O Facebook Inc. (FB) possui a maior rede social do mundo. Bolsos profundos e o efeito de rede da empresa se combinam para criar uma vantagem competitiva em relação a colegas de tecnologia e empresas inovadoras. As margens operacionais amplas, juntamente com os retornos acima do custo de capital, fornecem prova quantitativa dessa vantagem. No entanto, a natureza dinâmica da indústria do Facebook lança dúvidas sobre a sustentabilidade a longo prazo de seu fosso econômico.
Moats Econômicos
Warren Buffett ajudou a desenvolver e popularizar o conceito de um fosso econômico, definido como uma vantagem competitiva sustentável que permite que uma empresa gere lucro econômico no futuro próximo. Sem um fosso, as margens de lucro acabam diminuindo até se tornarem iguais ao retorno sobre o capital investido (ROIC).
Principais Takeaways
- O Facebook é a maior rede de mídia social do mundo. As margens operacionais amplas e os retornos consistentes acima do custo de capital são evidências da vantagem competitiva da empresa. O Facebook se beneficia de ter um fosso econômico na forma de economias de escala. A indústria dinâmica em que o Facebook opera No entanto, apesar de alguma controvérsia, o Facebook continua a crescer e a atrair um número recorde de usuários.
Os fosso podem ser estabelecidos por economias de escala, efeitos de rede, propriedade intelectual, identidade de marca ou exclusividade legal. A estratégia de Buffett gira em torno da identificação de empresas com fossos sustentáveis que geram fluxo de caixa, estimando o valor presente de fluxos de caixa futuros e comprando ações quando o preço cai abaixo do valor presente desses fluxos de caixa.
Análise Qualitativa do Fosso do Facebook
Economias de escala são uma parte importante da vantagem competitiva do Facebook, mas não da mesma maneira que empresas de manufatura ou empresas de serviços públicos de baixo custo. A tendência da tecnologia evoluir rapidamente significa que as empresas de tecnologia existem em um ambiente dinâmico.
Para permanecer competitiva, as empresas de tecnologia devem atualizar suas ofertas existentes e lançar novos produtos ou serviços. Isso é conseguido com gastos em pesquisa e desenvolvimento interno ou com a aquisição de inovadores menores, e as grandes empresas geralmente podem se dar ao luxo de gastar mais em P&D e aquisições. Embora os gastos mais altos não garantam a permanência do poder, aumentam a probabilidade de sucesso.
A fonte mais óbvia de fosso do Facebook é o efeito de rede. A principal rede social da empresa possui mais de 2 bilhões de usuários. O Facebook também possui dois dos aplicativos móveis mais populares no Instagram e WhatsApp, que a empresa disse que planeja fundir com seu próprio serviço de mensagens em 2020.
Uma rede de mídia social geralmente se torna mais valiosa à medida que a base de usuários cresce. As comunidades menores geralmente têm menos para compartilhar, consumir e discutir. O Facebook criou uma plataforma multimídia neutra em termos de interesse, que permite aos usuários envolver amigos, familiares, conhecidos, estranhos e empresas de várias maneiras.
As grandes redes de mídia social também são mais valiosas para os anunciantes, a principal fonte de receita do Facebook. Um motivo é que redes maiores podem fornecer mais dados e acesso a um grupo maior de clientes em potencial. A falha do Google Plus, que foi desativada após a exposição das informações do usuário, demonstra o poder da sustentabilidade do Facebook graças ao efeito de rede.
A identidade da marca oferece algum benefício ao Facebook, pois é imediatamente distinguível de qualquer rede social iniciante. No entanto, esse benefício é amplamente capturado no efeito de rede, e a história dos serviços on-line mostra a rapidez com que marcas conhecidas como AOL ou MySpace podem entrar e sair em favor do público. A propriedade intelectual pode ajudar nas margens, melhorando a capacidade de coleta de dados, mas esse é um pequeno colaborador do fosso.
1, 6 bilhões
O número de pessoas (em 2019) que acessam o Facebook diariamente, de acordo com o Facebook.
É difícil negar a existência do fosso do Facebook com base nesses fatores, mas a sustentabilidade dessa vantagem está em debate. A rápida ascensão da empresa à proeminência mostra que as condições podem mudar rapidamente e os consumidores de serviços baseados na Web podem ser instáveis. Além disso, gigantes da tecnologia existentes, como Microsoft Corp. (MSFT) e Alphabet Inc. (GOOGL), provavelmente se sobreporão ao Facebook, à medida que essas empresas diversificarem ou se concentrarem novamente no futuro.
Por fim, não faltam controvérsias em torno do Facebook e problemas relacionados à privacidade do usuário. Em 2018, a empresa foi acusada de permitir que uma empresa de mineração de dados com base no Reino Unido aproveitasse as informações do usuário - inclusive de alguns usuários que não tinham permitido especificamente o acesso a seus dados - para ajudar as campanhas políticas a obter votos. O escândalo da Cambridge Analytica levou a alguns usuários a excluir suas contas.
De acordo com uma pesquisa da Pew Research em 2018 com 4.594 pessoas, 44% dos usuários entre as idades de 18 e 29 anos excluíram o aplicativo do Facebook após o escândalo. No entanto, a imprensa negativa parecia ter um impacto relativamente pequeno nas tendências dos usuários. O Facebook reportou um aumento de 1, 6% nos usuários, para 2, 45 bilhões, no terceiro trimestre de 2019.
Indicadores quantitativos de fosso
Margens altas e sustentáveis são o indicador final de um fosso econômico. A margem operacional do Facebook tem sido volátil ao longo do tempo, variando de 10, 6% em 2012 a 52, 3% em 2010. De 2013 a 2015, a margem operacional da empresa estava na faixa de 35 a 40%. O pico atingiu quase 50% em 2018, antes de cair para 35%.
Nos 12 meses encerrados em 2018, o ROIC do Facebook foi de 11%, bem abaixo dos níveis de 19% realizados antes de sua oferta pública inicial, mas em linha com os valores pós-IPO. O ROIC de 11% excede o custo de capital do Facebook, que é de aproximadamente 6, 7%, dependendo da metodologia de cálculo. Essa diferença de 5% não é excepcionalmente grande, mas o Facebook ainda está em uma fase de forte crescimento, onde os lucros nem sempre são priorizados.
