Por mais de seis anos, o Federal Reserve dos EUA administrou rodada após rodada de Quantitative Easing (QE), e somente nos últimos anos decidiu reduzir suas operações. Se o Fed não tivesse agido em 2008, é provável que a economia dos EUA tivesse entrado em uma depressão profunda, muito pior do que a que foi vivenciada.
Quando o QE foi colocado em cima da mesa após o colapso financeiro que deu lugar à Grande Recessão, muitas pessoas temiam que isso acabasse por levar a uma inflação descontrolada, como a do Zimbábue (e sua nota de 1 trilhão de dólares), Argentina, Hungria, ou a República Weimar alemã.
Os preços subiram modestamente durante esse período, mas, por medidas históricas, a inflação foi moderada e muito longe de ser hiperinflação. Por que não estamos todos empurrando carrinhos de mão cheios de notas para o supermercado?
Principais Takeaways
- Os preços aumentaram durante a Grande Recessão, mas não o suficiente para serem considerados hiperinflação. Durante os bancos da Grande Recessão, ainda havia empréstimos ruins e ativos tóxicos em seus balanços, como resultado da explosão da bolha imobiliária e de seus tremores secundários. nos preços e geralmente está associado a um colapso na economia subjacente.
Por que o QE não causou hiperinflação
Quando a Grande Recessão começou, o Fed reduziu sua meta de taxa de juros para quase zero e depois foi forçado a usar ferramentas não convencionais de política monetária, incluindo flexibilização quantitativa. É importante perceber que o QE era uma medida de emergência usada para estimular a economia e impedir que ela caísse em uma espiral deflacionária.
Quando as instituições financeiras entram em colapso e há um alto grau de incerteza econômica, pessoas e empresas optam por acumular seu dinheiro em vez de arriscar investimentos e possíveis perdas. Quando o dinheiro é acumulado, ele não é gasto e, portanto, os produtores são obrigados a baixar os preços para limpar seus estoques. Mas por que alguém gastaria um dólar hoje quando espera que os preços sejam mais baixos - e seu dólar possa comprar efetivamente mais - amanhã? O resultado é que a acumulação continua, os preços continuam caindo e a economia pára.
Hiperinflação
A primeira razão, portanto, pela qual o QE não levou à hiperinflação é porque o estado da economia já estava deflacionário quando começou. Após QE1, os alimentados foram submetidos a uma segunda rodada de flexibilização quantitativa, QE2. Aqui, o banco central realizou operações de mercado aberto, onde comprou ativos de bancos em troca de dólares.
As pessoas não correm o risco de perder investimentos quando há grande incerteza e, em vez disso, acumulam seu dinheiro.
A Base Monetária
É verdade que a base monetária aumentou durante essas rodadas iniciais de QE, mas a segunda razão pela qual QE não levou à hiperinflação é que vivemos sob um sistema de cozimento de reserva fracionário, pelo qual a oferta de dinheiro é mais do que apenas a quantidade de moedas físicas, papel-moeda e depósitos bancários no sistema.
A base monetária, ou M0, é o que a maioria das pessoas pensa quando se trata da quantidade de dinheiro em circulação, mas os bancos estão no negócio de fazer empréstimos com os depósitos em mãos. O dinheiro desses empréstimos é então depositado de volta no sistema bancário e emprestado repetidamente. Este é o chamado efeito multiplicador de dinheiro.
Se o multiplicador for 10x, para cada US $ 100 depositados em um banco, até US $ 1.000 em dinheiro novo em crédito serão criados por esse mecanismo. A medida M2 da oferta de moeda, que inclui os efeitos do banco de reservas fracionárias e do crédito, ficou bastante estável durante esse período. Abaixo estão gráficos das medidas de oferta de moeda M0 e M2.
Então, para onde foi todo o dinheiro do M0 se não foi multiplicado pelo sistema de crédito? A resposta é que os bancos e instituições financeiras acumularam o dinheiro para sustentar seus próprios balanços e recuperar a lucratividade. Os bancos ainda tinham empréstimos ruins e ativos tóxicos em seus balanços, como resultado da explosão da bolha imobiliária e de seus tremores secundários. O dinheiro extra disponível deixava sua imagem financeira muito melhor. À medida que a economia se recuperava e o Fed começava a diminuir suas intervenções, o dinheiro retido pelos bancos voltava lentamente ao Fed na forma de pagamentos de juros sobre as dívidas compradas durante o QE. Enquanto isso, a economia dos EUA, no geral, permaneceu produtiva e crescente.
A linha inferior
Muitos temiam que o QE significasse hiperinflação para a economia dos EUA após a crise econômica de 2008. A crise, no entanto, foi em grande parte um fenômeno deflacionário e o dinheiro sendo injetado no sistema pelo QE, conforme observado pelo aumento na base monetária do M0, foi, em geral, retido pelo setor financeiro, com a oferta monetária M2 mais importante permanecendo razoavelmente estável.
A hiperinflação é um aumento exponencial dos preços e tende a ocorrer quando os países imprimem muito dinheiro; em vez disso, está associado a um colapso na economia real subjacente. A impressão de dinheiro é um esforço desesperado para manter a estabilidade e impedir que a produção seja interrompida, como aconteceu na Alemanha pós-Primeira Guerra Mundial e nos anos 2000, quando Mugabe chefiou o governo do Zimbábue. Por outro lado, a economia dos EUA permaneceu produtiva durante o período da Grande Recessão e só viu aumentos muito modestos da inflação.
