Esteja você planejando comprar uma opção de compra ou venda, vale a pena saber mais do que apenas o impacto de uma mudança do subjacente no preço da sua opção. Frequentemente, os preços das opções parecem ter vida própria, mesmo quando os mercados se movem conforme o esperado. Um exame mais detalhado, no entanto, revela que uma mudança na volatilidade implícita é geralmente o culpado.
TUTORIAL: Noções básicas de opções
Embora saber que o efeito da volatilidade no comportamento do preço das opções possa ajudar a amortecer as perdas, também pode adicionar um bom bônus aos negócios que estão ganhando. O truque é entender a dinâmica da volatilidade dos preços - a relação histórica entre as mudanças direcionais das mudanças subjacentes e direcionais na volatilidade. Felizmente, esse relacionamento nos mercados de ações é fácil de entender e bastante confiável. (Para se dedicar mais à volatilidade dos preços, consulte Volatilidade dos preços versus alavancagem .)
A relação preço-volatilidade
Um gráfico de preços do S&P 500 e o índice de volatilidade implícita (VIX) para opções negociadas no S&P 500 mostram que existe uma relação inversa. Como a Figura 1 demonstra, quando o preço do S&P 500 (gráfico superior) está se movendo mais baixo, a volatilidade implícita (gráfico inferior) está se movendo mais alto e vice-versa. (Os gráficos são uma ferramenta essencial para rastrear os mercados. Aprenda sobre o gráfico que muitos investidores usam para interpretar a volatilidade e realizar operações oportunas; leia Gráficos de barras de alcance: uma visão diferente dos mercados .)
Os impactos das mudanças de preço e volatilidade nas opções
A tabela abaixo resume a importante dinâmica desse relacionamento, indicando com "+" e "-" sinais de como cada movimento no movimento subjacente e associado na volatilidade implícita (IV) afeta os quatro tipos de posições definitivas. Por exemplo, existem duas posições que têm "+ / +" em uma condição específica, o que significa que elas sofrem um impacto positivo das mudanças de preço e de volatilidade, tornando essas posições ideais nessa condição: As opções de venda longa são afetadas positivamente por uma queda no S&P 500, mas também do aumento correspondente na volatilidade implícita, e as vendas a descoberto recebem um impacto positivo do preço e da volatilidade, com um aumento no S&P 500, correspondendo a uma queda na volatilidade implícita. (Saiba o efeito da volatilidade nos preços das opções. Confira A relação preço-volatilidade: evitando surpresas negativas .)
Mas, ao contrário de suas condições "ideais", o método de venda longa e venda curta experimentam a pior combinação possível de efeitos, marcada por "- / -". As posições que mostram uma combinação mista ("+/-" ou "- / +") recebem um impacto misto, significando que o movimento dos preços e as mudanças na volatilidade implícita funcionam de maneira contraditória. Aqui é onde você encontra suas surpresas de volatilidade.
Por exemplo, digamos que um trader sente que o mercado caiu para um ponto em que está sobrevendido e deve ter pelo menos um rali de contra-tendência. (Veja a Figura 1, onde uma seta aponta para um aumento no S&P 500.) Se o comerciante antecipar corretamente a virada na direção do mercado (ou seja, escolhe o fundo do mercado) comprando uma opção de compra, ele poderá descobrir que os ganhos são muito altos. menor ou até inexistente após o movimento ascendente (dependendo de quanto tempo se passou).
Lembre-se da Tabela 1 que uma chamada longa sofre uma queda na volatilidade implícita, mesmo que ela lucre com um aumento no preço (indicado por "+/-"). E a Figura 1 mostra que os níveis do VIX caem à medida que o mercado se move mais alto: o medo está diminuindo, refletido no VIX em declínio, levando à queda dos níveis de prêmio, mesmo que o aumento dos preços esteja aumentando os preços dos prêmios de chamada.
Chamadas longas em fundos de mercado são "caras"
No exemplo acima, o comprador de uma chamada de fundo de mercado acaba comprando opções muito "caras" que, de fato, já precificaram um movimento de alta no mercado. O prêmio pode diminuir drasticamente devido aos níveis decrescentes de volatilidade implícita, neutralizando o impacto positivo de um aumento no preço, deixando o comprador inocente indiferente sobre o motivo pelo qual o preço não foi apreciado como previsto.
As figuras 2 e 3 abaixo demonstram essa dinâmica decepcionante usando preços teóricos. Na Figura 2, após uma rápida mudança do subjacente até 1205 em relação a 1185, há um lucro nessa hipotética compra de fevereiro de 1225, fora do dinheiro. A mudança gera um lucro teórico de US $ 1.120.
Mas esse lucro não assume nenhuma mudança na volatilidade implícita. Ao fazer uma compra especulativa de compra perto do fundo do mercado, é seguro assumir que ocorre pelo menos uma queda de 3 pontos percentuais na volatilidade implícita, com uma recuperação do mercado de 20 pontos.
A Figura 3 mostra o resultado após a dimensão da volatilidade ser adicionada ao modelo. Agora, o lucro do movimento de 20 pontos é de apenas US $ 145. E, enquanto isso ocorrer alguma deterioração no valor do tempo, o dano será mais grave, indicado pela próxima linha de lucro / perda mais baixa (T + 9 dias após a negociação). Aqui, apesar da alta, o lucro se transformou em perdas de cerca de US $ 250!
Uma maneira de reduzir os danos causados por mudanças na volatilidade em um caso como esse é comprar um spread de compra em alta. Os comerciantes mais agressivos podem querer estabelecer vendas a descoberto ou spreads de venda, que têm uma relação "+, +" com um aumento no preço. Observe, no entanto, que uma queda no preço tem um impacto "- / -" para os vendedores de venda, o que significa que as posições sofrerão não apenas com a queda nos preços, mas também com a volatilidade implícita crescente.
Comprimentos longos no mercado são "baratos"
Agora vamos dar uma olhada na compra de uma venda longa. Aqui, escolher um topo do mercado inserindo uma opção de venda longa tem uma vantagem sobre escolher um fundo do mercado inserindo uma chamada longa. Isso ocorre porque as opções longas têm uma relação "+ / +" com as alterações de preço / volatilidade implícita.
Nas Figuras 4 e 5 abaixo, montamos uma hipotética saída de dinheiro de fevereiro de 1125. Na Figura 4, você pode ver que uma queda rápida de 20 pontos no preço, para 1165, sem mudança na volatilidade implícita, leva a um lucro de US $ 645. (Essa opção está mais distante do dinheiro, portanto, possui um delta menor, levando a um ganho menor com um movimento de 20 pontos em comparação à nossa opção de compra hipotética de 1225, que está mais próxima do dinheiro.)
Enquanto isso, olhando para a Figura 5, que mostra um aumento na volatilidade implícita em três pontos percentuais, vemos que o lucro agora aumenta para US $ 1.470. E mesmo com o valor de decaimento do tempo ocorrendo em T + 9 dias de negociação, o lucro é de quase US $ 1.000.
Portanto, especular declínios no mercado (ou seja, tentar escolher um topo) comprando opções de venda tem uma margem de volatilidade implícita embutida. O que torna essa estratégia mais atraente é que, no topo do mercado, a volatilidade implícita é tipicamente de extrema baixa, de modo que um comprador de compra estaria comprando opções muito "baratas" que não têm muito risco de volatilidade incorporado em seus preços.
A linha inferior
Mesmo que você preveja corretamente uma recuperação do mercado e tente lucrar comprando uma opção, talvez não receba os lucros que esperava. A queda na volatilidade implícita nos rebotes do mercado pode causar surpresas negativas, contrariando o impacto positivo de um aumento no preço. Por outro lado, as opções de compra no topo do mercado têm o potencial de fornecer algumas surpresas positivas, à medida que os preços em queda aumentam os níveis de volatilidade implícitos, adicionando lucro potencial adicional a uma opção comprada comprada de forma muito "barata". Estar ciente da dinâmica da volatilidade dos preços e sua relação com a posição da sua opção pode afetar significativamente o desempenho da sua negociação.
