As ações dos bancos são notórias por serem negociadas a preços abaixo do valor contábil por ação, mesmo quando a receita e os ganhos de um banco estão em alta. À medida que os bancos crescem e se expandem para atividades financeiras não tradicionais, especialmente para negociação, seus perfis de risco se tornam multidimensionais e mais difíceis de construir, aumentando as incertezas de negócios e investimentos. Essa é presumivelmente a principal razão pela qual as ações dos bancos tendem a ser avaliadas de forma conservadora por investidores que precisam se preocupar com as exposições ocultas ao risco de um banco. Negociar com suas próprias contas como negociantes em vários mercados de derivativos financeiros expõe os bancos a perdas potencialmente em larga escala, algo que os investidores decidiram levar em consideração na avaliação das ações dos bancos.
Valor Contábil por Ação
O valor contábil por ação é uma boa medida para avaliar as ações dos bancos. Nesse cenário, a chamada razão preço / valor contábil (P / B) é aplicada ao preço das ações do banco em comparação com o valor contábil do patrimônio líquido por ação. A alternativa de comparar o preço de uma ação aos ganhos, ou a relação preço / lucro (P / E), pode produzir resultados de avaliação não confiáveis, pois os ganhos bancários podem facilmente mudar de um quarto para o outro devido a imprevisíveis variações., operações bancárias complexas. Usando o valor contábil por ação, a avaliação é referenciada ao patrimônio líquido que possui menos volatilidade contínua do que os ganhos trimestrais em termos de variação percentual, porque o patrimônio líquido possui uma base muito maior, proporcionando uma avaliação mais estável da avaliação.
Bancos com taxa de desconto P / B
A relação P / B pode estar acima ou abaixo de um, dependendo se uma ação está sendo negociada a um preço maior ou menor que o valor contábil do patrimônio líquido por ação. Uma relação P / B acima de um significa que as ações estão sendo avaliadas com um prêmio no valor contábil do mercado em relação ao patrimônio, enquanto uma relação P / B abaixo de um significa que as ações estão sendo avaliadas com um desconto no valor contábil do patrimônio. Por exemplo, a Capital One Financial (NYSE: COF) e o Citigroup (NYSE: C) apresentaram índices P / B de 0, 92 e 0, 91, respectivamente, a partir do terceiro trimestre de 2018.
Muitos bancos dependem de operações de negociação para aumentar o desempenho financeiro principal, com os lucros anuais da conta de negociação de revendedores totalizando bilhões. No entanto, as atividades de negociação apresentam exposições a riscos inerentes e podem rapidamente mudar para o lado negativo. Em contrapartida, o Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), o maior banco dos EUA em capitalização de mercado, viu suas ações negociarem com um prêmio devido ao seu valor contábil do patrimônio por ação, com uma relação P / B de 1, 42 no terceiro trimestre 2018. Uma razão para isso é que a Wells Fargo está relativamente menos focada nas atividades de negociação do que seus pares, reduzindo potencialmente suas exposições a riscos. O Bank of America (NYSE: BAC) tinha um valor contábil por ação em 30 de junho de 2018, de US $ 17, 19. Portanto, o índice preço / livro contábil do Bank of America Corporation no período foi de 1, 64.
Riscos de avaliação
Embora a negociação principalmente de derivativos possa gerar alguns dos maiores lucros para os bancos, também os expõe a riscos potencialmente catastróficos. Os investimentos de um banco em ativos de contas comerciais podem chegar a centenas de bilhões de dólares, retirando grande parte de seus ativos totais. No trimestre fiscal encerrado em 15 de outubro de 2018, o Bank of America viu sua receita de negociação de ações subir 3%, para US $ 1, 0 bilhão, enquanto sua negociação de renda fixa caiu 5%, para US $ 2, 1 bilhões no mesmo período. O banco com mais participações em derivativos é o JPMorgan Chase (NYSE: JPM), com pouco mais de US $ 200 bilhões em 2018. Além disso, os investimentos comerciais são apenas parte da exposição total ao risco de um banco, quando os bancos podem alavancar seus negócios com derivativos em valores quase inimagináveis e manter fora dos balanços.
Por exemplo, no final de 2017, o Bank of America tinha uma exposição total ao risco de derivativos superior a US $ 30 trilhões e o Citigroup tinha mais de US $ 44 trilhões. Esses números estratosféricos em perdas comerciais potenciais superam os limites totais de mercado de US $ 282, 2 bilhões e US $ 172, 7 bilhões para os dois bancos, respectivamente. Diante de tal magnitude de incerteza de risco, é melhor servir os investidores para descontar quaisquer ganhos provenientes da negociação de derivativos de um banco. Apesar de ser parcialmente responsável pela extensão do colapso do mercado de 2008, a regulamentação bancária foi minimizada nos últimos anos, levando os bancos a assumir riscos crescentes, expandir suas carteiras de negociação e alavancar suas posições em derivativos.
A linha inferior
Bancos e outras empresas financeiras podem ter índices atraentes de preço / valor contábil, colocando-os no radar para alguns investidores de valor. No entanto, após uma inspeção mais detalhada, deve-se prestar atenção à enorme quantidade de exposição a derivativos que esses bancos mantêm. Obviamente, muitas dessas posições de derivativos se compensam, mas uma análise cuidadosa deve ser realizada.
