Um hedge do mercado monetário é uma técnica para proteger o risco cambial usando o mercado monetário, o mercado financeiro no qual são negociados instrumentos de alta liquidez e de curto prazo, como letras do Tesouro, aceitação de banqueiros e papel comercial.
Como existem várias vias, como forwards cambiais, futuros e opções para proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário pode não ser a maneira mais econômica ou conveniente para grandes empresas e instituições de proteger esse risco. No entanto, para investidores de varejo ou pequenas empresas que desejam proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário é uma maneira de proteger contra flutuações da moeda sem usar o mercado futuro ou firmar um contrato a termo.
Taxas de Câmbio a Prazo
Vamos começar revisando alguns conceitos básicos em relação às taxas de câmbio a termo, pois isso é essencial para entender os meandros do hedge do mercado monetário.
Uma taxa de câmbio a termo é apenas a taxa de câmbio à vista (benchmark) ajustada para diferenciais de taxa de juros. O princípio de “Paridade de taxas de juros cobertas” sustenta que as taxas de câmbio a termo devem incorporar a diferença nas taxas de juros entre os países subjacentes ao par de moedas, caso contrário, uma oportunidade de arbitragem existiria.
Por exemplo, suponha que os bancos americanos ofereçam uma taxa de juros de um ano para depósitos em dólar (USD) de 1, 5%, e os bancos canadenses ofereçam uma taxa de juros de 2, 5% para depósitos em dólar canadense (CAD). Embora os investidores americanos possam se sentir tentados a converter seu dinheiro em dólares canadenses e depositar esses fundos em depósitos em CAD por causa de suas taxas mais altas de depósitos, eles obviamente enfrentam risco de moeda. Se eles desejam proteger esse risco cambial no mercado a termo comprando dólares norte-americanos um ano a frente, a paridade da taxa de juros coberta estipula que o custo de tal hedge seria igual à diferença de 1% nas taxas entre os EUA e o Canadá.
Podemos dar um exemplo a mais para calcular a taxa a prazo de um ano para esse par de moedas. Se a taxa de câmbio atual (taxa à vista) for de US $ 1 = C $ 1, 10, com base na paridade da taxa de juros coberta, US $ 1 depositado em 1, 5% deve ser equivalente a C $ 1, 10 a 2, 5% após um ano. Assim, seria mostrado como:
US $ 1 (1 + 0, 015) = US $ 1, 10 (1 + 0, 025) ou US $ 1.015 = US $ 1, 1275
E a taxa a prazo de um ano é, portanto:
R $ 1, 00 = R $ 1, 1275 ÷ 1, 015 = R $ 1, 110837
Observe que a moeda com a taxa de juros mais baixa sempre negocia um prêmio a termo para a moeda com a taxa de juros mais alta. Nesse caso, o dólar americano (a moeda da taxa de juros mais baixa) negocia um prêmio a termo ao dólar canadense (a moeda da taxa de juros mais alta), o que significa que cada dólar americano busca mais dólares canadenses (1, 110837 para ser mais preciso) por ano a partir de agora, comparado com a taxa spot de 1, 10.
Hedge do Mercado Monetário
O hedge do mercado monetário funciona de maneira semelhante a uma troca a termo, mas com alguns ajustes, como demonstram os exemplos na próxima seção.
O risco cambial pode surgir devido à exposição da transação (ou seja, devido a recebíveis esperados ou pagamentos devidos em moeda estrangeira) ou exposição à conversão, que ocorre porque os ativos ou passivos são denominados em moeda estrangeira. A exposição à tradução é uma questão muito maior para grandes corporações do que para pequenas empresas e investidores de varejo. O hedge do mercado monetário não é a maneira ideal de proteger a exposição à conversão - já que é mais complicado de configurar do que usar um forward ou opção definitiva - mas pode ser usado efetivamente para a exposição da transação de hedge.
Se um recebimento de moeda estrangeira for esperado após um período de tempo definido e se desejar que o risco cambial seja coberto através do mercado monetário, isso exigiria as seguintes etapas:
- Emprestar a moeda estrangeira em um valor equivalente ao valor presente do recebível. Por que o valor presente? Como o empréstimo em moeda estrangeira, acrescido dos juros, deve ser exatamente igual ao valor a receber. Converta a moeda estrangeira em moeda nacional à taxa de câmbio à vista. Coloque a moeda doméstica depositada à taxa de juros vigente. receber, reembolsar o empréstimo em moeda estrangeira (da etapa 1) mais juros.
Da mesma forma, se um pagamento em moeda estrangeira tiver que ser efetuado após um período de tempo definido, as seguintes etapas deverão ser tomadas para proteger o risco cambial através do mercado monetário:
- Peça emprestado a moeda nacional em um valor equivalente ao valor presente do pagamento. Converta a moeda doméstica em moeda estrangeira à taxa à vista. Coloque esse valor em depósito. Quando o depósito em moeda estrangeira vencer, faça o pagamento.
Observe que, embora a entidade que está criando um hedge do mercado monetário já possua os fundos mostrados na etapa 1 acima e possa não precisar emprestá-los, há um custo de oportunidade envolvido no uso desses fundos. O hedge do mercado monetário leva esse custo em consideração, permitindo assim uma comparação de maçãs com maçãs com taxas a termo, que conforme observado anteriormente, são baseadas em diferenciais de taxa de juros.
Exemplos práticos de hedge do mercado monetário
Exemplo 1: considere uma pequena empresa canadense que exportou mercadorias para um cliente americano e espera receber US $ 50.000 em um ano. O CEO canadense vê a taxa de câmbio atual de US $ 1 = C $ 1, 10 como favorável, e gostaria de prendê-la, já que ele acha que o dólar canadense poderá se valorizar no próximo ano (o que resultaria em menos dólares canadenses pelo dólar americano) exportação continua quando recebido dentro de um ano). A empresa canadense pode emprestar US $ 1, 75% por um ano e pode receber 2, 5% ao ano para depósitos em dólar canadense.
Do ponto de vista da empresa canadense, a moeda nacional é o dólar canadense e a moeda estrangeira é o dólar americano. Veja como é criado o hedge do mercado monetário.
- A empresa canadense toma emprestado o valor presente do dólar a receber (ou seja, US $ 50.000 descontados à taxa de empréstimo de US $ 1, 75%) = US $ 50.000 / (1.0175) = US $ 49.140, 05. Após um ano, o valor do empréstimo, incluindo juros a 1, 75%, seria exatamente US $ 50.000. O valor de US $ 49.104, 15 é convertido em dólares canadenses à taxa spot de 1, 10, para obter C $ 54.054, 05. O valor em dólares canadenses é depositado em 2, 5 %, de modo que o valor do vencimento (após um ano) = C $ 54.054, 05 x (1.025) = C $ 55.405, 41. Quando o pagamento à exportação é recebido, a empresa canadense o utiliza para reembolsar o empréstimo em dólar dos Estados Unidos de US $ 50.000. Como recebeu C $ 55.405, 41 pelo valor em dólar, efetivamente travou uma taxa a prazo de um ano = C $ 55.405, 41 / US $ 50.000 ou US $ 1 = C $ 1.108108
Observe que o mesmo resultado poderia ter sido alcançado se a empresa tivesse usado uma taxa a termo. Conforme demonstrado na seção anterior, a taxa a termo teria sido calculada como:
US $ 1 (1 + 0, 0175) = US $ 1, 10 (1 + 0, 025); ou US $ 1, 0175 = C $ 1, 1275; ou US $ 1 = C $ 1, 108108
Por que a empresa canadense usaria o hedge do mercado monetário em vez de um contrato a termo definitivo? As possíveis razões podem ser que a empresa é muito pequena para obter um mecanismo de câmbio a termo de seu banqueiro ou talvez não tenha uma taxa a termo competitiva e decidiu estruturar um hedge do mercado monetário.
Exemplo 2: suponha que você viva nos EUA e pretenda levar sua família para as tão esperadas férias europeias em seis meses. Você estima que as férias custarão cerca de 10.000 euros e planeja pagar a conta com um bônus de desempenho que você espera receber em seis meses. A atual taxa spot do EUR é de 1, 35, mas você está preocupado com o fato de que o euro poderia subir para 1, 40 para o dólar americano ou até mais em seis meses, o que aumentaria o custo de suas férias em cerca de US $ 500 ou 4%.
Portanto, você decide construir um hedge do mercado monetário, o que significa que você pode pedir emprestado dólares americanos (sua moeda nacional) por seis meses a uma taxa anual de 1, 75% e receber juros a uma taxa anual de 1, 00% em depósitos em euros de seis meses. Aqui está como isso seria:
- Emprestar dólares americanos em um valor equivalente ao valor presente do pagamento, ou 9.950, 25 EUR (ou seja, 10.000 EUR /). Observe que dividimos 1% por 2 para refletir meio ano ou seis meses, que é o período do empréstimo. Na taxa à vista de 1, 35, isso equivale a um montante de empréstimo de US $ 13.432, 84. Converta esse valor em euros à taxa de 1, 35, que na etapa 1 é de 9.950, 25 EUR. por seis meses. Isso renderá exatamente EUR 10.000 quando o depósito vencer em seis meses, a tempo de suas férias. O valor total reembolsável do empréstimo em US $, incluindo juros (taxa anual de 1, 75% por seis meses) é de US $ 13.550, 37 após seis meses. Agora, tudo o que você precisa fazer é esperar que você receba um bônus de desempenho de pelo menos esse valor para pagar o empréstimo.
Ao usar o hedge do mercado monetário, você efetivamente bloqueou uma taxa a prazo de seis meses de 1, 355037 (ou seja, US $ 13.550, 37 / EUR 10.000). Observe que você poderia ter chegado ao mesmo resultado se tivesse usado uma moeda a termo, que seria calculada como:
1 EUR (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)) ou 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD ou 1 EUR = 1, 355037 USD.
Aplicações de Hedge do Mercado Monetário
- O hedge do mercado monetário pode ser usado efetivamente para moedas em que os contratos a termo não estão prontamente disponíveis, como moedas exóticas ou que não são amplamente negociadas. Essa técnica de hedge também é adequada para pequenas empresas que não têm acesso ao mercado a termo, como observado anteriormente. O hedge do mercado monetário é especialmente adequado para quantidades menores de capital em que alguém exige um hedge de moeda, mas não está disposto a usar futuros ou opções de moeda.
Prós e contras da cobertura do mercado monetário
- O hedge do mercado monetário, como um contrato a termo, fixa a taxa de câmbio para uma transação futura. Isso pode ser bom ou ruim, dependendo das flutuações da moeda até a data da transação. Por exemplo, no exemplo anterior de fixação da taxa do euro, você se sentiria inteligente se o euro estivesse sendo negociado a, digamos, 1, 40 no período de férias (já que você havia bloqueado a taxa de 1, 3550), mas menos ainda se tivesse caído para 1, 30. O hedge do mercado monetário pode ser personalizado para valores e datas precisos. Embora esse grau de personalização também esteja disponível em forwards de moeda, o mercado a termo não é facilmente acessível a todos. O hedge do mercado monetário é mais complicado que os forwards de moeda comum, pois é uma desconstrução passo a passo desse último. Portanto, pode ser adequado para proteger transações ocasionais ou pontuais, mas, como envolve várias etapas distintas, pode ser muito complicado para transações frequentes. Também pode haver restrições logísticas na implementação de um hedge do mercado monetário. Por exemplo, arranjar um montante substancial de empréstimo e colocar moedas estrangeiras em depósito é complicado e as taxas reais usadas no hedge do mercado monetário podem variar significativamente das taxas de atacado usadas para precificar as moedas a prazo.
A linha inferior
O hedge do mercado monetário é uma alternativa eficaz a outras ferramentas de hedge, como forwards e futuros, como forma de mitigar o risco cambial. Também é relativamente fácil de configurar, pois um de seus únicos requisitos é ter contas bancárias em duas moedas diferentes. No entanto, essa técnica de hedge é mais difícil devido ao número de etapas e sua eficácia também pode ser prejudicada por restrições logísticas, bem como taxas de juros reais diferentes das taxas institucionais. Por esses motivos, o hedge do mercado monetário pode ser mais adequado para transações ocasionais ou pontuais.
