Principais movimentos
Na edição de 11 de fevereiro do boletim do Chart Advisor, mencionei a Dow Theory e o princípio da confirmação. Outro aspecto da Dow Theory é um modelo trifásico de tendências de alta. Com o tempo, esse modelo foi expandido e estudado, mas o conceito central é útil para criar expectativas racionais sobre quando uma tendência pode terminar. Quero usar esse modelo para responder a algumas perguntas que recebi recentemente de investidores preocupados com o fato de esse mercado em alta estar finalmente terminando.
Conforme definido pela Dow Theory, as três fases da tendência são as seguintes:
- Acumulação: a fase inicial de uma nova tendência de alta, quando investidores tolerantes ao risco estão dispostos a comprar ações que estão subvalorizadas. Participação: a segunda fase da tendência de alta que tende a durar mais, onde mais participantes do mercado estão dispostos a assumir novos riscos. Distribuição: A última fase da tendência de alta que geralmente é caracterizada por repentinos aumentos de preços e aumento da volatilidade. Isso é chamado de "distribuição" porque o chamado "dinheiro inteligente" está distribuindo as ações que eles possuíam para novos investidores que estão comprando com medo de perder.
No gráfico a seguir, destaquei as três fases da tendência de alta que duraram entre 2003 e 2007 como ilustração desse modelo.
Uma questão-chave com a qual os investidores enfrentam: onde começa a fase de distribuição e termina a participação? Uma técnica que eu achei muito útil é começar com o indicador Average True Range para identificar o ponto em que a volatilidade começa a subir acima da faixa "normal". Como você pode ver, a volatilidade começou a subir muito acima dos níveis normais em meados do final de 2007, muito antes das crises do Bear Stearns e Lehman Brothers.
S&P 500: 2009-2019
A tendência de alta que existe desde 2009 tem sido mais desafiadora de analisar, porque muitos dos modelos que usamos no passado não tiveram o desempenho esperado. Uma intervenção de quase US $ 4 trilhões pelo Federal Reserve e pelos programas de estímulo do governo provavelmente fez muito para esconder os sinais normais em que confiamos.
No entanto, você observará no gráfico a seguir que, depois que o Fed anunciou que começaria a recuar da flexibilização quantitativa em 2013, o Intervalo Verdadeiro Médio estava começando a parecer mais normal e forneceu um aviso antes das grandes quedas em 2015 e 20. % de queda no quarto trimestre de 2018.
Felizmente, isso pode fornecer uma pequena perspectiva do motivo pelo qual alguns técnicos estão preocupados com faixas de preço muito amplas que caracterizaram o atual rali. O que eu queria mostrar usando esses exemplos é o motivo pelo qual até um mercado otimista pode colocar os comerciantes no limite quando se move muito rapidamente e começa a parecer um período de distribuição.
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Indicadores de risco - comerciantes de tudo ou nada
Na minha opinião, o maior risco quando o mercado está se comportando dessa maneira são os comerciantes que insistem em uma visão binária do mercado. Em outras palavras, em vez de usar o controle de risco apropriado (diversificação, hedge, etc.), eles tratam qualquer sinal potencial de distribuição como um ponto de saída.
Os comerciantes binários parecem entender mal dois fatores importantes:
- Mesmo um sinal de distribuição válido geralmente leva meses antes de se transformar em um mercado em baixa de longo prazo. Por exemplo, o indicador Average True Range começou a parecer distribuição no início de 2007 muito antes do mercado começar sua verdadeira descida em 2008. Isso significa que geralmente há tempo para começar a mudar o portfólio em uma direção mais conservadora sem passar inteiramente para o caixa. são sempre mais sinais "falsos" de um mercado em baixa do que sinais "válidos" durante uma tendência. Em outras palavras, só pode haver um ponto em que o mercado atinge o fim de sua tendência e começa a declinar. No entanto, existem muitos pontos dentro da tendência que podem parecer o fim sem romper os níveis de suporte de longo prazo.
Para filtrar os sinais ruins dos bons, a maioria dos técnicos procurará evidências que confirmem que a distribuição começou. Por exemplo, uma curva de rendimento invertida (discutida no boletim informativo do Chart Advisor da última quarta-feira) ou uma contração nas taxas de crescimento de lucros podem aumentar as chances de identificar com êxito o topo do mercado.
Embora alguns indicadores estejam chegando perto, não estamos vendo muitas evidências de confirmação em geral, além da crescente volatilidade de que a tendência de alta provavelmente terminará este ano. Por exemplo, como você pode ver no gráfico a seguir, as taxas trimestrais de crescimento dos lucros corporativos ainda são positivas. Embora as estimativas do primeiro trimestre sejam baixas, a maioria dos analistas ainda espera que 2019 seja positivo em geral.
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Conclusão: Ainda aguardando confirmação
Meu objetivo no boletim informativo de hoje do Chart Advisor era abordar algumas das perguntas que recebi sobre se o mercado em alta está chegando ao fim. Com base nas evidências que tenho disponíveis, acho que a tendência ainda merece o benefício da dúvida. O que espero ter conseguido é explicar por que alguma cautela ainda é razoável, mas, historicamente, acho que ainda não temos evidências suficientes para nos preocuparmos demais.
