DEFINIÇÃO DE ARBITRAGEM NEGATIVA
Arbitragem negativa é a oportunidade perdida quando os emissores de títulos municipais assumem o produto das ofertas de dívida e investem esse dinheiro por um período de tempo (idealmente em um veículo de investimento seguro) até que o dinheiro seja usado para financiar um projeto ou para pagar investidores. A oportunidade perdida ocorre quando o dinheiro é reinvestido e o emissor da dívida recebe uma taxa ou retorno menor do que o que realmente deve ser pago aos detentores da dívida.
QUEBRANDO A ARBITRAGEM NEGATIVA
A arbitragem negativa ocorre quando um mutuário paga sua dívida a uma taxa de juros mais alta do que a taxa que o mutuário ganha com o dinheiro reservado para pagar a dívida. Basicamente, o custo do empréstimo é superior ao custo do empréstimo. Por exemplo, para financiar a construção de uma rodovia, um governo estadual emite US $ 50 milhões em títulos municipais pagando 6%. Mas enquanto a oferta ainda está em andamento, as taxas de juros prevalecentes no mercado caem. Os recursos provenientes da emissão de títulos são investidos em uma conta no mercado monetário, pagando apenas 4, 2% pelo período de um ano, porque o mercado predominante não pagará uma taxa mais alta. Nesse caso, o emissor perde o equivalente a 1, 8% de juros que poderia ter ganho ou retido. Os 1, 8% resultam de arbitragem negativa, que é, de fato, um custo de oportunidade. A perda incorrida pela cidade se traduz em menos fundos disponíveis para o projeto da rodovia.
O conceito de arbitragem negativa pode ser explicado com o reembolso de títulos. Se as taxas de juros diminuírem abaixo da taxa do cupom dos títulos exigíveis existentes, é provável que o emissor pague o título e refinancie sua dívida à taxa de juros mais baixa prevalecente no mercado. Os recursos provenientes da nova emissão (a obrigação de reembolso) serão utilizados para liquidar as obrigações de pagamento de juros e principal da emissão pendente (a obrigação de reembolso). No entanto, devido à proteção de chamada colocada em alguns títulos que impede um emissor de resgatá-los por um período de tempo, o produto da nova emissão é usado para comprar títulos do Tesouro mantidos em custódia. Na data da chamada após o término da proteção, os títulos do Tesouro são vendidos e o produto da venda é usado para retirar os títulos mais antigos.
Quando o rendimento dos títulos do Tesouro é inferior ao rendimento dos títulos reembolsáveis, ocorre arbitragem negativa resultante da perda do rendimento do investimento no fundo de garantia. Quando há arbitragem negativa, o resultado é um tamanho de questão significativamente maior e a viabilidade do reembolso antecipado é frequentemente negada. Quando os títulos de alta taxa de juros são reembolsados antecipadamente com títulos de baixa taxa de juros, a quantidade de títulos do governo exigida para a conta em garantia será maior que a quantidade de títulos em circulação que estão sendo reembolsados. Para igualar o serviço da dívida dos pagamentos de juros mais altos dos títulos em aberto aos juros mais baixos do Tesouro, como as letras do Tesouro, a diferença deve ser derivada de mais principal, uma vez que o fluxo de caixa da custódia deve igualar o fluxo de caixa dos títulos em circulação a ser reembolsado.
