Escrever chamadas sobre ações pertencentes a um portfólio - uma tática conhecida como "escrita de chamada coberta" - é uma estratégia viável que pode ser usada com eficiência para aumentar o retorno de um portfólio. Escrever chamadas cobertas sobre ações que pagam dividendos acima da média é um subconjunto dessa estratégia. Vamos ilustrar o conceito com a ajuda de um exemplo.
Exemplo
Considere uma chamada coberta da gigante de telecomunicações Verizon Communications, Inc. (VZ), que fechou em US $ 50, 03 em 24 de abril de 2015. A Verizon paga um dividendo trimestral de US $ 0, 55, por um rendimento de dividendos indicado de 4, 4%.
A Tabela mostra os prêmios das opções para uma opção de compra marginalmente com dinheiro (preço de exercício de US $ 50) e duas chamadas com dinheiro extra (greves de 52, 50 e 55 dólares), com vencimento em junho, julho e agosto. Observe os seguintes pontos:
Preço da opção de compra para Verizon
|
Expiração da opção |
R $ 50, 00Frete grátis |
Preço de exercício $ 52.50 |
Preço de exercício $ 55.00 |
|
19 de junho de 2015 |
US $ 1, 02 / US $ 1, 07 |
US $ 0, 21 / US $ 0, 24 |
US $ 0, 03 / US $ 0, 05 |
|
17 de julho de 2015 |
US $ 1, 21 / US $ 1, 25 |
US $ 0, 34 / US $ 0, 37 |
US $ 0, 07 / US $ 0, 11 |
|
21 de agosto de 2015 |
US $ 1, 43 / US $ 1, 48 |
US $ 0, 52 / US $ 0, 56 |
US $ 0, 16 / US $ 0, 19 |
- Pelo mesmo preço de exercício, os prêmios das chamadas aumentam à medida que você avança. Pela mesma expiração, os prêmios diminuem à medida que o preço de exercício aumenta. Determinar a chamada coberta apropriada a ser escrita é, portanto, uma troca entre o vencimento e o preço de exercício. Neste caso, digamos que decidimos o preço de exercício de US $ 52, 50, pois a chamada de US $ 50 já está um pouco in-the-money (o que aumenta a probabilidade de as ações podem ser negociadas antes do vencimento), enquanto os prêmios das chamadas de US $ 55 são muito baixos para garantir nosso interesse. Como estamos escrevendo, o preço da oferta deve ser considerado. Escrever as chamadas de US $ 52, 50 em junho fornecerá um prêmio de US $ 0, 21 (ou aproximadamente 2, 7% anualizado), enquanto as chamadas de 17 de julho buscam um prêmio de US $ 0, 34 (2, 9% anualizado) e as chamadas de 21 de agosto dão um prêmio de US $ 0, 52 (3, 2% anualizado).
Prêmio anualizado (%) = (prêmio da opção x 52 semanas x 100) / preço das ações x semanas restantes para vencimento.
- Cada contrato de opção de compra tem 100 ações como base. Suponha que você compre 100 ações da Verizon ao preço atual de US $ 50, 03 e escreva as chamadas de US $ 52, 50 de agosto para essas ações. Qual seria o seu retorno se o estoque subir acima de US $ 52, 50 imediatamente antes do vencimento das chamadas e ser pago? Você receberia o preço de US $ 52, 50 pela ação, se for chamado, e também receberia um pagamento de dividendos de US $ 0, 55 em 1º de agosto.
(Dividendo de $ 0, 55 recebido + prêmio de chamada de $ 0, 52 recebido + $ 2, 47 *) / $ 50, 03 = 7, 1% em 17 semanas. Isso equivale a um retorno anualizado de 21, 6%.
Se a ação não for negociada acima do preço de exercício de US $ 52, 50 até 21 de agosto, as chamadas expirarão sem exercício e você reterá o prêmio de US $ 52 (US $ 0, 52 x 100 ações) menos as comissões pagas.
Prós e contras
A opinião parece estar dividida na sabedoria de escrever pedidos de ações com altos rendimentos de dividendos. Alguns veteranos de opção endossam a redação de chamadas sobre ações de dividendos com base na visão de que faz sentido gerar o máximo rendimento possível de um portfólio. Outros afirmam que o risco de a ação ser "cancelada" não vale os prêmios escassos que podem estar disponíveis ao se fazer chamadas sobre uma ação com alto rendimento de dividendos.
Observe que as ações blue chip que pagam dividendos relativamente altos geralmente são agrupadas em setores defensivos como telecomunicações e serviços públicos. Os dividendos altos normalmente diminuem a volatilidade das ações, o que, por sua vez, leva a prêmios de opções mais baixos. Além disso, como uma ação geralmente diminui pelo valor do dividendo quando sai ex-dividendo, isso tem o efeito de diminuir os prêmios de compra e aumentar os prêmios de venda. O prêmio mais baixo recebido da emissão de chamadas sobre ações com alto dividendo é compensado pelo fato de haver um risco reduzido de serem canceladas (por serem menos voláteis).
Em geral, a estratégia de compra coberta funciona bem para ações que são as principais participações em um portfólio, especialmente nos momentos em que o mercado está sendo negociado de lado ou com limite de intervalo. Não é particularmente apropriado durante fortes mercados em alta devido ao risco elevado de as ações serem retiradas.
A linha inferior
Escrever chamadas sobre ações com dividendos acima da média pode aumentar o retorno do portfólio. Mas se você acredita que o risco de essas ações serem pagas não vale o prêmio modesto recebido por ligações telefônicas, essa estratégia pode não ser sua.
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