A análise de fundos mútuos geralmente consiste em uma análise muito básica da estratégia do fundo (crescimento ou valor), valor médio de mercado, retornos contínuos, desvio padrão e talvez um detalhamento de seu portfólio por setor, região e assim por diante. Como investidores, geralmente aceitamos resultados estatísticos sem questionar os fatores subjacentes a esses resultados, o que em muitos casos pode revelar alguns detalhes muito interessantes.
O resumo a seguir não promove a eliminação da análise de desempenho estatístico e avaliação das métricas de risco, mas advoga que essas análises sejam complementadas com um processo mais rigoroso que atenda melhor às habilidades e aos recursos de agregação de valor de um gerente. Continue lendo para descobrir como cada uma das métricas discutidas abaixo pode ser calculada e interpretada usando uma variedade de softwares diferentes.
Desempenho mensal
Como na maioria dos casos, o primeiro item de interesse é o desempenho de um fundo mútuo. Podemos analisar retornos de um ano, três e cinco anos em comparação com pares comparativos e comparativos e encontrar um número de gerentes com bom desempenho. O que normalmente não reunimos nesse tipo de análise é se o desempenho de um gerente foi consistente durante o período avaliado ou se o desempenho foi impulsionado por alguns meses fora do prazo. Também não sabemos se o desempenho do gerente foi impulsionado pela exposição a certos tipos de empresas ou regiões. Ao avaliar o desempenho mensal versus uma referência relativa, podemos encontrar pistas que fornecem informações adicionais sobre a expectativa de desempenho de um fundo específico.
A melhor maneira de realizar essa análise é listar o desempenho do fundo e o benchmark lado a lado e comparar o desempenho superior / inferior do fundo de cada mês e procurar meses em que o desempenho relativo foi muito maior ou menor que o média ou procurar certos padrões. Você também pode procurar meses em que o desempenho foi extremamente alto ou baixo, independentemente do desempenho do benchmark. Por exemplo, um fundo mútuo que imita o índice por 11 dos 12 meses, mas supera o índice em 3% em um mês, terá um retorno muito atraente em um ano. Como investidor, seria fundamental entender o desempenho do mês específico e não apenas o que o motivou, mas se é repetível. Em outras palavras, o gerente do fundo possui um processo disciplinado e metódico que pode continuar a descobrir boas oportunidades de investimento.
Muitas vezes, um gestor de fundos não pode articular a estratégia ou o processo, levantando dúvidas sobre se ele pode realmente repetir o desempenho no futuro. Se qualquer um desses cenários for encontrado junto com outras instâncias de uma anomalia de desempenho, eles podem ser ótimos tópicos a serem abordados durante a entrevista com o gerente do fundo.
Captura para cima e para baixo do mercado
Essa análise revela a sensibilidade do fundo a movimentos de mercado nos mercados em alta e em baixa. Tudo igual, o fundo com maior índice de captura de mercado positivo e menor índice de captura de mercado inferior será mais atraente do que outros fundos. Muitos analistas usam esse cálculo simples em suas avaliações mais amplas de gerentes de investimento individuais. Há casos em que um investidor pode preferir um ao outro, mas por simplicidade, vou me concentrar estritamente nessas duas medidas, pois elas se relacionam entre si e com os pares de um fundo.
Um gerente de investimentos com uma relação de mercado superior a 100 superou o índice durante o mercado de mercado. Por exemplo, um gerente com uma taxa de captura de mercado acima de 120 indica que ele superou o mercado em 20% durante o período especificado. Um gerente com uma relação de mercado inferior a 100 superou o índice durante o mercado de mercado. Por exemplo, um gerente com uma taxa de captura de mercado abaixo de 80 indica que o portfólio do gerente diminuiu apenas 80% tanto quanto o índice durante o período em questão. A longo prazo, esses fundos superarão o índice.
Se um fundo tiver uma alta relação de mercado, seria mais atraente durante aumentos de mercado do que um fundo com uma relação de mercado mais baixo. Isso pode resultar de investimentos em ações beta mais altas, seleção superior de alavancagem, alavancagem ou uma combinação de estratégias diferentes que superarão o mercado quando o mercado estiver subindo. Na maioria das vezes, os fundos mútuos com altos índices de captura de subida também apresentam taxas mais baixas de captura de subida, o que se traduz em maior volatilidade dos retornos. Um bom gestor de fundos mútuos, no entanto, pode se tornar defensivo durante as crises do mercado e preservar a riqueza ao não capturar uma alta proporção do declínio do mercado.
A captura mais baixa do mercado de baixo mercado pode ser alcançada investindo em ações beta mais baixas, seleção superior de ações, mantendo maiores quantias de dinheiro ou uma combinação de estratégias diferentes. A ideia das métricas de captura de captura e captura de captura é entender como um gestor de fundos mútuos pode navegar pelas mudanças no ciclo de negócios e maximizar retornos quando o mercado está em alta, preservando a riqueza quando o mercado está em baixa.
Cálculo das métricas
Há software no mercado que pode calcular essas métricas, mas você pode usar o Microsoft Excel para calcular as duas métricas seguindo estas etapas:
- Calcule o retorno acumulado do mercado apenas para os meses em que o mercado teve retornos positivos. Calcule o retorno cumulativo do fundo apenas para os meses em que o mercado teve retornos positivos. Subtraia um de cada resultado e divida o resultado obtido pelo retorno do fundo pelo resultado obtido para o retorno do mercado.
Para calcular o retorno da captura reduzida, repita as etapas acima nos meses em que o mercado caiu.
Observe que, mesmo que o fundo tenha tido um retorno positivo quando o mercado caiu, o retorno desse mês para o fundo será incluído no cálculo da captura de baixa e não no cálculo da captura de alta.
Isso revela o seguinte:
- Alocação de ativos: quão bem o gerente pode sobre-ponderar ou sub-ponderar determinadas posições, a fim de superar o valor de referência declarado. Seleção de segurança: a habilidade do gerente em selecionar títulos individuais que superem o valor de referência do mercado.
Análise de estilo
Portanto, como investidor, você passou por análises quantitativas e pesquisou a estratégia de investimento do fundo mútuo, sua capacidade de superar o mercado, a consistência durante os bons e os maus momentos e vários outros fatores que fazem do investimento um fundo. boa possibilidade.
Antes de fazer um investimento, no entanto, o investidor desejará realizar uma análise de estilo para determinar se o gerente do fundo mútuo teve um desempenho de retorno consistente com o mandato e o estilo de investimento declarados do fundo. Por exemplo, a análise de estilo poderia revelar se um gerente de crescimento de grande capitalização tinha um desempenho indicativo de um gerente de crescimento de grande capitalização ou se o fundo apresentava retornos mais semelhantes aos investimentos em outras classes de ativos ou em empresas com diferentes mercados. capitalização.
Uma maneira de fazer isso é comparar os retornos mensais do fundo mútuo com vários índices diferentes que são indicativos de um determinado estilo de investimento. Isso é chamado de análise de estilo. No exemplo abaixo, comparamos os retornos do Janus Advisor Forty Fund (JARTX) com quatro índices diferentes. A escolha dos índices pode variar dependendo do fundo que está sendo analisado. O eixo X revela a correlação do fundo com índices internacionais ou com base nos EUA. O eixo Y mostra a correlação do fundo com empresas de grande capitalização versus empresas de minúsculas. Os índices que representam os EUA foram o S&P 500 e o Russell 2000, enquanto os índices internacionais foram o MSCI EAFE e MSCI EM. Os pontos de dados foram calculados usando uma fórmula de otimização no Excel e aplicando-a usando a função solver.
Podemos ver no gráfico que a JARTX teve uma correlação cada vez mais forte com o S&P 500 Index, o que é consistente com o foco em letras maiúsculas. No entanto, os pontos de dados mais recentes continuaram a se mover para a esquerda, indicando que talvez o gerente de fundos mútuos estivesse investindo em uma porcentagem maior de empresas internacionais.
Figura 1: Análise do fundo mútuo
O pequeno diamante representa as semelhanças dos retornos dos fundos mútuos, com cada um dos quatro índices do período de cinco anos terminando quatro trimestres anteriores ao final do mês mais recente. Cada diamante subsequentemente maior calcula a mesma métrica para o período de rolagem de cinco anos para cada final do trimestre subsequente. O maior diamante representa o período de rolagem de cinco anos mais recente. Neste exemplo, o fundo se comportava cada vez mais como um fundo global, e não como um fundo de grande capital dos EUA. Os diamantes maiores foram movidos para a esquerda no gráfico, indicando um limite muito grande para empresas americanas e internacionais.
Essa tendência não é necessariamente uma coisa boa ou ruim; apenas fornece ao investidor outra informação sobre como esse fundo gerou seus retornos e, talvez mais importante, como deve ser alocado dentro de um portfólio diversificado. Um portfólio que já tenha uma grande alocação no capital internacional de mega cap, por exemplo, pode não se beneficiar da adição desse fundo.
A linha inferior
Análise tradicional de fundos mútuos, que você pode encontrar em um relatório da Morningstar ou no Yahoo! Finanças, pode ser uma ferramenta valiosa para determinar a atratividade de um fundo em relação aos seus pares. No entanto, análises mais detalhadas podem permitir que um investidor avalie melhor as habilidades de um gerente em relação ao seu mandato e gerencie com mais eficiência as carteiras para as exposições desejadas. A análise pode exigir mais tempo gasto na preparação de dados, mas os benefícios obtidos com as informações adicionais valem o esforço. Existem várias métricas adicionais e fatores qualitativos que um investidor pode avaliar para determinar o registro de desempenho e a atratividade de um fundo mútuo. Este artigo apenas forneceu algumas ferramentas adicionais que podem ser facilmente calculadas, mas fornecem informações muito úteis.
