O que é uma aquisição dilutiva?
Uma aquisição diluída é uma transação de aquisição que diminui o lucro por ação (EPS) da adquirente por meio de uma contribuição de lucro mais baixa (ou negativa). Além disso, um LPA mais baixo pode ocorrer se forem necessárias ações adicionais pela empresa compradora para pagar pela aquisição. O EPS é o lucro líquido da empresa - ou lucro - dividido pelo número de ações ordinárias em circulação em circulação. Uma aquisição diluída pode diminuir o valor do acionista temporariamente. No entanto, se o negócio tiver valor estratégico, uma aquisição diluída pode potencialmente levar a um aumento no lucro por ação nos anos posteriores.
Principais Takeaways
- Uma aquisição diluída é uma transação de aquisição que diminui o lucro por ação (LPA) do adquirente. Uma aquisição diluída pode ocorrer a partir de contribuições de lucro mais baixas (ou negativas) da empresa de destino ou se ações forem emitidas para pagar o negócio. a aquisição pode diminuir temporariamente o valor para o acionista, pode potencialmente levar a um aumento do lucro por ação nos anos posteriores.
Compreendendo uma aquisição dilutiva
Uma aquisição ou fusão normalmente envolve uma combinação de duas ou mais empresas. As empresas fazem aquisições por vários motivos, inclusive para aumentar os ganhos, a participação de mercado ou o número de clientes. As empresas também se fundem com o objetivo de reduzir custos se houver duplicação de processos nas duas empresas. Ao eliminar o processo de fabricação duplicado da empresa adquirida, por exemplo, a entidade combinada realizaria economias de custo - chamadas sinergias de custo.
Embora o objetivo de qualquer aquisição ou fusão seja finalmente aumentar os ganhos, o resultado inicial pode causar um declínio no lucro por ação da empresa adquirente. Em outras palavras, a aquisição reduziu ou diluiu os ganhos da empresa compradora - daí o nome aquisição diluidora. Normalmente, se a capacidade de ganhos autônomos da empresa-alvo não for tão forte quanto a do adquirente, a combinação será diluída em EPS para o adquirente.
É importante que os investidores tenham cautela, pois nem todas as aquisições diluidoras são transações com falha no longo prazo. Em vez disso, o EPS pode declinar nos primeiros anos após o fechamento de uma aquisição, mas à medida que as sinergias de receita e custo se mantêm, a aquisição pode eventualmente aumentar os lucros.
No entanto, o mercado tende a punir o preço das ações da adquirente se os benefícios não forem imediatamente claros. Se o mercado espera que o crescimento dos lucros não seja realizado ou se é esperado que demore muito para alcançar o crescimento dos lucros, os investidores podem vender as ações da adquirente.
Aquisições de Acréscimo vs. Dilutivas
Uma aquisição de acréscimo leva a um aumento no lucro por ação da empresa compradora. Em uma aquisição de acréscimo, o preço pago pelo adquirente normalmente é mais baixo do que quaisquer ganhos realizados em EPS como resultado da transação.
O mercado tende a responder mais favoravelmente às transações de acréscimo versus aquisições diluidoras, uma vez que os investidores podem ver um lucro a ser obtido com os negócios de acréscimo. No entanto, assim como aquisições diluídas podem levar a um crescimento positivo do EPS a longo prazo, é possível que uma transação de acréscimo possa dar errado a longo prazo, corroendo o EPS. Se uma aquisição foi inicialmente positiva ou dilutiva - para que o crescimento do EPS seja realizado - as duas empresas devem se integrar efetivamente.
Modelagem para diluição (ou acréscimo)
Antes de uma empresa avançar com uma oferta pública de aquisição, ela reunirá modelos financeiros pró-forma que combinam todas as demonstrações financeiras das duas empresas. Não é uma questão simples de adicionar contas; muitos ajustes e premissas devem ser feitos para obter uma aproximação das declarações combinadas. Muito foco é colocado na demonstração de resultados, onde o EPS Pro-forma será desenhado.
A diluição dos ganhos pode ocorrer se a lucratividade da empresa-alvo for menor que a lucratividade do adquirente. Em alguns casos, a empresa-alvo ainda pode estar operando no vermelho. Outra maneira de a diluição do EPS ocorrer é se ocorrer uma contagem mais alta de ações devido à emissão de ações adicionais para o negócio. O modelo deve ser plurianual e pode ou não mostrar diluição inicialmente. No entanto, a diluição deve dar lugar ao acréscimo eventualmente, se o negócio executar conforme previsto pela empresa compradora.
Exemplo de aquisição dilutiva
Em 2016, a Microsoft anunciou sua aquisição do LinkedIn. A Microsoft afirmou que esperava que o acordo tivesse uma diluição mínima de cerca de 1% nos ganhos por ação não-GAAP para o restante do ano fiscal de 2017 após o fechamento e para o ano fiscal de 2018. No entanto, a empresa disse que a aquisição se tornaria um acréscimo fiscal ano de 2019. A Microsoft pagou em dinheiro pelo LinkedIn, portanto não houve diluição de ações adicionais. A Microsoft anunciou mais de US $ 150 milhões em sinergias anualmente a partir de 2018.
Observe que a Microsoft especificou um número EPS não-GAAP, que inclui compensação de ações, mas exclui ajustes contábeis de compra e despesas de integração e transação. É importante que os investidores diferenciem entre números GAAP e não-GAAP ao avaliarem os méritos financeiros do negócio.
