As startups de tecnologia estão atraindo cargas de capital para investidores, mas os retornos em perspectiva estão caindo. Quando a realidade finalmente se instala, um acidente é inevitável, alertam vários observadores. Como escreve Keith Wright, um instrutor de contabilidade e informações da Escola de Negócios da Universidade Villanova, em um comentário para a CNBC: "Caso você tenha perdido, o pico na bolha do unicórnio tecnológico já foi atingido. E será tudo a partir daqui. Perdas maciças estão chegando em empresas iniciadas com capital de risco que são, em alguns casos, até 50% supervalorizadas ". Ele acrescenta, ameaçadoramente: "Agora estamos oficialmente em uma bolha tecnológica maior que março de 2000".
Falhando e Queimando
Além das start-ups de tecnologia supervalorizadas que ainda são de propriedade privada, algumas IPOs muito elogiadas nos últimos anos caíram, deixando os investidores incendiados. Entre as recentes vítimas de alto perfil estão as ações da Fitbit Inc. (FIT), fabricante de dispositivos portáteis que ajudam os usuários a aderir a programas de exercícios, e a empresa de mídia social Snap Inc. (SNAP). Além da tecnologia, os grandes perdedores também incluem o serviço de entrega de kits de refeições, a Blue Apron Holdings Inc. (APRN) e o mecanismo de busca de hotéis com sede na Alemanha Trivago NV (TRVG). Até o fechamento de 25 de maio, essas ações caíram 82%, 56%, 69% e 56% em relação aos seus respectivos preços de oferta.
Dados FIT da YCharts
O problema com unicórnios
O termo "unicórnio" foi aplicado nos últimos anos a startups de capital fechado com avaliações de US $ 1 bilhão ou mais. Essas avaliações, no entanto, geralmente refletem uma visão excessivamente otimista de seus modelos de negócios e perspectivas futuras. Wright cita um estudo recente do Bureau Nacional de Pesquisa Econômica (NBER), que conclui que o unicórnio médio é supervalorizado em cerca de 50%, com o resultado de que a maioria dos unicórnios realmente tem avaliações verdadeiras abaixo de US $ 1 bilhão.
Embora a Birchbox, uma vendedora de produtos de beleza fundada em 2010, nunca tenha atingido o status de unicórnio, Wright o menciona como um estudo de caso em supervalorização. Uma vez que supostamente vale quase US $ 500 milhões, o fundo de hedge Viking Global Investors adquiriu um controle acionário por apenas US $ 15 milhões recentemente, por Recode.net. O Birchbox foi colocado à venda no verão passado, mas uma variedade de varejistas estabelecidos, incluindo o Walmart Inc. (WMT) e o QVC Group (QVCA), supostamente não estavam interessados, mesmo a um preço de liquidação. Várias empresas líderes de capital de risco, juntamente com a Viking, haviam investido US $ 90 milhões na empresa, e espera-se que as outras sofram perdas completas, diz o artigo.
Wright é cético em relação ao serviço de carona Uber Technologies, a empresa de tecnologia privada de maior valor. Apesar da receita de rápido crescimento que atingiu US $ 6, 5 bilhões em 2016, ele observa que ainda perdeu US $ 2, 8 bilhões. O Uber teve lucro, em termos técnicos, no primeiro trimestre de 2018, mas os analistas dizem que está longe de obter lucros consistentes e sólidos. Ele é igualmente duvidoso em relação ao BuzzFeed, Vice Media e Credit Karma, unicórnios de alto perfil que não cumpriram suas metas de receita de 2017.
IPOs supervalorizados
"Quando um unicórnio é supervalorizado, não demora muito para o mercado descobrir esse fato", indica Wright, citando Trivago como um exemplo. Sua oferta inicial em dezembro de 2016 aumentou entre 23% e 33% abaixo do esperado, devido a uma combinação de um preço de oferta mais baixo e menos ações compradas, informou a Reuters. Conforme observado acima, as ações da empresa agora valem menos da metade do preço de oferta reduzido.
Outro indicador de supervalorização galopante entre as startups em geral é que a maioria vai a público como empresas não lucrativas, acrescenta Wright. Dos 160 IPOs em 2017, 76% dessas empresas não tiveram lucro nos 12 meses que antecederam suas ofertas iniciais, segundo pesquisa de Jay Ritter, professor de negócios da Universidade da Flórida, especializado em estudar IPOs. por mais de 35 anos. Isso apresenta um paralelo sinistro com os anos da bolha das pontocom, diz Wright: 81% das IPOs em 2000 eram de empresas não lucrativas.
^ Dados SPX da YCharts
IPOs atrasados
Hoje, a empresa de tecnologia média leva 11 anos para ir do início ao IPO, contra 4 anos em 1999, por Wright. Além de os fundos de capital de risco estarem cheios de dinheiro, a Lei Jumpstart Our Business Startups (JOBS) incentivou os fundos de hedge e os fundos de investimento a se tornarem também fontes de capital privado, observa ele. Essas novas fontes de capital privado dão às startups mais tempo para arrecadar fundos antes de entrar no mercado de títulos públicos. Como resultado, o número de IPOs nos EUA diminuiu, de uma média de 446 por ano em 1999 e 2000, para uma média de apenas 144 por ano nos 17 anos seguintes, por Statista.
Dinheiro para nada
Outro efeito da Lei JOBS, de acordo com Wright, é que as startups emitem cada vez mais classes de ações que oferecem aos investidores nenhum direito de voto, direitos sobre ativos, direitos sobre dividendos ou direitos para inspecionar os registros da empresa. Enquanto isso, ele cita outro estudo que encontrou uma supervalorização média de 49% nas ações de startups, com os autores concluindo que o motivo é que as classes de ações mais antigas com menos direitos estão sendo atribuídas aos mesmos valores que as classes mais novas que tinham para oferecer mais. direitos de atrair investidores adicionais.
O Snap, que não concede direito de voto aos acionistas, também é um exemplo de como as perspectivas para as jovens empresas de tecnologia podem mudar drasticamente, quase da noite para o dia. No início deste ano, o Snap estava sendo mencionado como uma ameaça competitiva crescente ao líder de redes sociais Facebook Inc. (FB). (Para saber mais, veja também: Crescimento do Facebook ameaçado pelo Twitter, Snap .)
'Espere mais unicórnios mortos'
"Espere ver mais unicórnios mortos", conclui Wright, acrescentando: "Se você pretende investir em um IPO de unicórnio em breve, pense duas vezes". Ele indica que mais de 70% das startups falham após 10 anos e que vários modelos financeiros prevêem que até 80% dos unicórnios de hoje falharão em dois anos. Ele também aconselha investidores em fundos mútuos e fundos de hedge para investigar quanto eles podem ter em risco em startups de capital fechado.
