Principais movimentos
A última vez que recebemos as estimativas prospectivas do Fed para taxas de juros e crescimento foi em dezembro passado. Na época, a estimativa mediana da taxa de juros overnight até o final de 2019 incluía mais dois aumentos em 2019. Desde então, os traders passaram a supor que havia uma chance zero de um aumento da taxa e uma chance de 25% para uma taxa até o final do ano, à medida que o crescimento desacelerou na Ásia, Europa e grande parte da América do Norte.
O risco hoje era que o Fed não correspondesse ao mercado e deixasse suas próprias estimativas acima do esperado. Felizmente, as novas projeções do Fed foram muito mais baixas e não indicaram aumentos nas taxas para 2019, quando foram atualizadas esta tarde. Os investidores não precisam mais se preocupar com o fato de o Fed causar um declínio no mercado no curto prazo, o que deve ser bom para investidores em títulos e ações.
No entanto, uma postura mais dovish não é igualmente boa para todas as ações. Os pagadores de dividendos devem receber um impulso, mas as empresas que obtiverem juros provavelmente sofrerão um impacto. Por exemplo, como você pode ver no gráfico a seguir, o Bank of America Corporation (BAC) reverteu seu rompimento recente e foi sugado de volta ao seu canal de negociação de janeiro a fevereiro. Outros grupos sensíveis à taxa de juros, como companhias de seguros, corretores e gerentes de investimentos, provavelmente também serão afetados após o anúncio de hoje.
S&P 500
Como mencionei nas edições anteriores do Chart Advisor, os dias do Fed são propensos a um tipo estranho de serra de fita. Nos últimos 11 anos, o que quer que o mercado faça nos primeiros 10 a 15 minutos após o anúncio é revertido até o final da sessão 75% do tempo. Embora isso seja interessante, acho que ninguém além dos comerciantes diários poderia realmente tirar proveito do padrão.
O que é mais importante para os investidores é se a serra de fita de hoje é preditiva de onde o mercado estará em 10 a 30 dias. Nos estudos que conduzi, há um leve viés de alta 30 dias após o anúncio do Fed, se a reação inicial foi positiva. Se a reação inicial foi negativa (como após um aumento inesperado da taxa), há um viés ligeiramente negativo. Não é um padrão forte o suficiente para justificar grandes mudanças em uma estratégia de investimento, mas a história sugere que os traders ainda devem esperar uma leve leve alta até meados de abril.
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Indicadores de Risco - Taxas de Juros de Longo Prazo
Do ponto de vista do risco, uma questão com a qual me preocupo muito pode parecer um pouco contraditório, considerando as notícias de hoje, que estão caindo as taxas de juros. Para deixar claro, o que o Fed fez hoje foi uma expectativa mais baixa de que a taxa overnight ou a taxa dos fundos federais aumentariam em 2019. Isso é diferente das taxas de juros de longo prazo, como o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos. Às vezes, essas taxas de juros seguem a mesma direção - no entanto, ultimamente, têm se movido de maneira diferente, o que é uma fonte potencial de preocupação.
Por exemplo, após o anúncio do Fed e os comentários do presidente Jerome Powell, o rendimento do Tesouro de 10 anos caiu mais de 3%. O rendimento de 10 anos (TNX) está intimamente ligado a outras taxas de juros do consumidor, como hipotecas, cartões de crédito, empréstimos para automóveis e financiamento para estudantes. Embora um TNX em declínio possa parecer uma coisa boa, tende a indicar uma falta de confiança em relação ao crescimento.
O problema é que os investidores que fornecem o capital a ser emprestado não são incentivados a fazê-lo se puderem obter apenas juros muito baixos. A queda das taxas também pode ser o resultado da baixa demanda dos mutuários. Qualquer cenário não é um bom indicador de crescimento. Como você pode ver no gráfico a seguir, o TNX abandonou seu padrão de triângulo simétrico em 8 de março, e o declínio após esse sinal foi acelerado hoje após o anúncio do Fed.
O que isso nos diz é que o mercado não está pronto para entrar em colapso, mas os retornos podem ser muito desiguais de um grupo para o outro. Finanças e tecnologia geralmente ficam atrasadas enquanto as taxas de juros estão caindo, enquanto os estoques de renda (serviços públicos, produtos básicos para o consumidor) e o varejo normalmente se saem melhor. Os estoques imobiliários também devem se beneficiar de taxas de juros mais baixas, mas a reação pode ser mais imprevisível nesse grupo.
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Bottom Line: Ações ainda são boas, mas o Outlook está ficando confuso
Não espero que as ações do Fed mudem muito sobre o mercado no curto prazo. O Fed provavelmente se esquivou de uma possível bala ao reduzir suas previsões para a taxa de fundos federais, mas os investidores estão muito mais preocupados com o crescimento do que mais ou menos 25 pontos base na taxa de financiamento overnight.
É aí que as taxas de juros de longo prazo podem fornecer orientações adicionais. No momento, as perspectivas não são de baixa, mas estão ficando um pouco nubladas. O Fed fez o que pôde hoje para tranquilizar os investidores, mas o crescimento na Europa, Ásia e América do Norte ainda está diminuindo, o que torna a segunda metade de 2019 mais desconhecida.
