a outra coisa, um grande aumento na expansão do balanço do banco central. Para ser específico, há cerca de dois meses o Fed, o Banco Central Europeu, e o Banco do Japão começou a expandir seus balanços patrimoniais em US $ 100 bilhões por mês. É muita liquidez e é inegável que está afetando os preços dos ativos ".
"Definitivamente tem sido um supressor de volatilidade. Por exemplo, nos últimos dois meses, a volatilidade percebida em 30 dias para o S&P 500 caiu, de mais de 21% para apenas cinco anos e meio. Para colocar isso em contexto, este é um dos as leituras de volatilidade mais baixa realizadas nos últimos 20 anos, o primeiro percentil a ser exato ".
"Isso parece um pouco errado, dado o crescimento negativo dos ganhos que estamos testemunhando, a guerra comercial em andamento e outras tensões geopolíticas e uma recessão total na manufatura global. Devido ao advento de estratégias de investimento sistemáticas que visam a volatilidade, a menor volatilidade realizada levou a entradas significativas para os mercados de ações que não são fundamentalmente baseados ".
"Também é permitido, e forçado, alguns gerentes de patrimônio ativos a correrem mais riscos do que deveriam, ou normalmente teriam, simplesmente porque a volatilidade agora está subestimada".
"Isso está mascarando o que realmente está acontecendo com os fundamentos e convencendo muitos analistas, estrategistas e até empresas de uma recuperação no próximo ano que provavelmente decepcionará as expectativas agora altas. Não temos certeza de quando essa decepção se manifestará na forma de maior volatilidade, mas estamos altamente confiantes de que a volatilidade é a mais baixa possível e, quando isso acontecer, essas estratégias passivas e ativas reverterão rapidamente os fluxos recentes ".
"O resultado da recente expansão do balanço patrimonial tem sido o mesmo para os preços de ativos, que se separaram dos fundamentos no curto prazo".
O Morgan Stanley prevê um aumento no crescimento do PIB global de 3, 0% em 2019 para 3, 2% em 2020, enquanto o crescimento do PIB dos EUA em 2020 será de 1, 8%. Em parte, como resultado, eles dizem: "Nosso modelo de ganhos está nos dizendo que a previsão de consenso de um crescimento de 10% do lucro por ação em 2020 provavelmente falhará e ficará mais próxima de 0%".
O CBOE Volatility Index (VIX) caiu recentemente para seu nível mais baixo desde agosto de 2018, um indicador de baixa para os contrários do mercado. "Os desenvolvimentos nas últimas semanas podem apoiar a narrativa usual de que os investidores estão sendo complacentes e a idéia de que poderíamos ter outra venda de ações", como Hubert de Barochez, economista de mercado da Capital Economics, alertou em nota citada pelo The Wall Street Journal.
Desde seu recente fechamento mínimo de 11, 75 em 27 de novembro, o VIX subiu para 14, 61 a partir do fechamento em 5 de dezembro. A indicação do presidente Trump de que um acordo comercial EUA-China pode ser adiado colocou muitos investidores em risco.
Olhando para o futuro
"Nosso conselho é permanecer totalmente investido em ações globais, mantendo uma sobreponderação tática aos títulos do Tesouro dos EUA e produtos de volatilidade a longo prazo como uma proteção contra o aumento inevitável da aversão ao risco que pode acontecer a qualquer momento", diz Wilson. O argumento base do Morgan Stanley para o Índice S&P 500 é que ele terminará 2020 em 3.000, ou 3, 8% abaixo do fechamento de 5 de dezembro de 2019.
