Às vezes, as opções de compra e venda de dinheiro podem ser negociadas por menos do que o valor intrínseco (a diferença entre o preço das ações e o preço de exercício), sendo a ocorrência mais comum para opções de uso intenso à medida que você se aproxima do dia de vencimento. No dia da expiração, resta muito pouco prêmio de tempo nas opções de dinheiro e quase todo o seu valor é intrínseco. Embora a teoria do preço das opções possa insistir que uma opção não deve ser negociada por menos do que seu valor intrínseco (menos comissões), o comércio na vida real raramente é tão simples.
Muitos investidores aceitam isso como posições normais e fecham abaixo do valor intrínseco, mas há uma maneira melhor de determinar o que você deve obter para uma opção profunda no dinheiro. Teoricamente, uma opção não deve ser negociada por valor inferior ao intrínseco, porque permitiria que os árbitros negociassem simultaneamente a opção e o estoque subjacente para obter lucro garantido, com essas transações continuando até que o valor intrínseco seja restaurado. Com isso em mente, vamos ver como você pode obter um preço melhor por sua opção e aumentar os lucros.
Fechamento de posições de compra longa
Digamos que no dia de vencimento em dezembro, as ações da XYZ Corp estejam sendo negociadas a US $ 70, 70 e você possui 20 de dezembro em US $ 65 chamadas que gostaria de fechar (vender). As chamadas de US $ 65 de dezembro devem ser negociadas no preço de paridade ou muito próximo a US $ 70, 70 - US $ 65 = US $ 5, 70. No entanto, você vê que está sendo cotado em US $ 5, 20 se vender as chamadas. Os rendimentos seriam:
R $ 5, 20 x 20 x 100 = R $ 10.400
Naturalmente, você pode tentar colocar um pedido limite para vender por US $ 5, 70 (ou mais razoavelmente, US $ 5, 60 - deixando um centavo para o spread de compra / venda). Mas digamos que você tente isso e não possa executar a ordem a esse preço. De que outra forma você pode fechar uma opção in-the-money que está sendo negociada abaixo da paridade? Como um árbitro, faça um pedido para vender as ações em vez de vender a chamada. Então, quando a ordem de venda for executada, exercite imediatamente a opção de compra.
No exemplo, o estoque está sendo negociado atualmente a US $ 70, 70. Nesse caso, você faria um pedido para vender 2.000 ações a US $ 70, 70. Depois que a ordem de venda é executada, você simplesmente envia instruções de exercício ao corretor. Os termos do contrato de opção significam que você compra 2.000 ações ao preço de exercício de $ 65. Então você recebe $ 70, 70 por ação na venda de ações e depois a compra por $ 65 no exercício. Os rendimentos serão:
(2.000 x $ 70, 70) - (2.000 x $ 65) = $ 141.400 - $ 130.000 = $ 11.400
São US $ 1.000 adicionais no seu bolso.
Seu corretor pode cobrar um pouco mais para fazê-lo dessa maneira, mas se a opção estiver substancialmente abaixo da paridade, valerá a pena.
Os corretores podem sugerir que você reduza o estoque em vez de fazer um pedido de venda regular. No entanto, se você reduzir o estoque, estará sujeito ao Regulamento T e não poderá ganhar juros sobre esse valor durante o período de liquidação.
Entrega de ações não próprias
Você pode ouvir objeções sobre a venda de ações que não estão em sua conta, mas os regulamentos permitem, mesmo que seu corretor não o faça. A maioria das ações é detida por corretores no nome da rua e é perfeitamente aceitável colocar uma ordem de venda sem as ações, desde que sejam entregues dentro do período de liquidação. Se o corretor exigir que as ações sejam mantidas antes de vendê-las, informe que você enviará imediatamente instruções de exercício para comprar as ações. Não há razão para que isso não deva ser permitido, porque a Corporação de Compensação de Opções garante a entrega das ações na liquidação.
Depois de vender as ações, é muito importante enviar instruções de exercícios no mesmo dia . Caso contrário, a venda de ações e a compra do exercício da opção não serão liquidadas ao mesmo tempo.
Fechar posições de venda longa
E se você tem longas opções de venda de fundos? No mesmo exemplo, digamos que você esteja comprando $ 80 em dezembro e eles estejam sendo cotados em $ 9, 00. Vender 20 dessas opções para fechar sua posição geraria receitas líquidas de US $ 18.000.
No entanto, como as ações estão sendo negociadas a US $ 70, 70, essas opções de venda têm um valor intrínseco de US $ 80 a US $ 70, 70 = US $ 9, 30, uma diferença de 30 centavos. No caso de opções de venda negociadas abaixo do valor intrínseco, basta comprar as ações e exercitar as vendas.
Você pagaria US $ 70, 70 para comprar as ações e receber US $ 80 do exercício de venda. Você receberá o valor intrínseco total de US $ 9, 30 ou US $ 18.600, uma diferença de US $ 600. Mais uma vez, as comissões extras valerão o esforço adicional.
Criadores de mercado
Por que às vezes as opções são negociadas abaixo do valor intrínseco? Geralmente é porque algos ou formadores de mercado estão tendo dificuldade em demitir riscos. Basicamente, tudo se resume à lei da oferta e demanda. Se houver mais vendedores do que compradores no dia do vencimento, isso poderá gerar um desequilíbrio que permita ao algo ou criador do mercado cobrar um prêmio alto pela conclusão da transação.
Os algos ou formadores de mercado estão comprando a chamada e vendendo as ações. No entanto, pode não haver volume ou interesse suficiente para equilibrar os preços. Se eles comprarem a opção e as ações continuarem em queda, isso poderá gerar uma perda no momento em que as ações forem vendidas em curto prazo. Como resultado, eles cobram um prêmio para cobrir o risco enquanto aguardam a execução.
Os árbitros e investidores de varejo podem participar, comprar a compra e vender as ações, mas se eles não tiverem uma posição existente, terão que comprar a opção pelo preço de venda e vender as ações pela oferta. Com amplos spreads comuns em opções muito caras, isso deixa pouco ou nenhum espaço para erro.
Competindo com os formadores de mercado
Você pode ser tentado a competir com algos e formadores de mercado, imitando suas estratégias. Embora pareça frutas penduradas à espera de serem colhidas, essa não é uma estratégia recomendada.
Vamos supor que a opção de compra de US $ 65 de dezembro estava sendo cotada como lance de US $ 5, 20 e US $ 5, 90 solicitados. E se você simplesmente fizer um pedido (por 10 ou mais contratos) a um preço de oferta ligeiramente superior a US $ 5, 30? Agora você tem o melhor preço e a cotação será movida para US $ 5, 30 no lance e US $ 5, 90 no pedido. Se você receber US $ 5, 30, poderá vender as ações e obter um lucro rápido.
Mas há um porém. Se você fizer um lance de US $ 5, 30, algos e formadores de mercado farão um lance de US $ 5, 40 e você estará dando a eles uma opção de compra por 10 centavos! Isso acontece porque eles podem ganhar dinheiro comprando uma chamada profunda dentro do dinheiro abaixo do valor justo. Se o estoque cair enquanto sua oferta estiver aberta, o formador de mercado o venderá a você por US $ 5, 30. Por muito pouco risco, o pior resultado seria perder 10 centavos. Em outras palavras, eles usam seu pedido de compra como seu pedido de parada garantido. Então, se eles compram a opção por US $ 5, 40 e não dá certo, eles sabem que têm um comprador por US $ 5, 30 - você!
Costumava haver um pedido chamado "exercício e capa" para usar nessas circunstâncias. Isso significava que o corretor venderia as ações, cobrindo a venda exercitando a compra (ou comprando as ações e cobrindo exercitando a venda). Com o aumento da liquidez nos mercados de opções, esse pedido não é mais usado, mas isso não significa que você não pode fazer isso sozinho em duas transações e com um custo consideravelmente menor em comissões.
A linha inferior
Para obter o melhor retorno, entenda como as opções funcionam e os mercados em que negociam. Isso inclui entender que, se o mercado está oferecendo um preço abaixo do valor justo, você não precisa aceitá-lo.
