Segundo as estatísticas publicadas pela Comissão de Valores Mobiliários, a negociação de lotes ímpares, que incluem menos de 100 ações por transação, está atingindo máximos históricos. As estatísticas preliminares de outubro de 2019 mostram que as transações com lotes ímpares, como uma porcentagem do total de transações, são quase metade do mercado. Agora que a maioria dos corretores on-line reduziu suas comissões padrão de ações a zero e estão permitindo negociações de ações fracionárias, esse número deverá aumentar.
Como a negociação de lotes ímpares afeta os comerciantes de varejo? Os corretores são obrigados, de acordo com uma variedade de regulamentos, mas principalmente o Regulamento NMS, a executar seu pedido com a melhor oferta ou oferta nacional (NBBO). O NBBO é o melhor preço de venda disponível (mais baixo) ao comprar um produto listado em bolsa e o melhor preço de oferta (mais alto) disponível quando você está vendendo. A pegada? As negociações de lotes ímpares não são relatadas na maioria dos feeds de dados públicos, portanto, os traders não têm uma imagem completa da liquidez atual e não são cobertos por regulamentos que exigem que a negociação seja executada na NBBO - mas, pior ainda, eles não saber se eles estão recebendo o melhor preço ou não.
Preços de ações mais altos levam a mais negociações de lotes ímpares
O gráfico abaixo, que pode ser construído usando a ferramenta de visualização de dados da SEC, mostra a porcentagem de transações de lotes ímpares classificadas pelo preço da ação subjacente. A linha superior, em roxo, mostra que o comércio de lotes ímpares atingiu a faixa de 65% em junho de 2019, representa os 10% principais das ações por preço por ação. A linha vermelha inferior representa os 10% mais baratos. A linha verde é o percentil 50 ou o preço médio dos estoques.
Fonte: Comissão de Valores Mobiliários.
Embora tenha havido um aumento em junho de 2019 para as ações mais baratas, esse grupo tem desfrutado de 10 a 15% das ações negociadas em lotes ímpares desde 2014. As ações de médio porte aumentaram de 24% em julho de 2014 para mais de 40% em 2019, enquanto as ações mais caras saltaram da faixa de 30% em 2015 para 65% em 2019.
Negociações com comissão zero aumentarão negócios com lotes ímpares
Com a expansão do comércio zero de comissões para operações de varejo, esperamos que esses percentuais aumentem ainda mais em 2020 e além. Mas é preocupante que negociações com lotes ímpares não sejam visíveis para os participantes do mercado, porque isso adiciona mais incerteza aos dados disponíveis para essas negociações. Para ações nos 10% superiores da faixa de preço, isso significa que até 2/3 das ações negociadas não são exibidas. Você não tem certeza de que está obtendo o melhor preço.
Um fator-chave para os comerciantes de varejo que executam pedidos de lotes ímpares é o preço das ações mais ativas. A Apple (AAPL), que quase sempre aparece nas listas diárias "Mais ativos", está sendo negociada por mais de US $ 200 por ação e mais perto de US $ 250, desde o final do verão. Isso significa que um lote único ou uma ordem de 100 ações custaria de US $ 20.000 a US $ 25.000, um número que muitos pequenos investidores de varejo não têm em mãos para colocar em uma única posição. Mas se eles comprarem algumas ações, digamos 5 ou 10, esse comércio não deixará suas carteiras completamente desequilibradas. Se você estiver negociando apenas algumas ações de cada vez, não fará muita diferença que você não esteja obtendo o melhor preço possível nessa transação em particular, mas se você trocar lotes ímpares com frequência, com o tempo, as más condições serão preenchidas. pode adicionar.
Como pode adicionar
Digamos que você faça pedidos de lotes ímpares duas vezes por mês, comprando 2 ações da Amazon ou 5 ações da Apple por vez. Para uma única negociação, se o preço que você recebe é, digamos, US $ 0, 02 na NBBO, isso não soa muito. Durante um período de dez anos, você perdeu US $ 168.
Gráfico de 2 meses AMZN.
Antes do mercado altista que começou em 2008, muitas empresas de capital aberto dividiam suas ações quando chegavam a US $ 100, ou até US $ 50. Um desdobramento de ações é uma ação corporativa na qual uma empresa divide suas ações existentes em várias ações para aumentar a liquidez das ações. Isso não aumenta a capitalização de mercado geral da empresa de capital aberto, mas reduz o preço por ação, facilitando a negociação. Se uma empresa na qual você possui ações anunciasse um desdobramento de 2 por 1 e você possui 100 ações, na data efetiva do desdobramento, você possuiria 200 ações. Historicamente, após um desdobramento de ações, o preço por ação aumentaria à medida que a negociação aumentasse.
Agora, porém, estamos vendo mais empresas evitar divisões e apenas permitir que o preço de suas ações mude para faixas nunca antes vistas. A Amazon (AMZN) superou US $ 2.000 por ação no verão e passou o mês de outubro flertando com a marca de US $ 1.800. Se você quisesse possuir 100 ações da Amazon, estaria vendo uma negociação avaliada em quase US $ 180.000. A Amazon está negociando, em média, 3, 1 milhões de ações diárias, enquanto uma ação como a Advanced Micro Devices (AMD) entre US $ 30 e US $ 35 ultimamente, vê quase 50 milhões de ações mudando de mãos diariamente. Os investidores de varejo que desejam a Amazon em suas carteiras são essencialmente forçados a comprá-la em lotes ímpares e podem não estar obtendo o melhor preço disponível.
Além disso, se você deseja escrever uma chamada coberta, uma estratégia popular de opções usada para gerar renda na forma de prêmios de opções, você deve ter um lote à disposição, pois cada contrato de opções representa 100 ações do estoque subjacente.
Como os HFTs usam lotes ímpares
Os comerciantes profissionais e de alta frequência usam lotes ímpares para testar o preço de mercado ou dividem uma ordem grande em tamanhos menores para ocultar sua atividade, uma vez que apenas lotes redondos precisam ser exibidos nas bolsas de valores. A Interactive Brokers, por exemplo, permite que seus clientes usem vários algoritmos de negociação que podem enviar um grande pedido em fatias muito pequenas, ocultando assim o tamanho total da negociação, a fim de evitar a movimentação do preço por ação.
O então CEO da FINRA, Richard Ketchum, falou sobre operações com lotes ímpares em 2014, dizendo que essas operações, que haviam sido excluídas da fita consolidada por causa de seu tamanho, desempenham um papel relevante no mercado, em resposta a um estudo da pesquisadora da Cornell Maureen O'Hara. “Quando os negócios com lotes ímpares representavam uma fração trivial da atividade de mercado, sua omissão na fita consolidada era de pouca importância. Mas as novas práticas de mercado significam que esses negócios ausentes se tornaram numerosos e importantes ”, disse Ketchum. Embora essas negociações fossem invisíveis na fita consolidada, elas não eram invisíveis para todos os participantes do mercado. A FINRA começou a disseminar transações com lotes ímpares nos mercados de balcão, por meio do Serviço de Difusão de Dados Comerciais.
Em julho de 2019, a NASDAQ adicionou pedidos de lotes ímpares a um de seus tipos de pedidos disponíveis, o Midpoint Extended Life Order (MELO), que antes só era acessível àqueles que faziam pedidos de lotes redondos. Esse tipo de pedido adicionou uma curta pausa de ½ de segundo à transação, na tentativa de evitar pedidos imediatos ou cancelados, normalmente usados por traders de alta frequência para testar um mercado em movimento. Os pedidos MELO só podem ser concluídos por uma contraparte também usando o mesmo tipo de pedido e são usados por traders com horizontes de investimento de longo prazo. Os legisladores da NASDAQ reconheceram que o número de títulos de alto preço aumentou nos últimos anos e há uma porcentagem notávelmente grande de negociações de lotes ímpares nessas ações. A proposta da NASDAQ de permitir MELOs ímpares de tamanho de lote, a fim de fornecer oportunidades de negociação adicionais para o tipo de pedido, principalmente em valores mobiliários de alto preço, é um reconhecimento do aumento desses tipos de operações.
Informações financeiras Os relatórios no estilo do fórum podem ajudar
Os corretores que estão em conformidade com os relatórios elaborados pelo Fórum de Informações Financeiras (FIF) mostram que suas execuções em lotes ímpares são quase sempre executadas na NBBO ou melhor, mas há apenas duas que o fazem. A Fidelity relata que, no segundo trimestre de 2019, as transações com lotes ímpares tiveram uma média de 27 ações por pedido para as ações da S&P 500, e quase todas foram executadas na NBBO. As estatísticas de Schwab são semelhantes. Mas nenhum dos outros corretores relata essas estatísticas; portanto, não há como saber para o cliente médio de corretagem on-line.
O próximo passo para fornecer transparência adicional aos operadores de lotes ímpares é exigir que essas ordens sejam exibidas e usadas no cálculo da NBBO. À medida que os preços das ações aumentam, os comerciantes do varejo farão mais pedidos por lotes ímpares. A solução é pressionar as empresas de capital aberto a dividir suas ações para reduzir seus preços para fora da estratosfera, ou para que os regulamentos atinjam as práticas atuais.
