O notável gerente de investimentos Bill Miller acredita que o atual mercado altista de ações está longe de terminar e que os investidores ainda estão indevidamente abalados pela crise financeira de 2008. "Os temores de recessão ou de um mercado em baixa são endêmicos desde que esse mercado em alta começou ", escreve Miller em sua Carta de mercado do 1T 2019 a clientes de sua empresa, Miller Value Partners. A ênfase é dele.
"A crise financeira foi tão financeira e emocionalmente devastadora para tantos que deixou o investidor típico, individual ou institucional, fóbico ao risco e à volatilidade, determinado a evitar uma repetição dessa catástrofe e posteriormente condenado a deixar muito dinheiro em cima da mesa". na busca por segurança. Isso é semelhante ao impacto da Grande Depressão da década de 1930 no público ", acrescenta. A tabela abaixo resume os principais motivos pelos quais Miller está otimista agora.
Por que Bill Miller é otimista
- "A economia está em uma longa expansão, que não mostra sinais de fim". "O Fed é acomodatício e indicou que não tem pressa em aumentar as taxas." "A inflação é baixa, as taxas de juros não oferecem concorrência significativa às ações". Há muito espaço para que os dividendos cresçam mais rapidamente do que os lucros. "Os temores pós-crise financeira levaram a um" risco percebido "que excede o" risco real ". Os prêmios de risco de ações são altos em relação à história, tornando as ações atraentes". disponível devido ao desejo de segurança de longa data. "" O caminho de menor resistência para os estoques permanece maior. "
Histórico de Bill Miller
Antes de fundar sua própria empresa, Miller teve uma longa carreira como gerente de fundos na Legg Mason. Durante esse período, ele superou o S&P 500 Index (SPX) por um recorde de 15 anos consecutivos, de 1991 a 2005, conquistando amplo reconhecimento como o maior gestor de fundos mútuos da época, por Investidor Institucional.
Mais tarde, porém, Miller apostou fortemente nas ações financeiras que se acumularam durante a crise financeira, enviando seu fundo, o Legg Mason Capital Management Value Trust, caindo em dois terços no processo. Os investidores fugiram em massa. Uma forte recuperação do fundo em 2009 e 2010 passou despercebida pela imprensa financeira, acrescenta o Institutional Investor.
Em sua carta, Miller diz que adere a uma "filosofia de longo prazo, paciente, contrária (na maioria das vezes) e orientada a valores". Ele afirma que, desde a baixa do mercado anterior em 9 de março de 2009 até o fechamento em 31 de março de 2019, "uma conta representativa de Equidade de oportunidade, líquida de taxas" em sua empresa venceu o S&P 500 em mais de 450 pontos base anualmente.
Descontando previsões econômicas
"Eu concordo com as observações de Peter Lynch, o grande gerente de portfólio da Fidelity, que disse que não passava 15 minutos por ano tentando prever a economia. Ele disse acreditar que mais dinheiro foi perdido se preocupando ou se preparando para recessões do que o as próprias recessões… Tentar navegar no mercado de acordo com o fluxo de dados macro não agregou valor, mas prejudicou o desempenho… É muito melhor se concentrar no que está acontecendo agora e evitar tentar prever o incognoscível ".
Positivos acontecendo agora
Miller observa que o PIB, os lucros das empresas, as margens de lucro, os fluxos de caixa, os dividendos e o patrimônio líquido das famílias estão em níveis mais altos de todos os tempos, enquanto "o desemprego está em um nível baixo de 50 anos, os pedidos iniciais de desemprego estão no nível mais baixo em relação à população. na história… os balanços dos consumidores são bons, a taxa de economia de 6% é sólida ". Ele observa: "Normalmente, quando os dados econômicos são positivos, as ações estão em um nível mais alto de todos os tempos, mas não estão (ainda)".
Alguns acreditam que a economia dos EUA deve sofrer uma reversão simplesmente porque está em expansão há quase 10 anos, desde junho de 2009. Miller responde que "a Austrália está em seu 28º ano de expansão contínua".
Ações Beat Bonds
"Títulos negociados a 40x um fluxo de caixa que não crescerá, enquanto as ações negociarem com ganhos de 17x e devem crescer cerca de 5%, ou um pouco mais, a longo prazo. Os dividendos para o S&P 500 cresceram 9, 9% nos quatro trimestres findos em 31 de março Há muito espaço para os dividendos crescerem mais rapidamente do que os ganhos, uma vez que a taxa de pagamento atual é de 35, 5%, contra 52% em média desde 2016. As recompras estão em níveis recordes."
Visualizações contrastantes
Enquanto Miller vê atraentes avaliações de ações, uma análise recente da Goldman Sachs constata que sete das nove métricas estão próximas de máximos históricos. Outros estão preocupados com o fato de que tanto a dívida da família quanto a da empresa atingiram níveis insustentáveis.
