Quando as empresas não podem pagar suas dívidas, elas podem ter opções muito limitadas para o futuro. Uma dessas opções pode ser a falência - o termo legal usado para descrever o processo necessário para ajudar a pagar dívidas e outras obrigações. Embora sempre seja vista como último recurso, a falência pode dar um novo começo às empresas e oferecer aos credores algum grau de reembolso com base nos ativos disponíveis para liquidação.
A falência geralmente acontece quando uma empresa tem muito mais dívida do que patrimônio líquido. Embora a dívida na estrutura de capital de uma empresa possa ser uma boa maneira de financiar suas operações, ela apresenta riscos.
Continue lendo para descobrir mais sobre estruturas de custo de capital e como elas são afetadas pelos custos de falência.
Principais Takeaways
- As empresas usam dívida e patrimônio para obter uma estrutura de capital ideal e financiar suas operações. Aqueles que se financiam com dívida são vistos como mais valiosos porque podem usar juros para diminuir seus passivos fiscais. Mas assumir dívidas demais pode aumentar o nível de risco para custos de falência, que incluem honorários legais, podem corroer a estrutura geral de capital de uma empresa.
A teoria de Modigliani-Miller
A teoria de Modigliani e Miller é usada em estudos financeiros e econômicos para analisar os valores de diferentes empresas. Segundo a teoria, o valor de uma empresa é baseado em sua capacidade de gerar receita, bem como no risco de seus ativos subjacentes. Uma ressalva importante é que o valor da empresa é independente de como distribui lucros e de como suas operações são financiadas.
Segundo a teoria, as empresas que usam financiamento por dívida são muito mais valiosas do que aquelas que se financiam exclusivamente com capital próprio. Isso ocorre porque há vantagens fiscais no uso da dívida para gerenciar suas operações. Essas empresas são capazes de deduzir os juros de suas dívidas, reduzir seu passivo tributário e tornar-se mais lucrativas do que aquelas que dependem exclusivamente do patrimônio líquido.
Estruturas de Capital
As empresas podem usar uma variedade de métodos diferentes para financiar suas operações e obter uma estrutura de capital ideal. A melhor maneira de fazer isso é ter uma boa combinação de dívida e patrimônio, que inclui uma combinação de ações preferenciais e ordinárias. Essa combinação ajuda a maximizar o valor de uma empresa no mercado e ao mesmo tempo reduz o custo de capital.
Como observado acima, as empresas podem usar o financiamento por dívida em proveito próprio. Mas, quando decidem assumir mais dívidas, seu custo médio ponderado de capital (WACC) - o custo médio, após impostos, as empresas dispõem de fontes de capital para se financiar - aumenta. Nem sempre é uma ótima idéia, porque o risco para os acionistas também aumenta, pois o serviço da dívida pode corroer o retorno do investimento (ROI) - pagamentos de juros mais altos, o que diminui os ganhos e o fluxo de caixa. Devido à alta dívida na estrutura de capital, o custo para financiar essa dívida aumenta e o risco de inadimplência também aumenta.
A dívida de serviço pode corroer o retorno esperado do investimento dos acionistas.
Custos de falência
Os custos mais altos de capital e o elevado grau de risco podem, por sua vez, levar ao risco de falência. À medida que a empresa adiciona mais dívida à sua estrutura de capital, o WACC da empresa aumenta além do nível ideal, aumentando ainda mais os custos de falência. Simplificando, os custos de falência surgem quando há uma maior probabilidade de uma empresa deixar de cumprir suas obrigações financeiras. Em outras palavras, quando uma empresa decide aumentar seu financiamento por dívida em vez de usar capital próprio.
Para evitar a devastação financeira, as empresas devem levar em consideração o custo da falência ao determinar a quantidade de dívida a assumir - mesmo que devam aumentar os níveis de dívida. O custo da falência pode ser calculado multiplicando a probabilidade de falência pelo seu custo total esperado.
Os custos de falência variam de acordo com a estrutura e o tamanho da empresa. Eles geralmente incluem honorários advocatícios, a perda de capital humano e as perdas com a venda de ativos em dificuldades. Essas despesas potenciais fazem com que a empresa tente alcançar uma estrutura de capital ideal de dívida e patrimônio. A empresa pode alcançar uma estrutura de capital ideal quando houver um equilíbrio entre os benefícios fiscais e o custo do financiamento por dívida e financiamento por ações. Tradicionalmente, o financiamento por dívida é mais barato e possui benefícios fiscais por meio de pagamentos de juros antes dos impostos, mas também é mais arriscado que o financiamento por ações e não deve ser usado exclusivamente.
Uma empresa nunca deseja alavancar sua estrutura de capital além desse nível ideal para que seu WACC seja alto, seus pagamentos de juros sejam altos e seu risco de falência seja alto.
