Não se sabe exatamente quanto, ou mesmo em que direção, o programa de flexibilização quantitativa do Federal Reserve, ou QE, afeta o mercado de títulos. A teoria simples do mercado, baseada no aumento da demanda de compradores homogêneos, deve prever que os programas de compras do Fed suprimem o rendimento dos títulos abaixo do seu nível natural de compensação de mercado. Essa suposição também sugere que os preços dos títulos são muito altos, dado que o rendimento e o preço são invertidos, a ponto de criar uma bolha no mercado de títulos.
Operando sob esse pressuposto, as estratégias tradicionais e conservadoras de títulos de compra e manutenção tornam-se mais arriscadas. De fato, os riscos de custo de oportunidade e os riscos reais de inadimplência aumentam nas circunstâncias em que os preços dos títulos são artificialmente altos. Os detentores de títulos recebem um retorno menor por seus investimentos e ficam expostos à inflação, perdendo o rendimento quando poderiam ter sido melhores na busca de instrumentos com maior valorização.
Esse risco percebido era tão forte que, durante as deliberações sobre flexibilização quantitativa na União Européia, economistas do Conselho Mundial de Pensões alertaram que taxas de juros de títulos públicos artificialmente baixas poderiam comprometer a condição de subfinanciamento dos fundos de pensão. Eles argumentaram que retornos diminuídos do QE poderiam forçar taxas de poupança reais negativas para os aposentados.
Muitos economistas e analistas do mercado de títulos temem que um QE em excesso leve os preços dos títulos a valores muito altos devido a taxas de juros artificialmente baixas. No entanto, toda a criação de dinheiro do QE pode levar ao aumento da inflação. A principal arma do Federal Reserve e de outros bancos centrais para combater a inflação é aumentar as taxas de juros. O aumento das taxas pode causar grandes perdas no valor do principal para os detentores de títulos. Alguns recomendam que os portadores de títulos negociem suas obrigações de dívida e fundos negociados em bolsa de valores, ou ETFs.
No entanto, existem alguns fatores em jogo que questionam essa análise aparentemente lógica. Os compradores de títulos não são homogêneos e os incentivos para comprar títulos e outros ativos financeiros são diferentes para o Federal Reserve e para outros participantes do mercado.
Em outras palavras, o Fed não compra necessariamente títulos de forma marginal, e as obrigações de dívida totalmente lastreadas do governo dos EUA não estão expostas aos mesmos riscos de inadimplência que outros ativos. Além disso, as expectativas do mercado podem ser precificadas no mercado de títulos antecipadamente, criando uma situação em que os preços refletem as condições futuras antecipadas, em vez das atuais. Isso pode ser observado nos rendimentos históricos de títulos, quando os rendimentos aumentaram por vários meses após o início do QE1. Após o término do QE, os preços subiram e os rendimentos caíram. É o oposto do que muitos assumiram que ocorreria.
Isso prova que o mercado de títulos é melhorado pela flexibilização quantitativa? Certamente não. As circunstâncias nunca se repetem exatamente da mesma maneira e nenhuma política econômica pode ser avaliada no vácuo. Ainda é inteiramente possível que as expectativas do mercado mudem novamente e as estratégias futuras de QE tenham efeitos diferentes no mercado de títulos.
