A abordagem de paridade de risco para a construção de portfólio procura alocar o capital em um portfólio com base na ponderação de risco. Alocação de ativos é o processo pelo qual um investidor divide o capital em um portfólio entre diferentes tipos de ativos. A alocação tradicional de portfólio é de 60% para ações e 40% para títulos. No entanto, essa alocação não funciona bem durante rebaixamentos do mercado de ações e instabilidade econômica. A abordagem de paridade de risco tenta evitar os riscos e distorções da diversificação tradicional de portfólio. Permite a construção de um portfólio ideal, considerando a volatilidade dos ativos incluídos no portfólio.
Alocação tradicional de ativos
A sabedoria tradicional é alocar 60% de uma carteira a ações e 40% a títulos e outros instrumentos de renda fixa. Outra máxima comum é subtrair a idade de um investidor de 100 para determinar a porcentagem que deve ser alocada aos títulos. Embora isso certamente crie um portfólio mais diversificado do que apenas ações ou apenas títulos, fica aquém de ser capaz de suportar volatilidade e desaceleração econômica.
Com essa alocação tradicional de portfólio, as ações representam 90% do risco do portfólio. Historicamente, as ações tiveram três vezes a volatilidade dos títulos de renda fixa. A maior volatilidade do patrimônio ultrapassa os benefícios de diversificação dos títulos. A alocação tradicional de portfólio não se saiu bem durante a crise financeira de 2008, pois as ações caíram drasticamente durante a maior volatilidade do período. A paridade de risco evita essa concentração de risco em ações.
Linha de Mercado de Segurança
A teoria da alocação de paridade de risco está focada em ajudar os investidores a criar carteiras suficientemente diversificadas, mas ainda capazes de obter retornos significativos. A paridade de risco usa o conceito da linha de mercado de segurança como parte de sua abordagem.
A linha de mercado de segurança é uma representação gráfica da relação entre o risco e o retorno de um ativo. É usado no método de precificação de ativos de capital (CAPM). A inclinação da linha é determinada pela versão beta do mercado. A linha se inclina para cima. Quanto maior a possibilidade de retorno de um ativo, maior o risco associado a esse ativo.
Há uma premissa embutida de que a inclinação da linha do mercado de valores mobiliários é constante. A inclinação constante pode não ser realmente precisa. Para a alocação tradicional 60/40, os investidores devem correr mais riscos para obter retornos aceitáveis. Os benefícios da diversificação são limitados à medida que as ações de maior risco são adicionadas ao portfólio. A paridade de risco resolve esse problema usando a alavancagem para equalizar a quantidade de volatilidade e risco entre os diferentes ativos do portfólio.
Uso de alavancagem
A paridade de risco utiliza alavancagem para reduzir e diversificar o risco de patrimônio em um portfólio, enquanto ainda visa o desempenho a longo prazo. O uso prudente da alavancagem em ativos líquidos pode reduzir apenas a volatilidade das ações. A paridade de risco busca retornos semelhantes a ações para carteiras com risco reduzido.
Por exemplo, um portfólio com uma alocação de 100% para ações tem um risco de 15%. Suponha um portfólio que utilize alavancagem moderada de cerca de 2, 1 vezes a quantidade de capital em um portfólio com 35% alocado em ações e 65% em títulos. Esta carteira tem o mesmo retorno esperado que a carteira desalavancada, mas com um risco anualizado de apenas 12, 7%. Esta é uma redução de 15% na quantidade de risco.
O uso da alavancagem pode ser aplicado ainda a carteiras que contêm outros ativos. A chave é que os ativos no portfólio não têm uma correlação perfeita. A alavancagem é usada para distribuir igualmente o risco entre todas as classes de ativos incluídas no portfólio. O uso da alavancagem aumenta essencialmente a diversificação do portfólio. Isso reduz o risco geral do portfólio e ainda permite retornos substanciais.
Papel da Correlação
A correlação é um conceito importante na construção de um portfólio de paridade de risco. A correlação é uma medida estatística de como os preços de dois ativos se movem em relação um ao outro. A medida de um coeficiente de correlação é uma medida entre -1 e +1. Uma correlação de -1 representa uma relação inversa perfeita entre dois preços de ativos. Assim, quando um ativo aumenta, o outro ativo diminui o tempo todo. Uma correlação de +1 indica que existe uma relação linear perfeita entre os dois preços dos ativos. Ambos os ativos se moverão na mesma direção e com a mesma magnitude. Assim, quando um ativo aumenta em 5%, o outro ativo aumenta nessa mesma quantia. Uma correlação de 0 indica que não há relação estatística entre os preços dos ativos.
Geralmente, é difícil encontrar correlações positivas e negativas perfeitas nas finanças. Ainda assim, incluir ativos com correlações negativas melhora a diversidade de um portfólio. Os cálculos de correlação são baseados em dados históricos; não há garantia de que essas correlações continuem no futuro. Essa é uma das principais críticas da teoria moderna de portfólio (MPT) e da paridade de risco.
Requisitos e gerenciamento de reequilíbrio
O uso da alavancagem em uma abordagem de paridade de risco requer reequilibrar ativos regularmente. Os investimentos alavancados podem precisar ser nivelados para manter a exposição à volatilidade para cada nível de classe de ativos. As estratégias de paridade de risco podem usar derivativos, portanto, essas posições requerem gerenciamento ativo.
Diferentemente das ações, as classes de ativos, como commodities e outros derivativos, exigem maior atenção. Pode haver chamadas de margem que exijam dinheiro para manter uma posição. Os investidores também podem precisar rolar posições para um mês diferente, em vez de manter contratos até o vencimento. Isso requer gerenciamento ativo dessas posições, bem como dinheiro no portfólio para cobrir quaisquer chamadas de margem. Há também um maior grau de risco ao usar a alavancagem, incluindo o risco de inadimplência da contraparte.
Semelhanças com a teoria moderna de portfólio
O MPT e a abordagem de paridade de risco têm muito em comum. De acordo com o MPT, o risco total de qualquer carteira é menor que a quantidade de risco para cada classe de ativos, se as classes de ativos não tiverem uma correlação perfeita. O MPT também procura construir um portfólio ao longo da fronteira eficiente, incluindo ativos diversificados com base em correlações. O MPT e a abordagem de paridade de risco examinam a correlação histórica entre diferentes classes de ativos na construção do portfólio. O aumento da diversificação pode reduzir o risco geral do portfólio.
