A Sohn Investment Conference, agora em seu 23º ano, é sem dúvida a mais respeitada e influente reunião de fundos de hedge do mundo. Então, é claro, a Investopedia está lá, trazendo para você despachos. Os titãs de fundos de hedge dão seus Longs e Shorts, e qualquer ação mencionada sobe e desce em tempo real, muitas vezes antes mesmo de o palestrante sair do palco. Sohn é onde é mais provável que você testemunhe o chamado Efeito Einhorn em primeira mão - o fenômeno pelo qual David Einhorn da Greenlight Capital anuncia publicamente um curta, e o preço das ações cai.
O bilionário Bill Ackman fez seu infame discurso “Short Herbalife” no Sohn 2012, o início de um dos shorts falhados mais ridicularizados publicamente da história. Ele finalmente saiu de sua posição curta de US $ 1 bilhão em fevereiro de 2018. Ackman está visivelmente ausente do Sohn deste ano. Outra ausência notável foi Stanley Druckenmiller, que fez a última apresentação em Sohn em 2016, dizendo basicamente que tudo que você precisa é ouro e todos os outros investimentos são lixo. Ele não se apresentou em 2017, mas apareceu brevemente para apresentar outro orador e, brincando, explicar que sua picareta bum gold é por isso que ele não estava apresentando naquele ano. Nenhuma palavra sobre onde ele está no momento, mas vale a pena notar que ele transferiu e voltou a adicionar ouro desde aquela longa recomendação de 2016.
John Khoury
Fundador e sócio-gerente, Long Pond Captial LP
LONGO DHI GROUP, INC (DHX)
A construtora tem 63% de vantagem nos próximos anos, diz Khoury. “A empresa está mudando do modelo de ativos pesados para ativos leves.” Isso, ele acredita, levará a retornos mais altos, negociação mais múltipla e crescimento mais rápido dos lucros. ”Khoury acredita que a DHI está entrando em um“ fabricante de casas por diversão ”, o que ele chama nada menos que uma "mudança de paradigma".
Basicamente, Khoury vê a construção de residências como não um, mas dois negócios distintos: "Vemos um negócio de desenvolvimento de terras e um negócio de fabricação de residências". DHI, acredita Khoury, está passando por uma transição do primeiro para o segundo. Ele aponta para outra empresa, a NVI, como um exemplo brilhante do maior potencial múltiplo de uma empresa que faz esse tipo de transição. A NVI, ressalta, “não tem dívidas, enquanto que as construtoras típicas têm uma relação dívida / capital de 30%.
Jeffrey Gundlach
(Jeffrey Gundlach, elegante em veludo roxo)
CEO, DoublieLine CapitalLP
LONGO S&P Petróleo e Gás (XOP)
BREVE Facebook, Inc. (FB)
Seu longo e curto é tudo o que entendemos. Não tenho certeza do que Gundlach está falando; ele é um homem gnômico. Ele tem uma lista de bons e maus, como o Papai Noel. Exemplo: a inflação é boa ou ruim? Era uma vez considerado ruim, mas agora é desejado.
O homem sábio residente, o bate-papo de Gundlach está repleto de pedras preciosas: "Conhecemos um investidor de longo prazo, certo? Um comerciante que está embaixo da água".
Gundlach baseia sua apresentação nos pensamentos de Jesse Livermore, um especulador que faturou US $ 100 milhões ao apostar no acidente de 1929, que Gundlach admira.
Ao explicar seu caso contra o Facebook, Gundlach cita Livermore: "O que aconteceu no passado acontecerá novamente". Ou seja, Gundlach não é fã do múltiplo ciclo de desculpas de Zuckerberg. Brinca Gundlach, "o FB tem 2, 2 bilhões de usuários. Quando soube que ouvi 2, 2 bilhões de violações de conformidade".
Chamath Palihapitiya
Fundador e CEO, LP Capital Social
Grande idéia: Inteligência artificial
Escolha de 2018: Long Box Inc. (CAIXA)
Pilha de IA do capital social: Long Amazon, Google e Box Inc.
"A hora chegou. Existem mil robôs do lado de fora para nos substituir ”, começou Palihapitiya, cujo Capital Social está em uma missão de 'promover a humanidade resolvendo os problemas mais difíceis do mundo'. Embora isso parecesse ameaçador, sua próxima grande aposta na inteligência artificial e suas vastas aplicações não é bem assim. Na verdade, é uma lógica simples: a IA ajuda a tornar as coisas mais baratas, melhores e mais rápidas, criando o que ele chama de loop de feedback positivo. Para tirar proveito da IA, ele acredita que as empresas precisam aproveitar seus dados e é aí que Box entra em cena. "Eles estão no topo de uma enorme quantidade de P&D que esses grandes gigantes da Internet já estão fazendo", disse ele. No ano passado, quase US $ 44 bilhões foram gastos em pesquisa e desenvolvimento pela Amazon, Microsoft e Google.
(Gráfico da atividade dos preços da CAIXA; o aumento repentino ocorreu logo após a palestra de Sohn em Palihapitiya. Os horários são mostrados UTC. Feito com Tradingview)
A empresa possui 82.000 clientes corporativos e o motivo que torna a Box ainda mais atraente é que ela começou a oferecer serviços de valor agregado, juntamente com seu software corporativo, responsável por quase 75% de seus acordos de mais de US $ 100 mil no quarto trimestre de 2017. Com 10 milhões de assinantes pagos e US $ 547 milhões em receita recorrente, o que não parece nada de ruim.
"Este é um novo fluxo de negócios que, quando eles chegam aos clientes, obtém uma margem bruta de mais de 90%, mas é um negócio que acreditamos ser incrivelmente barato e subvalorizado com baixa rotatividade incrivelmente baixa e margem inacreditável de segurança".
A previsão é de um CAGR de 20 a 25% para a receita nos próximos 10 anos. Agora, Palihapitiya tem um histórico de escolher investimentos 'óbvios' para sua ideia de Sohn, como a Amazon em 2016, mas com 54% de retorno composto, isso não importa?
John Pfeffer
Sócio, Pfeffer Capital
Escolha do Sohn 2018: LONG Bitcoin
Esta pode ser a primeira vez que alguém assume essa posição no palco do Sohn. Mas o investidor experiente Pfeffer acredita que "o Bitcoin é uma boa aposta, apesar dos riscos substanciais". Embora o ouro, ele disse seja a única "medida descentralizada universal e não soberana" de riqueza que temos, o Bitcoin é o "primeiro candidato viável a substituir o ouro que o mundo já viu". Ele acrescentou que o Bitcoin é "tão bom quanto ou melhor que o ouro. O próprio DNA do Bitcoin é baseado em imutabilidade, descentralização e resistência à censura." E de todos os ativos de criptografia, acredita Pfeffer, o Bitcoin é o menos provável de ser considerado uma segurança, que por sua vez, torna o candidato mais viável a ser tratado como uma moeda.
"É possível que substitua pelo menos alguma moeda de reserva", afirmou Pfeffer, que acredita que se um país pequeno substituir suas reservas pelo Bitcoin, isso poderá ter um efeito dominó.
Então a grande pergunta: quanto vale o Bitcoin? Conservadoramente, Pfeffer coloca seu valor potencial em 90-180K por bitcoin, que é um múltiplo de 13x-25x. "Apesar dos riscos", concluiu Pfeffer, "a vantagem é suficiente para que uma estratégia de compra e manutenção de longo prazo faça sentido". Colocando seu dinheiro onde está sua boca, Pfeffer anunciou uma doação de 10 BTC para a Fundação Sohn, com a condição de mantê-lo por cinco anos.
Larry Robbins
Fundador, Gerente de portfólio e CEO, Glenview Capital Management LLC
Não é tão longo ou curto quanto responder a esta pergunta: "Alexa, a Amazon está entrando no negócio de produtos farmacêuticos?" A resposta curta: não assuma, e não acredite em tudo que lê. Gundlach FOIA'd aplicativos da Amazon, eles não são para produção farmacêutica. "Por quê? Existem barreiras de entrada até para a Amazônia." A logística da cadeia de suprimentos de ser uma empresa farmacêutica seria um pesadelo para a Amazon, disse Robbins. Você precisa de armazenamento a frio para opióides, por exemplo. Observe que a Amazon não usa armas de fogo, álcool ou tabaco, porque não quer invadir indústrias com requisitos regulatórios de pesadelo.
David Einhorn
Presidente, Greenlight Capital
Posição de Sohn 2018: SHORT Assurance Guaranty Ltd (AGO)
A apresentação de Einhorn foi de longe a mais aguardada da conferência, principalmente devido às ausências acima mencionadas de Ackman e Druckenmiller.
Einhorn começou sua apresentação dizendo que fala em Sohn desde 2002; hoje, ele disse, ele usava um “terno novo, a mesma gravata”. A EGO, disse Einhorn, "enganou seus auditores sonolentos e atrai investidores devolvendo agressivamente o capital que não obtém". Ele comparou a seguradora de títulos como um "cubo de gelo derretido".
O seguro de títulos já foi considerado tão seguro a ponto de ser chamado de investimento de "perda zero", uma vez que os munis raramente são inadimplentes. Mas o sucesso da AGO começou a diminuir à medida que a indústria atraía a concorrência, o que levou as seguradoras de títulos como a AGO a entrar em finanças estruturadas e a acelerar a tomada de riscos, culminando em uma bolha e queda de 2008.
Após a crise, AGO "cambaleou, mas não caiu", disse Einhorn.
Existem alguns problemas com a AGO que dizem respeito à Einhorn: Sua amortização de negócios antigos é maior que a receita de novos negócios. Além disso, é a autoavaliação, que, como lembramos, foi um fator significativo na crise financeira de 2008.
