O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) continuou a apertar a política monetária na semana passada com o desenrolar de seu balanço. O balanço do Fed estava marcado em US $ 3, 969 trilhões em 6 de março, uma queda de US $ 5 bilhões em relação a US $ 3, 974 trilhões em 27 de fevereiro, que é um modesto movimento de aperto do Fed. O balanço patrimonial caiu US $ 531 bilhões em relação ao nível de US $ 4, 5 trilhões no final de setembro de 2017.
Na minha opinião, o Fed quer continuar a desenrolar o balanço até o final deste ano. Acredito que o Fed agora seja agressivo, dadas as condições estáveis do mercado de ações. A normalização da política do Federal Reserve inclui o desenrolar de seu balanço inchado.
O balanço do Federal Reserve foi ampliado por políticas chamadas quantitative easing (QE). Sob o QE, o Federal Reserve comprou Tesouros dos EUA e Títulos da Agência Federal. Esses programas de compra ocorreram entre dezembro de 2008 e outubro de 2014. O Fed comprou US $ 3, 7 trilhões em títulos, o que expandiu o balanço para US $ 4, 5 trilhões. O objetivo do QE era injetar dinheiro no sistema bancário para apoiar o crescimento econômico, reduzindo as taxas de juros de longo prazo.
O rendimento do título do Tesouro dos EUA em 30 anos
Refinitiv XENITH
O gráfico semanal para o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA em 30 anos mostra que, durante o QE, o rendimento caiu de uma alta de 4, 85% estabelecida em abril de 2010 para uma baixa de 2, 09% em julho de 2016. Mesmo quando as compras de QE terminaram, a política foi reinvestir o produto de questões em vencimento, mantendo o balanço em US $ 4, 5 trilhões.
Foi nessa época que o Federal Reserve anunciou sua intenção de relaxar o balanço patrimonial, marcando o ciclo como baixo para rendimentos. Esse desenrolamento começou em outubro de 2017. O processo começou em apenas US $ 10 bilhões por mês no quarto trimestre de 2017. No primeiro trimestre de 2018, saltou para US $ 20 bilhões por mês. No segundo trimestre, saltou para US $ 30 bilhões por mês. No terceiro trimestre de 2018, o ritmo foi de US $ 40 bilhões por mês. Quando o ritmo chegou ao máximo de US $ 50 bilhões por mês em outubro de 2018, as ações começaram seu declínio no mercado de baixa. Naquela época, o balanço era de US $ 4, 193 trilhões, para um dreno de US $ 307 bilhões.
O declínio do mercado acionário levou o Federal Reserve a parar de aumentar a taxa de fundos federais e a relaxar o balanço do balanço. O FOMC elevou a taxa de fundos federais de 2, 25% para 2, 50% em 19 de dezembro de 2018, onde provavelmente permanecerá por todo o ano de 2019.
O desenrolar do balanço ocorre principalmente ao deixar os títulos amadurecerem e não ao reinvestir os recursos. Eu acreditava que o desenrolar duraria até 2020, mas agora, dada a incerteza econômica e do mercado de ações, o Federal Reserve pode parar no final de 2019.
Olhando para o gráfico semanal do rendimento do Tesouro em 30 anos, observe como a média móvel simples de 200 semanas (em verde) é a "reversão à média" à medida que o rendimento cai e depois aumenta. O aumento no rendimento acima da média móvel simples de 200 semanas começou no início de 2018 e o alto rendimento de 3, 46% ocorreu em novembro, quando o desenrolamento mensal estava em um cronograma de US $ 50 bilhões por mês. Esse rendimento caiu para sua média móvel simples de 200 semanas em 2, 88%, com as ações caindo e 2019 iniciando. Com as ações em queda, o desenrolar do Fed caiu para US $ 30 bilhões em janeiro, mas o ritmo recuperou para US $ 50 bilhões em fevereiro.
Em conclusão, o Federal Reserve continuará a apertar a política monetária, desenrolando seu balanço patrimonial até o final de 2019, a menos que haja deslocamentos econômicos e de mercado. A taxa de fundos federais permanecerá entre 2, 25% e 2, 50% como o ponto mais alto da zona neutra de normalização do Fed.
Gráfico do Balanço Patrimonial do Fed
Reserva Federal
No encerramento de cada quarta-feira, o Federal Reserve tira uma foto do seu balanço e os resultados são atualizados após as 16:00 de quinta-feira. Às vezes, esse gráfico não é atualizado até sexta ou sábado. Wall Street não se concentra nisso como um lançamento econômico, mas eu o sigo ativamente como um importante indicador sensível ao mercado.
