Como o risco de classificação de crédito afeta os títulos corporativos
De acordo com a SEC (2013), os principais riscos dos títulos corporativos são risco de inadimplência (também conhecido como risco de crédito), risco de taxa de juros, risco econômico, risco de liquidez e outros riscos significativos, incluindo risco de chamada e evento. O maior risco de inadimplência é a principal razão pela qual os emissores de títulos de grau especulativo precisam pagar taxas de juros mais altas que acompanham o chamado risco de migração de crédito (ou risco de classificação de crédito), que faz parte do risco de crédito extensão. As classificações de crédito, fornecidas por agências de classificação como S&P e Moody's, destinam-se a capturar e categorizar o risco de crédito.
Segundo Rebel (2009), o risco de migração de crédito descreve o risco de “o potencial de perda direta devido a rebaixamento ou atualização de ratings internos / externos, bem como as possíveis perdas indiretas que podem surgir de um evento de migração de crédito”, também conhecido como crédito. risco de classificação ou risco de rebaixamento.
A chave aqui é o que os investidores percebem. Por exemplo, muitas vezes quando um título corporativo tem seu rating de crédito reduzido, seu preço também cai. A realidade é, no entanto, que não é o rating de crédito em queda que abaixa diretamente o preço. Em vez disso, é o valor percebido desse vínculo na mente dos investidores que é responsável pela queda de preço. Portanto, há mais do que simplesmente a classificação de crédito, pois essa é apenas uma das coisas que os investidores levam em consideração ao determinar o preço de um título corporativo. Isso também significa que o preço de um título também pode cair antes de uma queda na taxa de juros. O preço de um título também pode diminuir devido a outras preocupações dos investidores. Da mesma forma, qualquer aumento na taxa de juros de um título também pode levar ao aumento do preço do título.
Isso significa que o procedimento adequado ao rebaixamento de um título é para os investidores investigarem o que causou essa queda para ver se esses problemas são de curto prazo ou de longo prazo. Além disso, os investidores também devem avaliar sua tolerância ao risco ao considerar a alteração na taxa de juros de um título para determinar se uma nova estratégia de investimento seria uma opção mais sensata.
Risco e probabilidades de migração de crédito
O risco é determinado pela probabilidade de inadimplência em um determinado período. Segundo BBMMS (2010), a migração de crédito refere-se especificamente à mudança de um emissor de títulos de uma classe de risco para uma nova. Por exemplo, entrar no padrão seria um estado de migração. No entanto, essa é uma classe especial de migração, uma classe ou risco absorvente. Isso ocorre porque, quando ocorre o padrão, há uma quantidade de perda, que é o que está em risco, menos qualquer recuperação possível.
Ao contrário da migração de crédito para o padrão, determinar o valor de outras migrações funciona de maneira um pouco diferente. A probabilidade de qualquer migração é determinada através do exame de dados históricos. Uma diferença significativa entre a inadimplência e outras migrações é que outros estados de risco não acionam automaticamente uma perda de valor para os títulos que a empresa emite. Em vez disso, o que acontece é que a probabilidade de inadimplência é alterada com base nesses novos dados históricos. Portanto, as transações de mercado a mercado valorizam essas migrações devido ao efeito nas taxas de fluxo no futuro que dependerá dos spreads de crédito, que variam de estado para crédito.
Os dados históricos aqui informam aos investidores a frequência dos padrões, dependendo de como eles desejam estipular o termo. Uma agência de classificação também pode fornecer a frequência histórica dos padrões de pagamento em 90 dias. De fato, alguns bancos e agências ainda mantêm históricos de inadimplência de qualquer falência ou falta de pagamento. Esses dados históricos são apenas um pouco úteis para os investidores, no entanto, porque não os informam quais taxas de inadimplência devem esperar.
Um procedimento comum que pode ser usado aqui é o mapeamento das frequências de padrões com classificações das agências. Tenha em mente; no entanto, essas classificações não são de forma alguma uma medida direta da probabilidade de inadimplência. A taxa de agências não é a posição de crédito de um emissor de valores mobiliários, mas a qualidade de seu risco. Essa qualidade de risco é estipulada como a severidade das possíveis perdas, que englobam a chance de inadimplência e o que seria recuperado se a inadimplência ocorrer. Isso significa que o rating de uma emissão específica nem sempre corresponde exatamente aos ratings e probabilidades de inadimplência da empresa que o emitiu. Existe, no entanto, uma correlação entre a frequência histórica de inadimplência e a emissão e os ratings do emissor. Muitos bancos até determinam pontuações internamente e as mapeiam junto com as classificações das agências para determinar as frequências padrão por conta própria.
Várias fontes confirmam que a migração da classificação de crédito deve desempenhar um papel essencial no campo mais geral da avaliação do risco de crédito dos títulos corporativos. As informações na literatura anterior sobre risco de crédito aumentaram nos últimos anos. Há informações substanciais sobre o risco e o padrão da migração, com focos específicos nas diferentes preocupações dos investidores sobre eles. Pode-se focar simplesmente em uma visão geral de todos os dados históricos. Outro poderia usar técnicas estatísticas como o Credit Metrics, do JP Morgan (publicado pela primeira vez em 1997) ou RiskCalc, etc. para se concentrar em técnicas de modelagem para as probabilidades de inadimplência ou classificação.
A linha inferior
O risco de migração de crédito é uma parte essencial da avaliação de risco de crédito em geral. A análise de risco de migração de crédito é uma técnica fundamental nas métricas de crédito, bem como em outros modelos de VaR de crédito. O estudo de Nickell et al. confirmou em 2007 que esse tipo de estrutura de mensuração do risco de crédito associado a carteiras de títulos inadimplentes tem o potencial de revolucionar o gerenciamento de risco de crédito e suas técnicas de mensuração.
