No mundo da compra e venda de opções de ações, são feitas escolhas em relação a qual estratégia é melhor quando se considera uma negociação. Se um investidor é otimista, ele pode comprar ou vender uma opção de venda, enquanto que, se estiver em baixa, pode comprar uma opção de venda ou venda. Existem muitas razões para escolher cada uma das várias estratégias, mas costuma-se dizer que "são feitas opções para serem vendidas". Este artigo explicará por que as opções tendem a favorecer o vendedor de opções, como ter uma noção da probabilidade de sucesso na venda de uma opção e quais riscos acompanham as opções de venda.
Valor intrínseco, valor extrínseco e teta
Opções de venda é um negócio theta positivo. Teta positivo significa que o valor do tempo nas ações derreterá a seu favor. Uma opção é composta de valor intrínseco e extrínseco. O valor intrínseco depende do movimento das ações e age quase como o valor da casa própria. Se a opção for mais profunda no dinheiro (ITM), ela terá um valor mais intrínseco. Se a opção sair do dinheiro (OTM), o valor extrínseco aumentará. O valor extrínseco também é conhecido como valor do tempo.
Durante uma transação de opção, o comprador espera que o estoque se mova em uma direção e espere lucrar com isso. No entanto, essa pessoa paga valor intrínseco e extrínseco e deve compor o valor extrínseco para obter lucro. Como o teta é negativo, o comprador da opção pode perder dinheiro se o estoque permanecer parado ou, talvez ainda mais frustrante, se o estoque se mover lentamente na direção correta, mas o movimento for compensado pela deterioração do tempo. A deterioração do tempo funciona bem a favor do vendedor da opção, porque ela não apenas deteriora um pouco a cada dia útil, mas também trabalha nos fins de semana e feriados. É um gerador de dinheiro lento para investidores pacientes.
Riscos e recompensas de volatilidade
Obviamente, manter o preço das ações na mesma área ou movê-lo a seu favor será uma parte importante do seu sucesso como vendedor de opções, mas prestar atenção às mudanças implícitas na volatilidade também é vital para o seu sucesso. A volatilidade implícita, também conhecida como vega, move-se para cima e para baixo, dependendo da oferta e demanda de contratos de opção. Um influxo de compra de opções aumentará o prêmio do contrato para atrair os vendedores de opções a tomarem o lado oposto de cada negociação. O Vega faz parte do valor extrínseco e pode inflar ou desinflar o prêmio rapidamente.
Figura 1: Gráfico de volatilidade implícita
Um vendedor de opções pode estar com falta de um contrato e, em seguida, sofrer um aumento na demanda por contratos, o que, por sua vez, aumenta o preço do prêmio e pode causar uma perda, mesmo que a ação não tenha sido movida. A Figura 1 é um exemplo de um gráfico de volatilidade implícita e mostra como o vega pode inflar e desinflar em vários momentos. Na maioria dos casos, em um único estoque, a inflação ocorrerá antes de um anúncio de lucros. O monitoramento da volatilidade implícita fornece ao vendedor de opções uma vantagem ao vender quando estiver alto, porque provavelmente voltará à média.
Ao mesmo tempo, a deterioração do tempo também funcionará a favor do vendedor. É importante lembrar que, quanto mais próximo o preço de exercício do preço das ações, mais sensível será a opção às mudanças na volatilidade implícita. Portanto, quanto mais fora do dinheiro ou mais profundo for o contrato, menos sensível será a mudanças implícitas na volatilidade.
Probabilidade de Sucesso
Os compradores de opções usam o delta de um contrato para determinar quanto o contrato de opção aumentará em valor se o estoque subjacente se mover a favor do contrato. No entanto, os vendedores de opções usam delta para determinar a probabilidade de sucesso. Um delta de 1, 0 significa que uma opção provavelmente moverá dólar por dólar com a ação subjacente, enquanto um delta de 0, 50 significa que a opção moverá 50 centavos de dólar com a ação subjacente. Um vendedor de opções diria que um delta de 1, 0 significa que você tem 100% de probabilidade de a opção ter pelo menos 1 centavo no dinheiro até o vencimento e um delta de 0, 50 tem 50% de chance de a opção ter 1 centavo no dinheiro até o vencimento. Quanto mais uma opção estiver fora do dinheiro, maior será a probabilidade de sucesso ao vender a opção sem a ameaça de ser atribuída se o contrato for exercido.
Figura 2: Probabilidade de validade e comparação delta
Em algum momento, os vendedores de opções precisam determinar a importância de uma probabilidade de sucesso comparada com o valor que eles receberão com a venda da opção. A Figura 2 mostra os preços de compra e venda para alguns contratos de opção. Observe que, quanto menor o delta que acompanha os preços de exercício, menores os pagamentos dos prêmios. Isso significa que uma borda de algum tipo precisa ser determinada. Por exemplo, o exemplo na Figura 2 também inclui uma probabilidade diferente de expirar a calculadora. Várias calculadoras são usadas além do delta, mas essa calculadora específica é baseada na volatilidade implícita e pode dar aos investidores uma vantagem muito necessária. No entanto, o uso de avaliação fundamental ou análise técnica também pode ajudar os vendedores de opções.
Cenários de pior caso
Muitos investidores se recusam a vender opções porque temem os piores cenários. A probabilidade de ocorrência desses tipos de eventos pode ser muito pequena, mas ainda é importante saber que eles existem. Primeiro, vender uma opção de compra tem o risco teórico de as ações subirem até a lua. Embora isso seja improvável, não há proteção de cabeça para interromper a perda se as ações subirem mais. Portanto, os vendedores de chamadas precisarão determinar um momento em que optarão por recomprar um contrato de opção se as ações subirem ou se puderem implementar qualquer número de estratégias de spread de opção com várias pernas, projetadas para proteger contra perdas.
Vendas de venda, no entanto, é basicamente o equivalente a uma chamada coberta. Ao vender uma venda, lembre-se de que o risco vem com a ação em queda, mas uma ação só pode atingir zero e você pode manter o prêmio como prêmio de consolação. É o mesmo em possuir uma chamada coberta - o estoque pode cair para zero e você perde todo o dinheiro no estoque com apenas o prêmio de chamada restante. Semelhante à venda de calls, os sell selling podem ser protegidos determinando um preço no qual você pode optar por recomprar a opção de venda se o estoque cair ou proteger a posição com um spread de opção com várias pernas.
A linha inferior
As opções de venda podem não ter o mesmo tipo de entusiasmo que as opções de compra, e provavelmente não será uma estratégia de "execução em casa". Na verdade, é mais parecido com bater single após single. Apenas lembre-se, singles suficientes ainda o levarão ao redor das bases e a pontuação conta o mesmo.
