Índice
- Moats Econômicos
- Negócios da Microsoft
- Fóruns da Microsoft por segmento
- Fosso da Microsoft
A Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), uma das maiores empresas do mundo, entende completamente como criar vantagem competitiva. Alguns chamam essa vantagem de semelhante a um fosso protetor que impede outras empresas de obter sua participação de mercado. Economias de escala, efeito de rede, força da marca, propriedade intelectual e regulamentação podem contribuir para fosso competitivo. Sem esses fatores, a concorrência de produtos e serviços comparáveis acaba corroendo as margens operacionais. Essa sustentabilidade da vantagem é extremamente importante para os investidores que seguem as filosofias de Charlie Munger ou Warren Buffett.
Essas vantagens competitivas ilustram como a Microsoft opera globalmente com conjuntos de produtos populares, como Windows, Office e Azure. Efeito de rede, economias de escala e marca forte funcionam a favor da Microsoft, mas opera em mercados altamente competitivos que estão mudando a taxas aceleradas. A Morningstar atribui à Microsoft um amplo fosso econômico com base no recente sucesso competitivo dos produtos Office e na nuvem, mas margens e lucros em queda aproximando-se do custo de oportunidade do capital são sinais problemáticos de que o fosso pode ser insustentável.
Principais Takeaways
- A Microsoft tem o que Warren Buffett chama de forte fosso: vantagens competitivas que o protegem dos rivais e possibilitam seus grandes lucros.A propriedade intelectual da Microsoft - especificamente suas patentes e código de software proprietário - contribuem para a profundidade de seu fosso. marca é uma parte significativa de seu fosso.
Moats Econômicos
Warren Buffett ajudou a desenvolver e popularizar o conceito de um fosso econômico, definido como uma vantagem competitiva sustentável que permite que uma empresa gere lucro econômico no futuro próximo. Sem um fosso, as margens acabarão corroendo até se tornarem iguais ao retorno sobre o capital investido (ROIC). Os fosso podem ser estabelecidos por economias de escala, efeitos de rede, propriedade intelectual, identidade de marca ou exclusividade legal. A estratégia de Buffett gira em torno da identificação de empresas com fossos sustentáveis que geram fluxo de caixa, estimando o valor presente de fluxos de caixa futuros e comprando ações quando o preço cai abaixo do valor presente desses fluxos de caixa.
Negócios da Microsoft
O segmento de processos de negócios e produtividade da Microsoft inclui receita de licenciamento e assinatura do Office e Office 365 para clientes comerciais e consumidores, além do pacote Microsoft Dynamics. Produtividade e negócios geram cerca de um quarto de todas as receitas.
O segmento de nuvem inteligente inclui a oferta de servidores públicos, privados e híbridos e serviços relacionados. Contribui com outros 25% da receita bruta. O segmento de computação mais pessoal inclui licenciamento do sistema operacional Windows, dispositivos, jogos e publicidade em pesquisas, e isso agora representa quase metade da receita bruta.
Fóruns da Microsoft por segmento
O pacote Office foi uma força dominante no espaço de aplicativos de produtividade por um longo tempo, mas o aumento da computação em nuvem, a replicação por alternativas de código aberto e as mudanças nas expectativas de colaboração e compartilhamento de documentos ajudaram a Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) a assumir a liderança no espaço com o Google Apps. O Office 365 da Microsoft recuperou a liderança ao triplicar sua participação no mercado para 25%, impulsionado por preços mais flexíveis, melhor suporte e familiaridade com produtos legados. O Office possui uma marca forte e se beneficia do efeito de rede, especialmente quando a colaboração e o compartilhamento de arquivos se tornam mais comuns nas operações comerciais. No entanto, as flutuações violentas na participação de mercado indicam que o fosso específico do segmento em relação a outros grandes concorrentes como o Google é um pouco estreito. O Office pode solidificar economias de escala do lado da oferta se for combinado com serviços em nuvem e Windows no nível da empresa.
O segmento de serviços em nuvem da Microsoft é um dos principais players do mercado global, mas os serviços de armazenamento e serviços relacionados são amplamente comoditizados. A Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domina o setor com 31% de participação, seguida pela Microsoft com 9%, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google e Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Os serviços em nuvem podem contribuir para economias gerais de escala, mas é difícil estabelecer um fosso específico de segmento neste espaço altamente competitivo.
Combinando todas as versões do Windows, a Microsoft possui quase 90% de participação no mercado de sistemas operacionais de desktops. Possui uma forte identidade de marca e os usuários estão muito familiarizados com o sistema operacional. Ele vem com a maioria dos novos computadores pessoais, ilustrando e entrincheirando seu amplo fosso nesta categoria. No entanto, o Windows detém menos de 1% do mercado de dispositivos móveis e tablets, e os consumidores estão mudando rapidamente para formar fatores nos quais a Microsoft é menos dominante. Há preocupações sobre a durabilidade do seu fosso, pelo menos na sua largura atual.
Fosso da Microsoft
Testes quantitativos para fosso competitivo são estabilidade da margem e retorno do capital investido (ROIC) em relação ao custo médio ponderado de capital (WACC). O ROIC da Microsoft para o trimestre encerrado em setembro de 2019 foi de 92, 39%, enquanto o WACC foi de aproximadamente 7, 19%, assumindo um prêmio de risco de mercado de 6, 2% e uma taxa de juros efetiva combinada de 2, 71%. Esse spread é positivo, mas estreito, e se tornou mais estreito com o tempo, à medida que a margem bruta e a margem operacional diminuíram. Com as margens de lucro se estabelecendo em mínimos de uma década, o fosso da Microsoft pode não ter sustentabilidade a longo prazo.
