A liquidez de um título corporativo rege amplamente sua capacidade de negociar ativos em larga escala e de baixo custo, sem provocar uma mudança perceptível nos preços. De fato, a relação entre a liquidez de um título e seu spread de rendimento foi pesadamente pesquisada em estudos como "Liquidez de mercado e atividade comercial" e "A falta de liquidez dos títulos corporativos".
Principais Takeaways
- A liquidez de um título corporativo influencia amplamente sua capacidade de negociar ativos em larga escala e de baixo custo, sem causar grandes mudanças de preço. Os pesquisadores descobriram que existem fortes vínculos que vinculam o risco sistemático de liquidez à precificação de valores mobiliários no mercado de títulos corporativos. As pesquisas sugerem que a falta de liquidez pode afetar substancialmente os spreads de rendimento, que aumentam significativamente em períodos de volatilidade do mercado. A maioria dos investimentos em títulos corporativos é feita por investidores institucionais porque os investidores de varejo geralmente não têm acesso a essas oportunidades ou ao capital necessário.
Liquidez comum (sistemática) no mercado
As evidências apresentam uma forte conexão entre o risco sistemático de liquidez (também conhecido como risco comum de liquidez) e a precificação de títulos no mercado de títulos corporativos. As evidências também indicam que a falta de liquidez pode afetar materialmente os spreads de rendimento, que aumentam drasticamente durante períodos de volatilidade do mercado.
De fato, um estudo realizado por Friewald et al. (2012) descobriram que a liquidez é responsável por até 14% do rendimento de um título corporativo durante mercados tranquilos, mas atinge quase 30% durante recessões e outros momentos de estresse financeiro. Curiosamente, esse fenômeno se aplica a todos os títulos, exceto aqueles com classificação AAA.
De um modo geral, a liquidez de todos os títulos corporativos flutua, especialmente durante economias instáveis. Mas várias classes de títulos corporativos respondem diferentemente a choques de iliquidez, dependendo em grande parte de seus ratings de crédito. Enquanto os títulos AAA respondem positivamente, os títulos corporativos de maior rendimento e menor classificação se saem mal. Em mercados estáveis, os fatores determinantes de liquidez tendem a ser idiossincráticos, com base nos comportamentos de cada emissor individual.
Liquidez específica (idiossincrática) do título
Heck et al. identificaram uma relação significativa entre spreads de rendimento e iliquidez de títulos. Seu estudo descobriu especificamente que o comportamento idiossincrático exibido pela liquidez de alguns títulos corporativos pode ser simplesmente devido à natureza fechada do mercado, onde é improvável que os investidores invistam nos títulos, seja porque desconhecem sua existência ou porque proibido de acessá-los.
Em muitos casos, os investidores individuais / de varejo não dispõem dos fundos necessários para investir em títulos com altas denominações de US $ 100.000 ou mais. Esses números altos tendem a frustrar sua capacidade de incorporar esses títulos corporativos em suas carteiras amplamente diversificadas.
Ao comparar diferentes tipos de títulos corporativos, Heck também constatou que títulos de curto e de alto rendimento experimentam maior suscetibilidade a essa iliquidez idiossincrática.
Pesquisas sugerem que a falta de liquidez tem o maior impacto sobre os spreads de rentabilidade dos títulos de alto rendimento, também conhecidos como títulos não desejados.
A linha inferior
Numerosos estudos demonstraram que a falta de liquidez é precificada no rendimento dos títulos corporativos. Portanto, a liquidez influencia significativamente o mercado de títulos corporativos e deve ser monitorada de perto por investidores privados e institucionais. O risco de liquidez é um assunto altamente complexo que requer uma análise profissional aprofundada.
