Quatro categorias principais de ativos podem ser particularmente vulneráveis em uma crise de liquidez, incluindo ETFs de ações passivas, private equity, derivativos de títulos lastreados em hipotecas comerciais e empréstimos alavancados, relata o Business Insider. Dado que os ETFs de ações passivas se tornaram enormemente populares entre os investidores, de varejo e institucionais, por seu baixo custo e utilidade na rápida criação e reequilíbrio de portfólios diversificados, os perigos à espreita por trás deles devem ser uma preocupação particular.
Com relação a esses ETFs, Inigo Fraser-Jenkins, chefe da estratégia global de ações quantitativas e européias da Sanford C. Bernstein & Co., alertou recentemente os clientes, conforme citado por BI: "Isso significa que há um risco maior de cauda de uma liquidação" no mercado, tornando-se desordenado.Uma liquidação não é nossa previsão, mas, se fosse o caso, basicamente não sabemos o que acontecerá quando milhares de investidores alcançarem seus smartphones e tentarem vender posições que possuem em produtos passivos de ETF."
Significado para Investidores
Embora ele reconheça que os ETFs de ações passivas podem ser o produto mais brilhante já desenvolvido para investidores individuais, a Fraser-Jenkins ressalta que agora eles controlam quase metade de todos os investimentos em ações americanas. Assim, se os mercados começarem a declinar e o pânico geral se espalhar entre os proprietários de ETFs, poderá seguir uma enorme onda de vendas envolvendo todo o mercado, transformando rapidamente uma modesta liquidação em avalanche.
“Uma retirada geral das ações públicas ativas para investimentos ilíquidos aponta para uma maior fragilidade da liquidez nos mercados públicos. Provavelmente precisamos nos acostumar com mais 'falhas de flash' e também com o potencial de falhas de flash que se espalham de uma classe de ativos para outra ", disse Inigo-Jones, por BI.
Em todo o mundo, todas as categorias de ETFs ultrapassaram US $ 5 trilhões em ativos. Os reguladores em todo o mundo estão cada vez mais preocupados com o fato de que uma onda de vendas possa causar uma falha maciça nas atividades de criação de mercado que suportam esses veículos de investimento, relata o Financial Times.
Especificamente, os chamados participantes autorizados (APs), normalmente bancos de investimento, que criam e liquidam unidades de ETF quando ordens de compra e venda do público investidor não estão em equilíbrio, não são legalmente obrigados a desempenhar essa função de criação de mercado. Como resultado, os reguladores temem que, em uma crise de vendas, os APs possam liquidar as unidades da ETF com grandes descontos ou se afastar totalmente da execução dessa função.
Em relação ao private equity, as startups estão demorando muitos anos para alcançar os mercados de ações públicas por meio de IPOs do que antes, e os mercados de ações públicas estão encolhendo como resultado de recompras de ações e fusões. Além disso, como observado acima, uma parcela crescente das ações de capital aberto está sendo absorvida pelos ETFs passivos. Como resultado, os gerentes de investimentos ativos estão cada vez mais se voltando para o patrimônio privado, mas esses são investimentos altamente ilíquidos por sua própria natureza, e uma corrida para vender está fadada a causar uma queda nos preços, observa Inigo-Jones.
Na busca de retornos mais altos em face das taxas de juros historicamente baixas, os investidores estão recorrendo a produtos arriscados e ilíquidos. Entre eles estão os empréstimos corporativos alavancados, que oferecem taxas de juros mais altas do que as dívidas com grau de investimento, porque os mutuários já estão altamente endividados. Sinistramente, a qualidade desses empréstimos alavancados afunda vertiginosamente, tornando esses investimentos particularmente vulneráveis em uma desaceleração econômica.
Derivados complexos baseados em pacotes de empréstimos corporativos também estão se tornando populares como um meio de obter rendimentos mais altos. Alguns são esculpidos em hipotecas em shopping centers instáveis, lojas e prédios de escritórios. Enquanto isso, o número de bancos que desejam negociar esses títulos diminuiu desde a crise financeira de 2008, o que significa que será difícil transferi-los na próxima crise.
Olhando para o futuro
Na crise financeira de 2008, títulos de investimento complexos e sem liquidez foram a principal causa e a principal vítima da liquidação. A próxima crise provavelmente será semelhante a esse respeito.
