Embora a escolha de ações com preços baixos e com fundamentos sólidos possa ter ajudado Warren Buffett a faturar bilhões, os investidores em valor têm sofrido bastante com o atraso. Os ETFs e os fundos quantitativos que investem em ações de valor - ações com preços mais baixos em relação aos seus fundamentos - estão sangrando bilhões de dólares, e a estratégia baseada em valor geralmente teve um desempenho ruim ao longo do atual mercado altista, de acordo com Barron.
"Uma das características duradouras e intrigantes desse ciclo de ações tem sido o desempenho sem brilho do valor", escreveu Dubravko Lakos-Bujas, do JPMorgan. “Apesar dos comícios de reversão intermitentes (2009, 2012-13, 2016), o valor está sendo negociado com o maior desconto de todos os tempos e oferece o maior prêmio nos últimos 30 anos.”
O que isso significa para os investidores
As estratégias de investimento baseadas em valor são baseadas no pressuposto de que as ações negociadas abaixo de seu valor intrínseco terão que se recuperar em algum momento pela força pura da reversão média. Mas, apesar da solidez da lógica, os ETFs que usam estratégias baseadas em valor têm apresentado desempenho inferior aos seus respectivos benchmarks.
O iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) apresentou desempenho inferior ao índice Russell 1000 em até 22 pontos percentuais nos últimos seis anos e já registrou saídas de US $ 4 bilhões este ano. O iShares S&P 500 Value (IVE), o iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) e o iShares Russell 2000 Value (IWN) também tiveram saídas de ativos igualmente significativas em 2019.
Os fundos da Quant, que cresceram significativamente na última década com mais de US $ 1, 5 trilhão em ativos sob gerenciamento (AUM), não se saíram muito melhor. Derivando seu nome da palavra 'quantitativa', esses fundos usam análise de dados e poder de computação para fazer apostas em diversos fatores de mercado, incluindo valor, tamanho, volatilidade, rendimento, qualidade e momento.
Mas dessa lista, é o primeiro fator - valor - que parece ser o mais importante para muitos dos maiores fundos de quant. O Bank of America descobriu que, em comparação com seus índices de referência, as participações dos 29 maiores fundos quant estavam muito mais inclinadas à negociação de ações com múltiplos fluxos de caixa de menor preço para o lucro e de preço para o livre, uma indicação de que o fundo estava usando uma estratégia baseada em valor.
Mas, como os ETFs baseados em valor, os fundos quantificaram dificuldades. Apenas 34% dos fundos da quantia superaram seus respectivos benchmarks no mês passado, significativamente abaixo da taxa de acerto acima de 50% alcançada por todos os gerentes ativos de grande capitalização. "A seleção quantitativa de ações tem sido terrível", disse Cliff Asness, diretor de investimentos da AQR Capital Management, à Barron's.
Olhando para o futuro
Como o investimento em valor é baseado em uma estratégia simples de escolher ações subvalorizadas em relação aos seus fundamentos, essa estratégia pode funcionar em tempos relativamente normais. Porém, taxas de juros super baixas desde a crise financeira global são pelo menos um sinal de que os mercados de ações não estão operando em condições normais e, nos últimos meses, o aumento da volatilidade parece ser um efeito das ações sendo governadas mais pela manchete mais recente ao invés de fundamentos. O valor que os investidores precisam é um retorno à normalidade, seja lá o que for.
