Algumas pessoas ficam felizes em usar uma variedade de dispositivos, como relógios de pulso e computadores, e confiam que tudo vai dar certo. Outros querem conhecer o funcionamento interno da tecnologia que usam e entender como ela foi construída. Se você se enquadra nesta última categoria e, como investidor, tem interesse nos benefícios que os fundos negociados em bolsa (ETFs) oferecem, você definitivamente ficará interessado na história por trás de sua construção.
Como um ETF é criado
Um ETF tem muitas vantagens sobre um fundo mútuo, incluindo custos e impostos. O processo de criação e resgate de ações da ETF é quase exatamente o oposto do das ações de fundos mútuos. Ao investir em fundos de investimento, os investidores enviam dinheiro para a empresa do fundo, que então o utiliza para comprar títulos e, por sua vez, emite ações adicionais do fundo. Quando os investidores desejam resgatar suas ações de fundos mútuos, eles são devolvidos à empresa de fundos mútuos em troca de dinheiro. Criar um ETF, no entanto, não envolve dinheiro.
O processo começa quando um possível gerente da ETF (conhecido como patrocinador) arquiva um plano na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA para criar uma ETF. Uma vez aprovado o plano, o patrocinador faz um acordo com um participante autorizado, geralmente um formador de mercado, especialista ou grande investidor institucional, com poderes para criar ou resgatar ações da ETF. (Em alguns casos, o participante autorizado e o patrocinador são os mesmos.)
O participante autorizado toma emprestado ações, geralmente de um fundo de pensão, coloca essas ações em um trust e as utiliza para formar unidades de criação de ETF. Esses são pacotes de ações que variam de 10.000 a 600.000 ações, mas 50.000 ações são comumente designadas como uma unidade de criação de um determinado ETF. Em seguida, a relação de confiança fornece ações do ETF, que são reivindicações legais sobre as ações mantidas no trust (as ETFs representam pequenas lascas das unidades de criação), ao participante autorizado. Como essa transação é uma negociação em espécie - ou seja, os valores mobiliários são negociados por valores mobiliários - não há implicações fiscais. Depois que o participante autorizado recebe as ações da ETF, elas são vendidas ao público no mercado aberto, assim como as ações.
Quando as ações da ETF são compradas e vendidas no mercado aberto, os títulos subjacentes que foram emprestados para formar as unidades de criação permanecem na conta fiduciária. A relação de confiança geralmente tem pouca atividade além de pagar dividendos das ações, mantidas na relação de confiança, aos proprietários da ETF e fornecer supervisão administrativa. Isso ocorre porque as unidades de criação não são impactadas pelas transações que ocorrem no mercado quando as ações da ETF são compradas e vendidas.
Resgatando um ETF
Quando os investidores desejam vender suas participações em ETF, podem fazê-lo por um de dois métodos. O primeiro é vender as ações no mercado aberto. Geralmente, essa é a opção escolhida pela maioria dos investidores individuais. A segunda opção é reunir ações suficientes do ETF para formar uma unidade de criação e, em seguida, trocar a unidade de criação pelos títulos subjacentes. Geralmente, essa opção está disponível apenas para investidores institucionais devido ao grande número de ações necessárias para formar uma unidade de criação. Quando esses investidores resgatam suas ações, a unidade de criação é destruída e os títulos são entregues ao redentor. A beleza dessa opção está em suas implicações fiscais para o portfólio.
Podemos ver melhor essas implicações fiscais comparando o resgate da ETF com o do resgate de fundos mútuos. Quando os investidores de fundos mútuos resgatam ações de um fundo, todos os acionistas do fundo são afetados pela carga tributária. Isso ocorre porque, para resgatar as ações, o fundo mútuo pode ter que vender os títulos que possui, realizando o ganho de capital, que está sujeito a impostos. Além disso, todos os fundos de investimento devem pagar todos os dividendos e ganhos de capital anualmente. Portanto, mesmo que a carteira tenha perdido valor não realizado, ainda há um passivo fiscal sobre as mais-valias que tiveram que ser realizadas devido à exigência de pagamento de dividendos e mais-valias.
Os ETFs minimizam esse cenário pagando grandes resgates com ações. Quando tais resgates são feitos, as ações com a menor base de custos no trust são dadas ao redentor. Isso aumenta a base de custo das participações gerais da ETF, minimizando seus ganhos de capital. Não importa ao redentor que as ações recebidas tenham a menor base de custos, porque o passivo tributário do redentor se baseia no preço de compra pago pelas ações da ETF, e não na base de custos do fundo. Quando o redentor vende as ações no mercado aberto, qualquer ganho ou perda incorrido não tem impacto na ETF. Dessa maneira, os investidores com carteiras menores são protegidos das implicações fiscais de transações realizadas por investidores com carteiras grandes.
O papel da arbitragem
Os críticos dos ETFs costumam citar o potencial dos ETFs serem negociados a um preço das ações que não está alinhado com o valor dos títulos subjacentes. Para nos ajudar a entender essa preocupação, um exemplo representativo simples conta melhor a história.
Suponha que um ETF seja composto apenas por dois títulos subjacentes:
- Segurança X, que vale US $ 1 por açãoSegurança Y, que também vale US $ 1 por ação
Neste exemplo, a maioria dos investidores esperaria que uma ação da ETF fosse negociada a US $ 2 por ação (o valor equivalente do Security X e Security Y). Embora essa seja uma expectativa razoável, nem sempre é o caso. O ETF pode ser negociado a US $ 2, 02 por ação ou US $ 1, 98 por ação ou algum outro valor.
Se o ETF for negociado a US $ 2, 02, os investidores pagarão mais pelas ações do que os valores mobiliários subjacentes. Esse parece ser um cenário perigoso para o investidor médio, mas, na realidade, esse tipo de divergência é mais provável em ETFs de renda fixa que, diferentemente dos fundos de ações, são investidos em títulos e papéis com diferentes vencimentos e características. Além disso, não é um grande problema por causa da negociação de arbitragem.
O preço de negociação da ETF é estabelecido no fechamento dos negócios todos os dias, como qualquer outro fundo mútuo. Os patrocinadores da ETF também anunciam o valor das ações subjacentes diariamente. Quando o preço da ETF se desvia do valor das ações subjacentes, os árbitros entram em ação. As ações dos árbitros colocam a oferta e a demanda dos ETFs novamente em equilíbrio para corresponder ao valor das ações subjacentes.
Como os ETFs foram usados por investidores institucionais muito antes de o público investidor os descobrir, a arbitragem ativa entre os investidores institucionais serviu para manter as ações da ETF negociadas em uma faixa próxima ao valor dos títulos subjacentes.
A linha inferior
Em certo sentido, os ETF são semelhantes aos fundos mútuos. No entanto, os ETFs oferecem muitos benefícios que os fundos mútuos não oferecem. Com os ETFs, os investidores podem usufruir dos benefícios associados a este produto de investimento exclusivo e atraente, mesmo sem conhecer as complicadas séries de eventos que o fazem funcionar. Mas, é claro, saber como esses eventos funcionam torna você um investidor mais instruído, que é a chave para ser um investidor melhor.
