Você não está sozinho se acredita que os futuros e outros derivativos aumentam a volatilidade nos mercados financeiros e foram os principais responsáveis pela crise financeira da última década. Os derivativos foram responsabilizados pelo colapso financeiro, mas eles merecem o julgamento severo?
Provavelmente não. Em vez disso, precisamos entendê-los, como eles são negociados, seus prós e contras e como esses instrumentos diferem um do outro.
Contratos Futuros
Futuros são contratos que derivam valor de um ativo subjacente, como uma ação tradicional, um título ou índice de ações. Os contratos futuros são contratos padronizados negociados em uma bolsa centralizada. Eles são um acordo entre duas partes para comprar ou vender algo em uma data futura por um determinado preço chamado "o preço futuro do ativo subjacente". Diz-se que a parte que concorda em comprar é longa e a parte que concorda em vender é curta. As partes correspondem à quantidade e preço. As partes que assinam um contrato futuro não precisam trocar um ativo físico, mas apenas a diferença no preço futuro do preço do ativo no vencimento.
Ambas as partes precisam pagar um valor de margem inicial (uma fração da exposição total) com a troca. Os contratos são marcados para o mercado; isto é, a diferença entre o preço base (o preço em que o contrato foi firmado) e o preço de liquidação (geralmente uma média dos preços dos últimos negócios) são deduzidos ou adicionados à conta das respectivas partes. No dia seguinte, o preço de liquidação é usado como preço base. As partes precisam lançar fundos adicionais em suas contas se o novo preço base cair abaixo de uma margem de manutenção (nível predeterminado). O investidor pode encerrar a posição a qualquer momento antes do vencimento, mas deve ser responsável por qualquer lucro ou perda resultante da posição.
Os futuros são um veículo importante para proteger ou gerenciar diferentes tipos de riscos. As empresas envolvidas no comércio exterior usam futuros para gerenciar o risco cambial, o risco de taxa de juros, se tiverem um investimento a fazer, e travam uma taxa de juros em antecipação a uma queda nas taxas, e o risco de preço trava nos preços de commodities, como o petróleo, culturas e metais que servem como insumos.
Futuros e derivativos ajudam a aumentar a eficiência do mercado subjacente porque reduzem os custos imprevistos da compra de um ativo. Por exemplo, é muito mais barato e mais eficiente durar muito no futuro do S&P 500 do que replicar o índice comprando todas as ações. Estudos também mostraram que a introdução de futuros nos mercados aumenta os volumes de negociação subjacentes como um todo. Consequentemente, os futuros ajudam a reduzir custos de transação e aumentar a liquidez, pois são vistos como um veículo de seguro ou de gerenciamento de riscos.
Descoberta de Futuros e Preços
Outro papel importante que os futuros desempenham nos mercados financeiros é o da descoberta de preços. Os preços futuros do mercado dependem de um fluxo contínuo de informações e transparência. Muitos fatores afetam a oferta e a demanda de um ativo e, portanto, seus preços futuros e à vista. Esse tipo de informação é absorvido e refletido nos preços futuros rapidamente. Os preços futuros de contratos próximos do vencimento convergem para o preço à vista e, portanto, o preço futuro desses contratos serve como proxy para o preço do ativo subjacente.
Os preços futuros também indicam as expectativas do mercado. Por exemplo: No caso de um desastre na exploração de petróleo, é provável que o suprimento de petróleo caia, então os preços no curto prazo subirão (talvez bastante). Os contratos futuros com vencimentos posteriores podem permanecer em níveis pré-crise, no entanto, porque a oferta deverá se normalizar eventualmente. Contrariamente à crença geral, os contratos futuros aumentam a disseminação de liquidez e informações, levando a maiores volumes de negociação e menor volatilidade. (Liquidez e volatilidade são inversamente proporcionais.)
Não obstante os benefícios, os contratos de futuros e outros derivativos vêm com uma parcela justa de desvantagens. Devido à natureza dos requisitos de margem, é possível assumir muita exposição, o que significa que um pequeno movimento na direção errada pode levar a enormes perdas. Além disso, a marcação diária ao mercado pode exercer pressão indevida sobre o investidor. É preciso ser um bom juiz da direção e magnitude mínima em que o mercado se moveria.
Os derivativos também são ativos que desperdiçam tempo, no sentido de que seu valor diminui à medida que a data de vencimento se aproxima. Os críticos também afirmam que os futuros e outros derivativos são usados pelos especuladores para apostar no mercado e assumir riscos indevidos. Os contratos futuros também enfrentam risco de contraparte, embora em um nível muito reduzido devido à câmara de compensação da contraparte central (CCP).
Por exemplo, se o mercado se mover muito longe em uma direção, muitas partes poderão deixar de cumprir suas obrigações, e a bolsa teria que arcar com o risco. No entanto, as câmaras de compensação estão melhor equipadas para lidar com esse risco e reduzem o risco marcando no mercado todos os dias, e essa é uma vantagem dos futuros acima de outros derivativos.
Outros Derivados
Além dos futuros, o mundo dos derivativos também é representado por produtos que são negociados no mercado de balcão (OTC) ou entre partes privadas. Estes podem ser padronizados ou altamente adaptados para participantes sofisticados do mercado. Os forwards são produtos derivativos que são exatamente como futuros, exceto pelo fato de não serem negociados em uma bolsa central e não serem marcados para o mercado regularmente. Esses produtos não regulamentados enfrentam principalmente risco de crédito devido às chances de uma contraparte deixar de cumprir sua obrigação no vencimento do contrato.
No entanto, esses produtos sob medida representam cerca de 15% de uma indústria de trilhões de dólares, e as evidências sugerem que as partes padronizadas dos mercados de balcão estão funcionando perfeitamente. Um ótimo exemplo disso é o livro de derivativos da Lehman Brothers, que representou 5% do mercado global de derivativos. Oitenta por cento das contrapartes nesses negócios foram liquidadas dentro de cinco semanas após a falência de 2008.
A linha inferior
Os futuros são um ótimo veículo para hedge e gerenciamento de riscos; eles aumentam a liquidez e a descoberta de preços. No entanto, eles são complicados, e deve-se entendê-los antes de assumir qualquer negociação. O pedido de regulamentação de derivativos padronizados (com base em bolsa ou em balcão) pode ter o efeito colateral negativo de secar a liquidez para corrigir algo que não é necessariamente quebrado.
