Qual é a teoria tradicional da estrutura de capital?
A Teoria Tradicional da Estrutura de Capital afirma que, quando o custo médio ponderado de capital (WACC) é minimizado e o valor de mercado dos ativos é maximizado, existe uma estrutura ótima de capital. Isto é conseguido utilizando uma mistura de capital e capital de dívida. Esse ponto ocorre onde o custo marginal da dívida e o custo marginal do patrimônio são equacionados, e qualquer outra combinação de financiamento de dívida e patrimônio nos quais os dois não são equacionados permite uma oportunidade de aumentar o valor da empresa aumentando ou diminuindo a alavancagem da empresa.
Principais Takeaways
- A Teoria Tradicional da Estrutura de Capital diz que, para qualquer empresa ou investimento, existe uma combinação ideal de financiamento por dívida e patrimônio que minimiza o WACC e maximiza o valor. De acordo com essa teoria, a estrutura ideal de capital ocorre onde o custo marginal da dívida é igual ao custo marginal de patrimônio. Essa teoria depende de premissas que implicam que o custo do financiamento por dívida ou por ações varie em relação ao grau de alavancagem.
Compreendendo a teoria tradicional da estrutura de capital
A Teoria Tradicional da Estrutura de Capital diz que o valor de uma empresa aumenta para um certo nível de capital de dívida, após o qual tende a permanecer constante e, eventualmente, começa a diminuir se houver muito empréstimo. Essa redução no valor após o ponto de inflexão da dívida ocorre devido à super alavancagem. Por outro lado, uma empresa com alavancagem zero terá um WACC igual ao seu custo de financiamento de capital e poderá reduzi-lo adicionando dívida até o ponto em que o custo marginal da dívida seja igual ao custo marginal do financiamento de capital. Em essência, a empresa enfrenta uma troca entre o valor do aumento da alavancagem e o aumento dos custos da dívida, à medida que os custos dos empréstimos aumentam para compensar o aumento do valor. Além deste ponto, qualquer dívida adicional causará o valor de mercado e aumentará o custo de capital. Uma combinação de capital e financiamento por dívida pode levar à estrutura ideal de capital de uma empresa.
A estrutura da Teoria Tradicional do Capital nos diz que a riqueza não é criada apenas através de investimentos em ativos que produzem um retorno positivo sobre o investimento; comprar esses ativos com uma combinação ideal de patrimônio e dívida é igualmente importante. Várias suposições estão em ação quando essa teoria é empregada, o que, em conjunto, implica que o custo do capital depende do grau de alavancagem. Por exemplo, existem apenas financiamentos de dívida e patrimônio disponíveis para a empresa, a empresa paga todos os seus ganhos como dividendo, o total de ativos e receitas da empresa são fixos e não mudam, o financiamento da empresa é fixo e não muda, investidores se comportar racionalmente, e não há impostos. Com base nessa lista de suposições, provavelmente é fácil entender por que existem vários críticos.
A teoria tradicional pode ser contrastada com a teoria de Modigliani e Miller (MM), que argumenta que, se os mercados financeiros forem eficientes, o financiamento por dívida e patrimônio será essencialmente intercambiável e que outras forças indicarão a estrutura de capital ideal de uma empresa, como taxas de imposto corporativo e dedutibilidade de impostos de pagamentos de juros.
