O rápido crescimento de receita e ganhos pode ser uma das principais prioridades nas salas de diretoria das empresas, mas essas prioridades nem sempre são as melhores para os acionistas. Muitas vezes somos tentados a investir grandes quantias em empresas arriscadas ou até maduras que estão batendo o tambor para um crescimento rápido, mas os investidores devem verificar se as ambições de crescimento de uma empresa são realistas e sustentáveis.
Atração do crescimento
Vamos ser sinceros, é difícil não se emocionar com a perspectiva de crescimento. Investimos em ações em crescimento porque acreditamos que essas empresas são capazes de receber dinheiro dos acionistas e reinvesti-lo para um retorno superior ao que podemos obter em outros lugares.
Além disso, na sabedoria tradicional de investimento, o crescimento nos ganhos de vendas e no desempenho das ações está inexoravelmente vinculado. Em seu livro "One Up on Wall Street", o guru do investimento Peter Lynch prega que os preços das ações seguem os ganhos das empresas ao longo do tempo. A idéia se manteve porque muitos investidores buscam, de longe, as empresas de crescimento mais rápido que produzirão a maior valorização das ações.
O crescimento é uma coisa certa?
Dito isto, há espaço para debater essa regra de ouro. Em um estudo de 2002 com mais de 2.000 empresas públicas, o professor de finanças da California State University, Cyrus Ramezani, analisou a relação entre crescimento e valor para os acionistas. Sua conclusão surpreendente foi que as empresas com o crescimento mais rápido da receita (crescimento médio anual de vendas de 167% em um período de 10 anos) mostraram, durante o período estudado, pior desempenho do preço das ações do que as empresas de crescimento mais lento (crescimento médio de 26%). Em outras palavras, as grandes empresas não conseguiram manter suas taxas de crescimento e suas ações sofreram.
Os riscos
O crescimento rápido parece bom, mas as empresas podem ter problemas quando crescem rápido demais. Eles conseguem acompanhar a expansão, atender pedidos, contratar e treinar funcionários qualificados o suficiente? A pressa de aumentar as vendas pode deixar as empresas em crescimento com uma dificuldade cada vez maior de obter suas necessidades de caixa das operações. Startups arriscadas e de rápido crescimento podem queimar dinheiro por anos antes de gerar um fluxo de caixa positivo. Quanto maior a taxa de gastar dinheiro para o crescimento, maiores as chances de a empresa ser forçada a buscar mais capital posteriormente. Quando capital extra não está disponível, um grande problema está surgindo para essas empresas e seus investidores.
As empresas costumam tentar negócios cada vez maiores - e arriscados - para aumentar as taxas de crescimento. Considere o adquirente serial WorldCom. Nos anos 90, a empresa alcançou taxas de crescimento superiores a 20% comprando empresas de telecomunicações pouco conhecidas. Mais tarde, exigiu aquisições cada vez maiores para mostrar porcentagens impressionantes de receita e crescimento de ganhos. Na esperança de manter o ritmo de crescimento, o CEO da WorldCom, Bernie Ebbers, concordou em pagar US $ 115 bilhões pela Sprint Corp. No entanto, os reguladores federais bloquearam o acordo por motivos antitruste. As perspectivas de crescimento da WorldCom caíram, juntamente com o valor da empresa. A lição aqui é que os investidores precisam considerar cuidadosamente a sustentabilidade das estratégias de crescimento orientadas a negócios.
Ser realista sobre o crescimento
Eventualmente, todo setor de crescimento rápido se torna um setor de crescimento lento. Algumas empresas, no entanto, ainda buscam expansão muito depois que as oportunidades de crescimento secam. Quando os gerentes ignoram a opção de oferecer aos investidores dividendos e continuam teimosamente a despejar ganhos em expansões que geram retornos inferiores aos do mercado, más notícias estão no horizonte para os investidores.
Por exemplo, como o McDonald's, que experimentou suas primeiras perdas em 2003 e seu preço das ações se aproximou de um mínimo de 10 anos, a empresa finalmente começou a admitir que não era mais um estoque em crescimento. Mas, vários anos antes, o McDonald's havia ignorado os lucros e os argumentos dos analistas de que a maior cadeia de fast food do mundo havia saturado seu mercado. Não querendo desistir do crescimento, o McDonald's acelerou sua taxa de abertura de restaurantes e gastos com publicidade. A expansão não apenas corroeu os lucros, mas consumiu uma grande parte do fluxo de caixa da empresa, que poderia ter sido destinado aos investidores como grandes dividendos.
CEOs e gerentes têm o dever de travar o crescimento quando é insustentável ou incapaz de criar valor. Isso pode ser difícil, pois os CEOs normalmente desejam criar impérios em vez de mantê-los. Ao mesmo tempo, a remuneração da administração de muitas empresas está ligada ao crescimento de receita e ganhos.
No entanto, o orgulho do CEO não explica tudo: o sistema de investimentos favorece o crescimento. Analistas de mercado classificam uma ação de acordo com sua capacidade de expansão; o crescimento acelerado recebe a classificação mais alta. Além disso, as regras tributárias privilegiam o crescimento, uma vez que os ganhos de capital são tributados em uma faixa tributária mais baixa, enquanto os dividendos enfrentam taxas mais altas de imposto de renda.
A linha inferior
Justificativas para um crescimento rápido podem se acumular rapidamente, mesmo quando não é a mais prudente das prioridades. As empresas que buscam crescimento com o custo de se sustentar podem fazer mais mal do que bem. Ao avaliar empresas com políticas de crescimento agressivas, os investidores precisam determinar cuidadosamente se essas políticas têm desvantagens mais altas do que benefícios.
