Um sorriso de volatilidade é um padrão geográfico de volatilidade implícita para uma série de opções com a mesma data de vencimento. Quando plotadas contra os preços de exercício, essas volatilidades implícitas podem criar uma linha que se inclina para cima em cada extremidade; daí o termo "sorriso". Os sorrisos de volatilidade nunca devem ocorrer com base na teoria padrão das opções de Black-Scholes, que normalmente requer uma curva de volatilidade completamente plana. O primeiro sorriso notável de volatilidade foi visto após o crash da bolsa de 1987.
O preço das opções é mais complicado do que o preço das ações ou mercadorias, e isso se reflete em um sorriso de volatilidade. Três fatores principais compõem o valor de uma opção: preço de exercício em relação ao ativo subjacente; o tempo até a expiração ou expiração; e a volatilidade esperada no ativo subjacente durante a vida da opção. A maioria das avaliações de opções baseia-se no conceito de volatilidade implícita, que pressupõe o mesmo nível de volatilidade para todas as opções do mesmo ativo com o mesmo vencimento.
Várias hipóteses explicam a existência de sorrisos de volatilidade. A explicação mais simples e mais óbvia é que a demanda é maior por opções que estão dentro ou fora do dinheiro, em oposição às opções dentro do dinheiro. Outros sugerem que modelos de opções melhor desenvolvidos levaram as opções out-of-the-money a preços mais caros para responder ao risco de colisões extremas no mercado ou cisnes negros. Isso põe em questão qualquer estratégia de investimento que se baseie excessivamente na volatilidade implícita do modelo Black-Scholes, particularmente com a avaliação de posições de baixa que estão longe do dinheiro.
