Na análise do fluxo de caixa descontado (DCF), nem o modelo de crescimento da perpetuidade nem a abordagem múltipla de saída provavelmente renderão uma estimativa perfeitamente precisa do valor terminal. A escolha de qual método de cálculo do valor do terminal usar depende em parte se um investidor deseja obter uma estimativa relativamente mais otimista ou uma estimativa relativamente mais conservadora. De um modo geral, o uso do modelo de crescimento da perpetuidade para estimar o valor terminal gera um valor mais alto.
A análise do DCF é um método comum de avaliação do patrimônio. A análise do DCF visa determinar o valor presente líquido (VPL) de uma empresa, estimando os futuros fluxos de caixa livres da empresa. A projeção de fluxos de caixa livres é feita primeiro para um determinado período de previsão, como cinco ou 10 anos. É mais provável que essa parte da análise do DCF faça uma estimativa razoavelmente precisa, pois é obviamente mais fácil projetar a taxa de crescimento e as receitas de uma empresa com precisão nos próximos cinco anos do que nos próximos 15 ou 20 anos.
No entanto, a estrutura de cálculo do VPL usando a análise do DCF requer uma projeção dos fluxos de caixa além do período de previsão inicial especificado. Este segundo cálculo renderiza o valor do terminal. Sem incluir esse segundo cálculo, um analista faria a projeção irracional de que a empresa simplesmente deixaria de operar no final do período de previsão inicial. O cálculo do valor do terminal é uma parte importante da análise do DCF, porque o valor do terminal normalmente representa aproximadamente 70 a 80% do valor total do VPL.
O cálculo do valor do terminal é inerentemente problemático, no entanto. Por períodos mais longos, há uma probabilidade maior de que as condições econômicas ou de mercado - ou ambas - possam mudar significativamente de uma maneira que afeta substancialmente a taxa de crescimento de uma empresa. A precisão das projeções financeiras tende a diminuir exponencialmente à medida que as projeções são feitas ainda mais no futuro.
Existem dois métodos principais usados para calcular o valor do terminal. O modelo de crescimento da perpetuidade pressupõe que a taxa de crescimento dos fluxos de caixa livres no último ano do período de previsão inicial continuará indefinidamente no futuro. Embora essa projeção não possa ser completamente precisa, uma vez que nenhuma empresa cresce exatamente na mesma taxa por um período futuro infinito, é, no entanto, uma projeção razoavelmente aceitável do valor do terminal, porque se baseia no desempenho histórico da empresa. O modelo de crescimento da perpetuidade geralmente gera um valor terminal mais alto que o modelo alternativo de saída múltiplo.
O modelo de saída múltipla para calcular o valor terminal dos fluxos de caixa de uma empresa estima os fluxos de caixa usando um múltiplo de ganhos. Às vezes, múltiplos de patrimônio, como a relação preço / lucro (P / E), são usados para calcular o valor terminal. Uma abordagem comumente usada é usar um múltiplo de lucro antes de juros e impostos (EBIT) ou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Por exemplo, se as empresas do mesmo setor que a empresa em análise estão negociando em, em média, 5 vezes o EBIT / EV, o valor do terminal é calculado em 5 vezes o EBIT médio da empresa durante o período de previsão inicial.
Como nenhum cálculo de valor terminal é perfeito, os investidores podem se beneficiar fazendo uma análise de DCF usando ambos os cálculos de valor terminal e, em seguida, usando uma média dos dois valores obtidos para uma estimativa final do VPL.
