A companhia estatal de petróleo da Arábia Saudita, Saudi Aramco, avaliou seu IPO em até US $ 2 trilhões. Mas essa avaliação pode acabar sendo reduzida em até 40% quando for aberta, de acordo com uma pesquisa com 24 grandes gerentes de dinheiro da Bloomberg. A pesquisa mostrou que mais de 40% dos gerentes financeiros colocam a faixa da empresa em US $ 1, 2 trilhão a US $ 1, 5 trilhão, e outros 25% o valor drasticamente mais baixo, em US $ 1, 1 trilhão ou menos.
Isso é menos do que o valor mínimo de cerca de US $ 1, 7 trilhão que o príncipe herdeiro Mohammed Bin Salman indicou que está disposto a aceitar. Isso também está bem abaixo da avaliação de US $ 2 trilhões que o príncipe inicialmente colocou na empresa. Os investidores aprenderão a faixa de preço oficial no domingo, de acordo com a Bloomberg.
As baixas avaliações ilustram os riscos que as ações do IPO, listadas publicamente, são colocadas à venda no início de dezembro. Muitos investidores são céticos e descrevem uma longa lista de riscos em uma história do The Wall Street Journal, conforme descrito abaixo.
Principais Takeaways
- Os investidores da Aramco enfrentarão a volatilidade do preço do petróleo e os riscos geopolíticos. Os investidores não terão influência sobre o Estado como acionista majoritário. 50% de emissão para investidores internacionais.
O que isso significa para os investidores
Um desses riscos diz respeito à lucratividade da Aramco em um mundo de preços voláteis do petróleo e em uma região de tensões geopolíticas. A empresa divulgou recentemente um declínio no lucro líquido de 18%, para US $ 68 bilhões, nos nove meses que terminaram em setembro em relação ao mesmo período do ano anterior. Os preços do petróleo foram mais altos no ano passado e, ao contrário deste ano, a Aramco não foi alvo de ataques de drones que destruíram cerca de metade de sua produção diária de petróleo. Embora a volatilidade do preço do petróleo venha com a indústria, os ataques aumentam o prêmio de risco nessas novas ações.
Outro grande risco diz respeito à quantidade de influência que os acionistas terão em comparação com o acionista dominante da empresa, o governo saudita. O objetivo da Aramco é vender uma participação de 2% a 5%, o que significa que o Estado continuará sendo o acionista majoritário, com uma participação entre 95% e 98%. Nesses números, os acionistas privados terão pouca influência nas operações da empresa e no que fazer com os lucros. Os investidores também exigirão um prêmio de risco por isso.
Se o governo saudita precisar de dinheiro, pode ficar tentado a mergulhar um pouco mais nos lucros de sua companhia de petróleo. Isso não seria uma ação completamente sem precedentes para o governo de uma economia de mercados emergentes, de acordo com Uday Patnaik, chefe de dívida de mercados emergentes da gerente de ativos do Reino Unido Legal & General Investment Management Ltd. “Adivinhe aonde você vai se você precisar de algum dinheiro dos impostos? Você vai para seus quase-soberanos ”, disse ele ao Journal.
Um risco semelhante enfrenta as gigantes estatais russas Gazprom e Rosneft, razão pela qual suas ações são negociadas com desconto para grandes empresas integradas públicas de petróleo e gás, como Chevron (CVX) e BP Plc. (BP). Comparado ao rendimento de dividendos da Chevron de 3, 9%, a Gazprom paga 7%, refletindo o risco de que os lucros possam ser facilmente peneirados nos cofres do estado. O alto rendimento de dividendos pago pela Gazprom sugere que a Aramco talvez tenha que oferecer algo semelhante para atrair investidores.
Atualmente, a Aramco paga US $ 75 bilhões em dividendos anuais. Na avaliação de US $ 2 trilhões da empresa, isso representa um dividendo de apenas 3, 75%. Mesmo na avaliação básica da empresa de cerca de US $ 1, 7 trilhão, o rendimento seria de apenas 4, 4%. Nos US $ 1, 5 trilhão que alguns investidores acham mais realistas, o rendimento seria de 5%. Os executivos da Aramco sinalizaram que a empresa pode aumentar o pagamento inicial de dividendos para US $ 80 bilhões e, posteriormente, elevá-lo para US $ 100 bilhões, gerando rendimentos de 4% e 5%, respectivamente.
Mas, comparado ao rendimento médio de dividendos de 5, 7% oferecido pelas principais companhias de petróleo ocidentais e ao rendimento médio de 6, 3% oferecido por outras empresas de petróleo emergentes, mesmo 5% pode não ser suficiente para atrair investidores estrangeiros. Convencer os investidores globais a comprar será necessário se o IPO for visto como credível. A Aramco está apostando em pelo menos metade da questão sendo devorada por investidores internacionais. Isso pode ser um pouco otimista, considerando que as ações estão sendo listadas apenas na bolsa de valores local Tadawul, na Arábia Saudita.
Olhando para o futuro
Evidentemente, atrair investidores domésticos que desejam ficar a favor do príncipe herdeiro saudita Mohammed bin Salman deve ser menos desafiador. Mas, por causa dessas razões não financeiras para o investimento, uma questão que se aplica inteiramente aos investidores domésticos não será um indicador de quanto a empresa realmente vale. Para obter esses investidores globais, o governo saudita pode ter que abandonar sua avaliação, possivelmente até abaixo do seu caso base.
