A venda a descoberto foi uma das questões centrais estudadas pelo Congresso antes da promulgação da Lei de Valores Mobiliários em 1934, mas o Congresso não fez julgamentos sobre sua permissibilidade. Em vez disso, o Congresso concedeu à Comissão de Valores Mobiliários (SEC) ampla autoridade para regular vendas a descoberto para evitar práticas abusivas.
A venda a descoberto se torna legítima
A SEC adotou a Regra 10a-1em 1937, também conhecida como regra de aumento, que afirmava que os participantes do mercado poderiam vender legalmente ações curtas somente se ocorresse com um aumento de preço da venda anterior. Proibidas vendas a descoberto (com algumas exceções limitadas). Essa regra impedia a venda a descoberto a preços sucessivamente mais baixos, uma estratégia destinada a reduzir artificialmente o preço das ações. A regra de aumento permitiu a venda a descoberto irrestrita quando o mercado estava subindo, aumentando a liquidez e agindo como um controle das oscilações de preços de alta.
Apesar de seu novo status legal e dos aparentes benefícios da venda a descoberto, muitos legisladores, reguladores - e o público - continuaram desconfiados da prática. Ser capaz de lucrar com as perdas de outras pessoas em um mercado em baixa parecia injusto e antiético para muitas pessoas. Como resultado, em 1963, o Congresso ordenou à SEC que examinasse o efeito da venda a descoberto nas tendências de preços subsequentes. O estudo mostrou que a proporção de vendas a descoberto em relação ao volume total da bolsa aumentou em um mercado em declínio. Então, em 1976, foi iniciada uma investigação pública sobre venda a descoberto, testando o que aconteceria se a regra 10a-1 fosse revisada ou eliminada. As bolsas de valores e os defensores do mercado se opuseram a essas mudanças propostas, e a SEC retirou suas propostas em 1980, deixando a regra de aumento em vigor.
A SEC acabou eliminando a regra de aumento em 2007, após um estudo de um ano que concluiu que o regulamento pouco fazia para conter o comportamento abusivo e tinha o potencial de limitar a liquidez do mercado. Muitos outros estudos acadêmicos sobre a eficácia das proibições de venda a descoberto também determinaram que o banimento da prática não modera a dinâmica do mercado. Após o declínio do mercado de ações e a recessão de 2008, muitos pediram uma maior restrição à venda a descoberto, incluindo o restabelecimento da regra de aumento. Atualmente, a SEC possui, com efeito, uma regra de aumento alternativa, que não se aplica a todos os valores mobiliários e é desencadeada apenas por uma queda de preço de 10% ou mais em relação ao fechamento anterior.
Por que a venda a descoberto é legal? Uma breve história
A venda curta "nua"
Embora a SEC tenha concedido status legal de venda a descoberto no século XX e ampliado sua franquia no início do século XXI, algumas práticas de venda a descoberto permanecem legalmente questionáveis. Por exemplo, em uma venda a descoberto a descoberto, o vendedor deve "localizar" ações a serem vendidas para evitar "vender ações que não foram afirmativamente determinadas a existir". Nos Estados Unidos, as corretoras precisam ter motivos razoáveis para acreditar que as ações podem ser emprestadas para que possam ser entregues a tempo antes de permitir uma venda tão curta. A execução de um short descoberto corre o risco de que eles não possam entregar essas ações a quem a parte receptora na venda a descoberto. Outra atividade proibida é vender a descoberto e falhar na entrega de ações no momento da liquidação, com a intenção de reduzir o preço de um ativo.
A linha inferior
Durante os períodos de crise do mercado, quando os preços das ações estão caindo rapidamente, os órgãos reguladores adotaram medidas para limitar ou proibir temporariamente o uso de venda a descoberto até que a ordem seja restaurada. Títulos restritos são aqueles identificados pelos reguladores que acreditam que podem estar sujeitos a ataques de urso nos dias de hoje; no entanto, a eficácia dessas medidas é uma questão em aberto entre os participantes e reguladores do mercado.
