Índice
- Por que valorizar empresas privadas?
- Propriedade Privada x Propriedade Pública
- Relatórios privados x públicos
- Captação de Capital
- Avaliação comparável de empresas
- Métricas de avaliação de patrimônio privado
- Estimativa do fluxo de caixa descontado
- Cálculo da versão beta para empresas privadas
- Determinação da estrutura de capital
- Problemas com avaliações de empresas privadas
- A linha inferior
A determinação do valor de mercado de uma empresa de capital aberto pode ser feita multiplicando o preço de suas ações por suas ações em circulação. Isso é fácil o suficiente. Mas o processo para empresas privadas não é tão direto ou transparente. As empresas privadas não informam suas finanças publicamente e, como não há ações listadas em bolsa, muitas vezes é difícil determinar o valor da empresa. Continue lendo para descobrir mais sobre empresas privadas e algumas das maneiras pelas quais elas são valorizadas.
Principais Takeaways
- Determinar o valor das empresas públicas é muito mais fácil do que as empresas privadas que não disponibilizam suas finanças ao público. Você pode usar a abordagem comparável de análise de empresas, que envolve a procura de empresas públicas semelhantes. Utilizando as descobertas dos concorrentes públicos mais próximos de uma empresa privada, você pode determinar seu valor usando o EBIDTA ou o valor múltiplo da empresa. O método do fluxo de caixa descontado exige estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita de empresas similares. Todos os cálculos são baseados em suposições e estimativas e podem não ser precisos.
Por que valorizar empresas privadas?
As avaliações são uma parte importante dos negócios, para as próprias empresas, mas também para os investidores. Para as empresas, as avaliações podem ajudar a medir seu progresso e sucesso, e podem ajudá-las a acompanhar seu desempenho no mercado em comparação com outros. Os investidores podem usar avaliações para ajudar a determinar o valor de possíveis investimentos. Eles podem fazer isso usando dados e informações tornados públicos por uma empresa. Independentemente de quem é a avaliação, ela descreve essencialmente o valor da empresa.
Como mencionamos acima, determinar o valor de uma empresa pública é relativamente mais simples em comparação com empresas privadas. Isso se deve à quantidade de dados e informações disponibilizados por empresas públicas.
Propriedade Privada x Propriedade Pública
A diferença mais óbvia entre empresas de capital fechado e empresas de capital aberto é que as empresas públicas venderam pelo menos uma parte da propriedade da empresa durante uma oferta pública inicial (IPO). Um IPO dá aos acionistas externos a oportunidade de comprar uma participação na empresa ou patrimônio na forma de ações. Depois que a empresa realiza seu IPO, as ações são vendidas no mercado secundário para o conjunto geral de investidores.
A propriedade de empresas privadas, por outro lado, permanece nas mãos de alguns poucos acionistas selecionados. A lista de proprietários normalmente inclui os fundadores das empresas, membros da família no caso de uma empresa familiar, além de investidores iniciais, como investidores anjos ou capitalistas de risco. As empresas privadas não têm os mesmos requisitos que as empresas públicas para os padrões contábeis. Isso facilita a denúncia do que se a empresa fosse pública.
Valorização de empresas privadas
Relatórios privados x públicos
As empresas públicas devem aderir aos padrões de contabilidade e relatórios. Esses padrões - estipulados pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) - incluem a apresentação de vários registros aos acionistas, incluindo relatórios de ganhos anuais e trimestrais e avisos de atividades de informações privilegiadas.
As empresas privadas não estão sujeitas a tais regulamentos rigorosos. Isso lhes permite realizar negócios sem ter que se preocupar tanto com a política da SEC e com a percepção dos acionistas públicos. A falta de requisitos rigorosos de relatórios é uma das principais razões pelas quais as empresas privadas permanecem privadas.
Captação de Capital
Mercado Público
A maior vantagem de abrir o capital é a capacidade de explorar o mercado financeiro público de capital através da emissão de ações públicas ou títulos corporativos. O acesso a esse capital pode permitir que empresas públicas levantem fundos para assumir novos projetos ou expandir os negócios.
Possuir Private Equity
Embora as empresas privadas normalmente não sejam acessíveis ao investidor médio, há momentos em que as empresas privadas podem precisar obter capital. Como resultado, eles podem precisar vender parte da propriedade da empresa. Por exemplo, empresas privadas podem optar por oferecer aos funcionários a oportunidade de comprar ações da empresa como remuneração, disponibilizando ações para compra.
Empresas de capital fechado também podem buscar capital de investimentos em private equity e capital de risco. Nesse caso, quem investe em uma empresa privada deve ser capaz de estimar o valor da empresa antes de tomar uma decisão de investimento. Na próxima seção, exploraremos alguns dos métodos de avaliação de empresas privadas usadas por investidores.
Avaliação comparável de empresas
A maneira mais comum de estimar o valor de uma empresa privada é usar a análise comparável da empresa (CCA). Essa abordagem envolve a busca de empresas de capital aberto que mais se assemelhem à empresa privada ou alvo.
O processo inclui empresas de pesquisa do mesmo setor, idealmente um concorrente direto, tamanho, idade e taxa de crescimento semelhantes. Normalmente, são identificadas várias empresas do setor que são semelhantes à empresa-alvo. Depois que um grupo do setor é estabelecido, as médias de suas avaliações ou múltiplos podem ser calculadas para fornecer uma noção de onde a empresa privada se encaixa no seu setor.
Por exemplo, se tentássemos avaliar uma participação acionária em um varejista de vestuário de médio porte, procuraríamos empresas públicas de tamanho e estatura semelhantes com a empresa-alvo. Uma vez estabelecido o grupo de pares, calcularíamos as médias do setor, incluindo margens operacionais, fluxo de caixa livre e vendas por metro quadrado - uma métrica importante nas vendas no varejo.
Métricas de avaliação de patrimônio privado
As métricas de avaliação de ações também devem ser coletadas, incluindo o fluxo de caixa preço-lucro, preço-venda, preço-reserva e preço-livre. O múltiplo EBIDTA pode ajudar a encontrar o valor da empresa (EV) da empresa-alvo - e é por isso que também é chamado de múltiplo do valor da empresa. Isso fornece uma avaliação muito mais precisa porque inclui dívida no cálculo do valor.
O múltiplo da empresa é calculado dividindo o valor da empresa pelos ganhos da empresa antes dos impostos, depreciação e amortização de juros (EBIDTA). O valor da empresa é a soma de sua capitalização de mercado, valor da dívida (participação minoritária, ações preferenciais subtraídas do seu caixa e equivalentes de caixa).
Se a empresa-alvo operar em um setor que viu aquisições recentes, fusões corporativas ou IPOs, podemos usar as informações financeiras dessas transações para calcular uma avaliação. Como os banqueiros de investimento e as equipes de finanças corporativas já determinaram o valor dos concorrentes mais próximos da meta, podemos usar suas descobertas para analisar empresas com participação de mercado comparável e apresentar uma estimativa da avaliação da empresa.
Embora não haja duas empresas iguais, consolidando e calculando a média dos dados da análise comparável da empresa, podemos determinar como a empresa-alvo se compara ao grupo de pares de capital aberto. A partir daí, estamos em uma posição melhor para estimar o valor da empresa-alvo.
Estimativa do fluxo de caixa descontado
O método de fluxo de caixa descontado da avaliação de uma empresa privada, o fluxo de caixa descontado de empresas similares no grupo de pares é calculado e aplicado à empresa de destino. O primeiro passo envolve estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita das empresas do grupo de pares.
Muitas vezes, isso pode ser um desafio para empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e aos métodos de contabilidade da gerência. Como as empresas privadas não são mantidas com os mesmos padrões contábeis rigorosos que as empresas públicas, as declarações contábeis das empresas privadas diferem significativamente significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais junto com as despesas comerciais - não incomum em empresas familiares menores - junto com os salários dos proprietários, que incluirá também o pagamento de dividendos à propriedade.
Depois de estimada a receita, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro. O fluxo de caixa livre pode então ser calculado. Isso fornece o caixa operacional restante após a dedução das despesas de capital. O fluxo de caixa livre é normalmente usado pelos investidores para determinar quanto dinheiro está disponível para devolver aos acionistas, por exemplo, na forma de dividendos.
Cálculo da versão beta para empresas privadas
O próximo passo seria calcular a média beta do grupo de pares, taxas tributárias e índices de dívida / patrimônio (D / E). Por fim, o custo médio ponderado de capital (WACC) precisa ser calculado. O WACC calcula o custo médio do capital, seja ele financiado por dívida e patrimônio.
O custo do patrimônio pode ser estimado usando o CAPM (Capital Asset Pricing Model). O custo da dívida geralmente será determinado examinando o histórico de crédito da meta para determinar as taxas de juros cobradas da empresa. Os detalhes da estrutura de capital, incluindo as ponderações de dívida e patrimônio, bem como o custo de capital do grupo de pares, também precisam ser levados em consideração nos cálculos do WACC.
Determinação da estrutura de capital
Embora seja difícil determinar a estrutura de capital da meta, as médias da indústria podem ajudar nos cálculos. No entanto, é provável que os custos de capital e dívida da empresa privada sejam mais altos do que os de suas empresas de capital aberto, portanto, pequenos ajustes podem ser necessários na estrutura corporativa média para contabilizar esses custos inflacionados. Freqüentemente, um prêmio é adicionado ao custo do patrimônio de uma empresa privada para compensar a falta de liquidez em manter uma posição patrimonial na empresa.
Uma vez que a estrutura de capital apropriada tenha sido estimada, o WACC pode ser calculado. O WACC fornece a taxa de desconto para a empresa-alvo, para que, descontando os fluxos de caixa estimados da meta, possamos estabelecer um valor justo da empresa privada. O prêmio de iliquidez, como mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.
As avaliações de empresas privadas podem não ser precisas porque se baseiam em suposições e estimativas.
Problemas com avaliações de empresas privadas
Embora possa haver algumas maneiras válidas pelas quais podemos valorizar empresas privadas, essa não é uma ciência exata. Isso ocorre porque esses cálculos são meramente baseados em uma série de suposições e estimativas. Além disso, pode haver certos eventos únicos que podem afetar uma empresa comparável, o que pode influenciar a avaliação de uma empresa privada. Geralmente, esse tipo de circunstância é difícil de considerar e geralmente requer mais confiabilidade. As avaliações de empresas públicas, por outro lado, tendem a ser muito mais concretas porque seus valores são baseados em dados reais.
A linha inferior
Como você pode ver, a avaliação de uma empresa privada é cheia de suposições, estimativas de melhor estimativa e médias do setor. Com a falta de transparência envolvida em empresas de capital fechado, é uma tarefa difícil atribuir um valor confiável a esses negócios. Existem vários outros métodos usados no setor de private equity e pelas equipes de consultoria de finanças corporativas para determinar as avaliações de empresas privadas.
