O retorno do capital investido, ou ROIC, é sem dúvida uma das métricas de desempenho mais confiáveis para detectar investimentos de qualidade. Apesar de sua importância, a métrica não obtém o mesmo nível de interesse e exposição que indicadores como os índices P / E ou ROE. É certo que os investidores não podem simplesmente extrair o ROIC de um documento financeiro como podem com índices de desempenho mais conhecidos; calcular o ROIC requer um pouco mais de trabalho. Mas, para aqueles que desejam aprender quanto lucro e, portanto, o verdadeiro valor que uma empresa está produzindo, calcular o ROIC vale bem a pena.
TUTORIAL: Análise Fundamental
Importante principalmente para avaliar empresas de setores que investem uma grande quantidade de capital - como players de petróleo e gás, empresas de chips de semicondutores e até gigantes de alimentos - o ROIC é um indicador para comparar os níveis de rentabilidade relativa das empresas. Para muitos setores industriais, o ROIC é a referência preferida para comparar o desempenho. De fato, se os investidores fossem obrigados a confiar em uma única proporção (o que não recomendamos), seria melhor escolher o ROIC. (Existem muitos indicadores para classificar o sucesso de uma empresa. Saiba mais em Como medir a eficiência da empresa . )
Os cálculos
Definido como a taxa de retorno sobre o capital investido por uma empresa, o ROIC mostra quanto dinheiro sai de um negócio em relação ao valor que entra. Em suma, o ROIC é a medida do rendimento em dinheiro e a eficácia do emprego de capital da empresa. A fórmula fica assim:
ROIC = Lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) / Capital investido
À primeira vista, a fórmula parece simples. Mas nas complexas demonstrações financeiras publicadas pelas empresas, gerar um número exato a partir da fórmula pode ser mais complicado do que parece. Para simplificar, comece com capital investido, o denominador da fórmula. Representando todo o dinheiro que os investidores investiram na empresa, o capital investido é derivado das partes de ativos e passivos do balanço da seguinte forma:
Capital investido = Total de ativos menos caixa - Investimentos de curto prazo - Investimentos de longo prazo - Passivo circulante não remunerado
Agora, os investidores recorrem à demonstração de resultados para determinar o numerador, que é o lucro operacional após impostos, ou NOPAT. Às vezes, o NOPAT é o mesmo que o lucro líquido. Para muitas empresas, especialmente as maiores, parte do lucro líquido é proveniente de investimentos externos; nesse caso, o lucro líquido não reflete a lucratividade das atividades operacionais. O lucro líquido reportado precisa ser ajustado para representar as operações com mais precisão. Ao mesmo tempo, o valor do lucro líquido publicado também pode incluir itens que não sejam em dinheiro que precisam ser adicionados e subtraídos do NOPAT para refletir o verdadeiro rendimento em dinheiro. Com o objetivo de mostrar todos os lucros em dinheiro de uma empresa do capital que investe, o NOPAT é calculado da seguinte forma:
NOPAT = Lucro líquido reportado - Receita de investimentos e juros - Proteção fiscal de despesas com juros (taxa efetiva de imposto x despesa de juros) + Amortização de ágio + Custos não recorrentes mais despesas de juros + Despesas de juros + Imposto pago sobre investimentos e receita de juros (taxa efetiva de imposto x receita de investimento)
Interpretando o ROIC
Se o valor final do ROIC, expresso em porcentagem, for maior que o custo de capital ativo da empresa, ou WACC, a empresa estará criando valor para os investidores. O WACC representa a taxa mínima de retorno (ajustada ao risco) na qual uma empresa produz valor para seus investidores. Digamos que uma empresa produz um ROIC de 20% e um custo de capital de 11%. Isso significa que a empresa criou nove centavos de valor para cada dólar que investe em capital. Por outro lado, se o ROIC for menor que o WACC, a empresa está corroendo o valor e os investidores devem colocar seu dinheiro em outro lugar. (Para utilizar totalmente qualquer métrica de estoque, você deve ler uma demonstração de resultados. Aprenda os números a serem considerados ao realizar uma análise de rentabilidade, leia Encontrar qualidade do investimento na demonstração de resultados .)
A extensão em que o ROIC excede o WACC fornece uma ferramenta extremamente poderosa para a escolha de investimentos. O índice P / E, por outro lado, não informa aos investidores se a empresa está produzindo valor ou quanto capital consome para produzir seus ganhos. O ROIC, por outro lado, fornece todas essas informações valiosas e muito mais.
Além disso, o ROIC ajuda a explicar por que as empresas negociam com diferentes índices de P / L. O mercado demonstra isso bem. De 1999 a 2003, o índice P / E médio do S&P 500 caiu aproximadamente de 25 para 15; portanto, o S&P 500 estava sendo negociado com um desconto em relação ao seu múltiplo histórico - isso significa que o S&P 500 foi vendido em excesso? Alguns observadores do mercado pensaram assim, mas a análise baseada no ROIC sugeriu o contrário. Embora o índice P / E tenha diminuído, também houve uma redução proporcional no ROIC do mercado. Isso faz muito sentido: desde 1999, as empresas tiveram muito mais dificuldade em alocar capital para projetos que valem a pena.
Os investidores devem olhar não apenas para o nível do ROIC, mas também para a tendência. Um ROIC em queda pode fornecer um sinal de alerta precoce da dificuldade de uma empresa em escolher oportunidades de investimento ou lidar com os concorrentes. Enquanto isso, o ROIC que está subindo indica fortemente que uma empresa está saindo à frente dos concorrentes ou que seus gerentes estão alocando investimentos de capital com mais eficiência. (O retorno sobre o capital empregado (ROCE) é um índice financeiro muitas vezes esquecido, mas que pode calcular com precisão a eficiência e a lucratividade da empresa. Saiba mais em Detectando lucratividade com o ROCE .)
A linha inferior
O ROIC é um instrumento altamente confiável para medir a qualidade do investimento. É preciso um pouco de trabalho, mas, uma vez que os investidores começam a descobrir o ROIC, eles podem começar a acompanhar os resultados da empresa anualmente e estar mais bem armados para identificar empresas de qualidade antes de todos os outros. (Analisar a lucratividade das empresas é uma habilidade de investimento fundamental, mas também vale a pena acompanhar as tendências. Saiba mais sobre como gerenciar ativamente seu portfólio com o The Volatility Index: Reading Market Sentiment .)
