Apesar do rali maciço do S&P 500 este ano, o gerente de fundos Steve Romick alerta que níveis crescentes de dívida soberana e corporativa a novos máximos podem infligir grandes turbulências no mercado de ações. Romick tem boas razões para se preocupar. Como chefe do fundo FPA Crescent de US $ 17 bilhões (FPACX), ele tem 70% investido em ações. Para se proteger contra o colapso das ações, Romick está comprando ações com um horizonte de investimento de cinco a sete anos, que ele argumenta que terão desempenho superior, incluindo American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) e Comcast Corp. (CMCSA), por uma longa entrevista que deu a Barron.
4 ações para navegar na tempestade
(Desempenho do estoque no acumulado do ano)
· Grupo Internacional Americano: 11, 8%
· Grupo Financeiro Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
O fundo FPA Crescent da Romick detém ações, dinheiro e títulos. Nos últimos três, cinco, 10 e 15 anos, o fundo moderado de alocação de ativos superou a média do grupo de pares, incluindo fundos que detêm 50% a 70% dos ativos em ações e o restante em renda fixa e dinheiro. O FPA Crescent estava comprando ações durante o downdraft de 2018, mas ainda mantém um quarto de seus ativos em dinheiro.
Agitação na dívida corporativa e soberana
Romick argumenta que, embora muitos tenham se concentrado no alto endividamento que os consumidores e os bancos enfrentam, ambos estão na melhor posição do que antes, segundo o Barron's. Enquanto isso, a dívida corporativa e a dívida soberana o mantêm acordado à noite. "Os níveis de dívida soberana estão tão altos quanto jamais foram em relação ao produto interno bruto em todo o mundo", disse Romick, citando o altamente alavancado Tesouro dos EUA, bem como os governos estaduais e locais dos EUA. "Essa rápida expansão da dívida pode" Não continue para sempre. Em algum momento, haverá um preço a pagar na forma de crescimento econômico ou recessão mais lento. Os compradores de dívida soberana podem exigir um rendimento mais alto. A inadimplência corporativa pode resultar de custos mais altos de empréstimos. A economia fraca pode causar menor fluxo de caixa ”, afirmou.
Dívida corporativa dos EUA supera US $ 9 trilhões
Romick indica que a dívida corporativa dos EUA está no seu nível mais elevado da história, em mais de US $ 9 trilhões, com os maiores índices de alavancagem fora de uma recessão e "alguns dos piores convênios que já vimos".
Embora os riscos de empréstimos alavancados com mais alto rendimento sejam melhor compreendidos, Romick disse que há uma falta generalizada de entendimento em relação aos títulos com grau de investimento. O mercado de títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados cresceu de US $ 1, 3 trilhão em 2008 para US $ 2, 4 trilhões atualmente, quase dobrando. Enquanto isso, o mercado de grau de investimento saltou de US $ 2, 5 trilhões para US $ 6, 4 trilhões no mesmo período. Como resultado de taxas mais baixas, as “empresas zumbis” estão sobrevivendo por mais tempo do que normalmente.
AIG
Romick comprou a AIG logo após a última recessão. O investidor está otimista em relação ao novo CEO da AIG, Brian Duperreault e ao COO Peter Zaffino, ambos veteranos do setor de seguros. Ele espera que a nova gerência avance a empresa em sua iniciativa de melhorar a subscrição de propriedades e acidentes. As ações da AIG tiveram um retorno em 2019 e Romick vê sua avaliação como atraente.
Jefferies
Romick também gosta de corretor e banco comercial Jefferies, que ele chama de um negócio de qualidade com bons proprietários-operadores. Ele observa que, enquanto a Jefferies recomprou 13% de suas ações no ano passado, suas ações caíram 35%. Como resultado, as ações foram negociadas a menos de 80% de seu valor contábil e "um desconto de cerca de 30% a 35% em nossa avaliação conservadora de US $ 20s do valor do patrimônio líquido", disse ele.
Olhando para o futuro
A visão sóbria de Romick dos mercados reflete a nova cautela que os investidores têm após a queda do quarto trimestre. A grande questão permanece: se Romick ou qualquer investidor pode escolher com êxito ações que prosperarão em meio ao próximo fluxo de mercado - e, assim, evitar ser puxado por ele.
