O apetite dos investidores por empréstimos alavancados e arriscados está diminuindo rapidamente, e isso pode ser um sinal de alerta precoce de turbulência no mercado de crédito, talvez até levando a uma nova crise financeira. Os fundos de investimento que investem principalmente em dívidas corporativas de baixa qualidade registraram saques líquidos de cerca de US $ 27 bilhões, ou 16%, desde que seus ativos atingiram US $ 175 bilhões em setembro de 2018, segundo dados da unidade Refinitiv da Thomson Reuters citados pela CNBC.
Enquanto isso, um número crescente de mutuários corporativos está emitindo dívidas supostamente seniores que, na verdade, não são nada disso. No final de 2018, um recorde de 27% dos empréstimos de primeira garantia, a categoria mais antiga de dívida mantida por muitos investidores, foi emitido por empresas que não tinham dívida júnior em aberto, de acordo com o The Wall Street Journal. Além disso, a ex-presidente da Reserva Federal Janet Yellen vê paralelos perturbadores entre o mercado de empréstimos alavancados hoje e a crise das hipotecas subprime de 2007.
Bandeiras vermelhas para empréstimos alavancados
- Fundos mútuos de empréstimos alavancados vêem 16% dos ativos fugirem desde o pico de setembro de 2018. Um recorde de 27% dos empréstimos de primeira garantia está desprotegido por dívida júniorDwindling "almofadas de dívida" tornam a suposta dívida sênior menos segura
Importância para investidores
De um modo amplo, um empréstimo alavancado é uma dívida emitida por uma empresa que já tomou empréstimos excessivamente, levando a uma classificação de crédito ruim e, portanto, a um risco acima da média de inadimplência ou falência.
A porcentagem de empréstimos de primeira garantia emitida por empresas sem dívida júnior aumentou para 27% no final de 2018, ante 18% em 2007, de acordo com dados da divisão Leveraged Commentary & Data (LCD) da S&P Global Market Intelligence, conforme citado pela Revista. Chamar essa dívida de sênior é enganoso, já que não há dívida júnior para absorver as perdas primeiro. Ou seja, sem um "colchão de dívida" fornecido por dívida subordinada, é quase certo que os titulares desses empréstimos de primeira garantia sofrerão perdas em caso de inadimplência ou falência.
Observe que 2007 é a série de dados do LCD do primeiro ano, portanto, o registro histórico é bastante curto. De qualquer forma, 2007 foi o ano em que a última recessão e o último mercado em baixa começaram.
A ex-presidente do Fed, Janet Yellen, alerta que o mercado de obrigações garantidas por empréstimos (CLOs) hoje, no qual empréstimos alavancados de baixa qualidade são empacotados em títulos, tem semelhanças inquietantes com o mercado de títulos lastreados por hipotecas subprime de risco em 2007. Em 2007, a inadimplência nas hipotecas subjacentes, os valores desses títulos complexos despencaram, provocando uma crise financeira em 2008. Hoje, os CLOs representam riscos semelhantes para a economia e o sistema financeiro, na opinião de Yellen.
A emissão de CLO foi um recorde de US $ 128 bilhões emitido em 2018, por dados do Refinitiv citados pelo Journal. No entanto, a emissão em dezembro esfriou para o menor nível em dois anos. No geral, o mercado de empréstimos alavancados vale cerca de US $ 1, 3 trilhão, e o Moody's Investors Service, que classifica essa dívida, conclui que a qualidade das proteções dadas aos credores nos acordos de empréstimos relacionados é baixa histórica, segundo o mesmo relatório.
Olhando para o futuro
O recente anúncio do Fed de que planeja ir mais devagar nos aumentos nas taxas de juros pode ter dois efeitos. Por um lado, diminuirá os custos de juros associados a novos empréstimos alavancados, aliviando a pressão financeira sobre os emissores. Por outro lado, observa Refinitiv, taxas mais baixas devem reduzir a demanda dos investidores. De qualquer forma, o crescimento dos mercados de empréstimos alavancados e CLO aumentou os riscos que somente se tornarão totalmente aparentes durante a próxima recessão ou mercado em baixa.
