Uma curva de rendimento invertida historicamente tem sido um indicador confiável de uma recessão econômica iminente, e isso tem um número crescente de investidores preparados para despejar ações, uma vez que as expectativas recessivas geralmente desencadeiam mercados em baixa. Não é tão rápido, dizem analistas e estrategistas do JPMorgan e Credit Suisse. "Historicamente, os mercados de ações tendem a produzir alguns dos retornos mais fortes nos meses e trimestres após uma inversão", escreveu Marko Kolanovic, chefe global de pesquisa macro quantitativa e de derivativos do JPMorgan, em nota recente aos clientes citados pelo MarketWatch.
Andrew Garthwaite, estrategista global de ações do Credit Suisse, tem uma visão semelhante. Observando que a economia dos EUA entrou em recessão em 15 meses após cada uma das sete últimas inversões da curva de juros, ele também aponta que os preços das ações atingem o pico normalmente seis meses após o início da inversão, por CNBC. Ele também descobriu que certos setores e indústrias do mercado de ações tendem a se sair bem após uma inversão, vários dos quais destacamos na tabela abaixo.
5 setores com bom desempenho após a curva de rendimento se invertem
- IndustriaisSegurosEquipamento de assistência médicaFármacosComida, bebida e tabaco
Importância para investidores
Observando o desempenho histórico, Garthwaite calcula que o Índice S&P 500 (SPX) aumentou 75% do tempo durante os primeiros três meses após o início de uma inversão, com média de um aumento de 4%. No entanto, 18 meses depois, o índice caiu 62% das vezes, com um declínio médio de 8%.
Voltando seu foco para os setores do mercado de ações, Garthwaite descobriu que os estoques de seguros e industriais oferecem o melhor desempenho histórico mediano nos primeiros três meses após o início de uma inversão. No outro extremo do espectro, os semicondutores e os bens de consumo duráveis geralmente tiveram o pior desempenho. O seguro normalmente permanece entre os melhores desempenhos em 12 meses, acompanhado por outros defensores, como equipamentos de saúde, produtos farmacêuticos e também estoques de alimentos, bebidas e tabaco.
O estoque defensivo clássico desfruta de uma demanda relativamente constante por seus produtos em todas as etapas do ciclo de negócios e, portanto, está pronto para gerar lucros e dividendos estáveis. Por outro lado, ações cíclicas, como fabricantes de hardware automotivo e de tecnologia, estão historicamente entre os piores desempenhos após 12 meses, por Credit Suisse.
Segundo sua pesquisa, Kolanovic, do JPMorgan, acha que o mercado altista ainda pode ter espaço considerável para funcionar. "Somente após 30 meses o retorno do S&P 500 cai abaixo da média", disse ele em sua nota. Como nas quatro inversões anteriores, ele vê o Federal Reserve e a desaceleração do crescimento econômico como os dois principais fatores do episódio atual.
Olhando para o futuro
Enquanto o Credit Suisse afirma que as inversões da curva de rendimento são preditores confiáveis das próximas recessões, outros analistas discordam. "Nem toda inversão foi seguida por uma recessão", de acordo com a empresa de pesquisa financeira Bespoke Investment Group, que também descobriu que o S&P 500 tendeu a registrar fortes ganhos nos primeiros 12 meses após uma inversão.
Enquanto isso, a empresa de análise de macro-investimentos Bianco Research descobre que as inversões só se tornam preditores recessivos confiáveis quando duram 10 dias ou mais. A inversão atual está agora em seu quarto dia. Os rendimentos caíram nas duas extremidades do espectro de vencimentos no início das negociações em 27 de março, com os investidores prevendo futuros cortes nas taxas pelo Fed, segundo outro relatório da CNBC. Resta saber se essa expectativa se materializa e, se ocorrer, se um corte nas taxas pode impedir uma recessão.
