A alta volatilidade associada aos fundos do mercado de ações oferece aos operadores de opções um enorme potencial de lucro se as configurações corretas de negociação forem implantadas; no entanto, muitos traders estão familiarizados com apenas estratégias de compra de opções, que infelizmente não funcionam muito bem em um ambiente de alta volatilidade.
As estratégias de compra - mesmo aquelas que usam spreads de débito de alta e baixa - geralmente têm preços baixos quando há alta volatilidade implícita. Quando um fundo é finalmente alcançado, o colapso das opções de alto preço após uma queda acentuada na volatilidade implícita retira grande parte do potencial de lucro. Portanto, mesmo se você estiver certo ao cronometrar o ponto mais baixo do mercado, pode haver pouco ou nenhum ganho com um grande movimento de reversão após uma liquidação de capitulação.
Através de uma abordagem líquida de venda de opções, existe uma maneira de contornar esse problema. Aqui, veremos uma estratégia simples que lucra com a queda da volatilidade, oferece um potencial de lucro independentemente da direção do mercado e requer pouco capital inicial se usado com opções no futuro.
Encontrando o Fundo
Tentar escolher um fundo já é difícil, mesmo para técnicos de mercado mais experientes. Os indicadores de sobrevenda podem permanecer sobrevendidos por um longo período de tempo e o mercado pode continuar sendo negociado abaixo do esperado. O declínio nas amplas medidas do mercado de ações em 2009 oferece um exemplo. A estratégia correta de venda de opções, no entanto, pode facilitar consideravelmente a negociação no fundo do mercado.
A estratégia que examinaremos aqui tem pouco ou nenhum risco de queda, eliminando assim o dilema de escolha. Essa estratégia também oferece muito potencial de lucro positivo se o mercado experimentar uma alta sólida quando você estiver em seu negócio. Mais importante, porém, é o benefício adicional que vem com uma queda acentuada na volatilidade implícita, que normalmente acompanha um dia de reversão da capitulação e um comício de várias semanas após o lançamento. Ao obter curta volatilidade, ou vega curto, a estratégia oferece uma dimensão adicional para o lucro.
Shorting Vega
O CBOE Volatility Index, ou VIX, usa as volatilidades implícitas de uma ampla variedade de opções do Índice S&P 500 para mostrar a expectativa do mercado de volatilidade em 30 dias. Um VIX alto significa que as opções se tornaram extremamente caras devido ao aumento da volatilidade esperada, que é precificada em opções. Isso representa um dilema para os compradores de opções - sejam de venda ou compra - porque o preço de uma opção é tão afetado pela volatilidade implícita que deixa os comerciantes com muito tempo de negociação, justamente quando deveriam ser vegas curtas.
Vega é uma medida de quanto um preço de opção muda com uma mudança na volatilidade implícita. Se, por exemplo, a volatilidade implícita cair dos níveis extremos para níveis normais e o trader tiver opções longas (portanto, longa vega), o preço de uma opção poderá cair mesmo que o subjacente se mova na direção pretendida.
Quando há altos níveis de volatilidade implícita, as opções de venda são, portanto, a estratégia preferida, principalmente porque pode deixar você com pouco tempo de vida e, portanto, capaz de lucrar com uma queda iminente na volatilidade implícita; no entanto, é possível que a volatilidade implícita aumente mais (especialmente se o mercado diminuir), o que leva a perdas em potencial por uma volatilidade ainda maior. Ao implantar uma estratégia de vendas quando a volatilidade implícita está no extremo, em comparação com os níveis anteriores, podemos pelo menos tentar minimizar esse risco.
Reverse Calendar Spreads
Para capturar o potencial de lucro criado pelas reversões selvagens do mercado de cabeça para baixo e o colapso que acompanha a volatilidade implícita de máximos extremos, a estratégia que funciona melhor é chamada de spread de calendário de chamada reversa.
Os spreads normais de calendário são estratégias neutras, envolvendo a venda de uma opção de curto prazo e a compra de uma opção de longo prazo, geralmente pelo mesmo preço de exercício. A idéia aqui é manter o mercado confinado a um intervalo, para que a opção de curto prazo, que tem um teta maior (a taxa de decaimento do valor do tempo), perca valor mais rapidamente do que a opção de longo prazo. Normalmente, o spread é gravado para um débito (risco máximo). Mas outra maneira de usar spreads de calendário é revertê-los - comprando no curto prazo e vendendo no longo prazo, o que funciona melhor quando a volatilidade é muito alta.
O spread reverso do calendário não é neutro e pode gerar lucro se o subjacente fizer um movimento enorme em qualquer direção. O risco está na possibilidade do subjacente ir a lugar nenhum, pelo qual a opção de curto prazo perde valor de tempo mais rapidamente do que a opção de longo prazo, o que leva a um aumento do spread - exatamente o que é desejado pelo distribuidor neutro de calendário. Tendo abordado o conceito de spread normal e reverso do calendário, vamos aplicar o último às opções de compra da S&P.
Calendário reverso se espalha em ação
Em fundos voláteis do mercado, é menos provável que o subjacente permaneça estacionário no curto prazo, que é um ambiente no qual os spreads de calendário reverso funcionam bem; além disso, há muita volatilidade implícita na venda, o que, como mencionado acima, agrega potencial de lucro. Os detalhes do nosso comércio hipotético são apresentados na Figura 1 abaixo.
Supondo que os contratos futuros do S&P 500 de dezembro sejam negociados a 850 após o que determinamos ser uma liquidação no dia da capitulação, compraríamos uma chamada de 850 de outubro por 56 pontos em prêmio (- $ 14.000) e venderíamos simultaneamente uma chamada de 850 de dezembro por 79, 20 pontos em prêmio (US $ 19.800), o que deixa um crédito líquido de US $ 5.800 antes de qualquer comissão ou taxa. Um corretor confiável que possa fazer um pedido limite usando um preço limite no spread deve inserir esse pedido. O plano de um spread de chamada reversa do calendário é fechar a posição bem antes do vencimento da opção de curto prazo (vencimento em outubro). Neste exemplo, examinaremos o lucro / perda enquanto presumimos que mantemos a posição 31 dias após a entrada, exatamente 30 dias antes do vencimento da opção de compra de 850 de outubro em nosso spread.
Caso a posição seja mantida em aberto até o vencimento da opção de curto prazo, a perda máxima para esse comércio seria ligeiramente superior a US $ 7.500. Para manter as perdas potenciais limitadas, no entanto, o comerciante deve encerrar esse negócio pelo menos um mês antes do vencimento da opção de curto prazo. Se, por exemplo, essa posição não for mantida por mais de 31 dias, as perdas máximas seriam limitadas a US $ 1.524, desde que não haja alteração nos níveis de volatilidade implícita e os futuros de dezembro de S&P não sejam negociados abaixo de 550. Enquanto isso, o lucro máximo é limitado a $ 5.286 se os futuros subjacentes da S&P subirem substancialmente para 1050 ou acima.
Para ter uma idéia melhor do potencial de nosso spread de compra reversa, consulte a Figura 2 abaixo, que contém os níveis de lucros e perdas dentro de uma faixa de preços de 550 a 1.150 dos futuros subjacentes da S&P de dezembro. (Novamente, estamos assumindo que estamos com 31 dias de negociação.) Na coluna 1, as perdas aumentam para US $ 974 se o S&P estiver em 550, portanto, o risco de queda é limitado se o fundo do mercado for falso. Observe que existe um pequeno potencial de lucro negativo no vencimento de curto prazo, se os futuros subjacentes caírem o suficiente.
O potencial de alta, entretanto, é significativo, especialmente considerando o potencial de queda na volatilidade, que mostramos nas Colunas 2 (queda de 5%) e 3 (queda de 10%).
Se, por exemplo, os contratos futuros de S&P de dezembro chegassem a 950 sem nenhuma mudança na volatilidade, a posição mostraria um lucro de US $ 1.701. Se, no entanto, houver uma queda de 5% na volatilidade implícita associada a esse rali, o lucro aumentará para US $ 2.851. Finalmente, se considerarmos uma queda de 10% na volatilidade no mesmo rali de 100 pontos nos futuros de dezembro, o lucro aumentaria para US $ 4.001. Dado que o comércio exige apenas US $ 935 em margem inicial, o retorno percentual sobre o capital é bastante grande: 182%, 305% e 428%, respectivamente.
Por outro lado, se a volatilidade aumentar, o que pode acontecer com o declínio contínuo dos futuros subjacentes, as perdas de diferentes intervalos de tempo descritos acima podem ser significativamente maiores. Embora o spread reverso do calendário possa ou não ser lucrativo, pode não ser adequado para todos os investidores.
A linha inferior
Um spread reverso de calendário oferece uma excelente configuração de negociação de baixo risco (desde que você feche a posição antes do vencimento da opção de curto prazo) com potencial de lucro em ambas as direções. Essa estratégia, no entanto, lucra mais com um mercado que está se movendo rapidamente para o lado positivo associado ao colapso da volatilidade implícita. O momento ideal para implantar spreads de calendário de chamada reversa é, portanto, logo após a capitulação do mercado de ações, quando grandes movimentos do subjacente ocorrem com bastante rapidez. Finalmente, a estratégia requer muito pouco capital inicial, o que a torna atraente para os comerciantes com contas menores.
