É amplamente esperado que o Federal Reserve decida reduzir a taxa de fundos federais em 25 pontos base (bp) durante sua reunião na quarta-feira, 31 de julho de 2019. O Goldman Sachs acredita que as ações estão próximas do "valor justo", dado o atual nível de interesse, mas indicam que um corte na taxa pode reforçar o mercado de cinco maneiras, dados seus prováveis impactos positivos em múltiplos de avaliação, recompra de ações, P&D, M&A e despesas de capital (capex).
"Do ponto de vista do investidor, as taxas de juros mais baixas aumentam o valor das ações, todas iguais. Mais de 95% da subida no acumulado do ano no S&P 500 foi impulsionada por uma expansão nos múltiplos de P / E à medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA em 10 anos caíam e as Múltiplos P / E expandidos de 14x para 17x ", escreve Goldman na edição atual do relatório do US Weekly Kickstart. "Do ponto de vista corporativo, taxas de juros mais baixas aumentam a capacidade das empresas de investir em crescimento e devolver dinheiro aos acionistas", acrescentam.
Significado para Investidores
"Hoje, nosso modelo macro indica que o S&P 500 negocia próximo ao valor justo quando se considera o baixo nível de taxa de juros", escreve Goldman. No entanto, eles não prevêem com precisão o impacto que um corte na taxa de 25 pb deve ter nos preços das ações, se houver.
Goldman vê capex, P&D e fusões e aquisições coletivamente como "investimento para o crescimento". Observando a história a partir de 1995, eles descobrem que os cortes de taxas pelo Fed tendem a estimular esse investimento no curto prazo, uma vez que reduzem os custos de financiamento e as taxas de obstáculo, sendo este último o retorno mínimo que um investimento deve gerar para ser considerado rentável..
"Além dos três primeiros trimestres, o caminho dos gastos foi determinado pela saúde da economia dos EUA… Nossos economistas veem uma baixa probabilidade de recessão no curto prazo, o que apóia nossa visão de que o investimento continuará a crescer. Estimamos S&P 500 investimentos (+ 8%), P&D (+ 9%) e aquisições em dinheiro (+ 13%) crescerão durante o ano de 2019."
Em relação às recompras de ações, também chamadas de recompra de ações, o Goldman calcula que os desembolsos acumulados até o meio de julho aumentaram 26% em uma base ano a ano (YOY). Eles projetam que os gastos com recompras aumentarão 13% no ano inteiro de 2019 em relação a 2018, atingindo um novo recorde anual de US $ 940 bilhões.
"No entanto, pela primeira vez no período pós-crise, as empresas estão devolvendo mais dinheiro aos acionistas do que estão gerando no fluxo de caixa livre (FCF)", alerta Goldman. Para financiar recompras, dividendos e investimentos, as empresas não financeiras do S&P 500 reduziram seus saldos de caixa nos últimos 12 meses em US $ 272 bilhões, ou 15%, a maior queda percentual desde pelo menos 1980.
Enquanto isso, a alavancagem corporativa subiu para uma nova alta histórica em 2019. O resultado é que os gastos futuros com investimentos e retornos de caixa para os acionistas provavelmente enfrentarão restrições.
Olhando para o futuro
Goldman escreve: "Olhando para o futuro, as ações com balanços fracos devem se beneficiar de uma aceleração modesta no ritmo do crescimento econômico dos EUA. Os balanços fracos são negociados com um desconto significativo com base no P / E a prazo para ações com balanços fortes (15x vs. 25x) e espera-se que gerem um crescimento equivalente de EPS durante 2019 (+ 7%). No entanto, a visão de nossos economistas de que o Fed será menos dovish do que o sugerido pelos preços de mercado representa um risco para a contínua fraca performance do balanço."
