Estamos saindo outra semana forte. A fraqueza na manhã de quinta-feira foi recebida com a compra para impulsionar o mercado positivamente. Na quarta-feira, o Bespoke Investment Group divulgou um relatório dizendo que o S&P 500 está tendo um retorno muito raro. Para resumir:
- Depois de cair mais de 19% no período de apenas três meses, o S&P 500 voltou e agora está em ritmo de um ganho de 10% em apenas 10 dias de negociação. Desde a Segunda Guerra Mundial, houve apenas 12 outras quedas de 15 % + no período de três meses que foram seguidos imediatamente por um ganho de 10% + em 10 dias úteis ou menos. No futuro, os retornos sobre ações foram geralmente positivos e, na metade desses saltos acentuados anteriores, houve um declínio de 15% +. O S&P 500 nunca fez uma baixa mais baixa no próximo ano.
Por que acho isso interessante é que ele se encaixa muito bem com o que estamos dizendo aqui. O índice MAP foi vendido em excesso em outubro - "espere um salto". Um comício de 7% sucumbiu às vendas ruins, levando-nos a vender demais. "Espere uma manifestação", dissemos. Agora, após 11 dias de negociação, o S&P 500 fechou em alta de 10, 4%.
Tecnologia da informação, energia, consumo discricionário e imóveis foram os grandes vencedores da semana até o momento. Isso faz sentido, pois eles foram fortemente punidos por tanto tempo. Ele também se encaixa no tema das pequenas e médias capitalizações, vendo compras notáveis. O Russell 2000 teve um desempenho significativo na semana passada, assim como o S&P Mid Cap 400 e o Small Cap 600. De qualquer forma, é revigorante e assustador ver tanto verde.
FactSet
Na Mapsignals, analisamos "viagens". Quando executamos nossos modelos, digitalizamos 5.500 ações por dia. Concluímos que apenas 1.400 são capazes de absorver pedidos de tamanho institucional sem grande impacto no preço. Destes, o modelo é "tropeçado" por ações negociadas com volume e volatilidade acima da média. Os últimos cinco anos mostram-nos que uma média de 500 ações por dia é a norma. (Isso significa que aproximadamente 35% das ações negociáveis institucionalmente são negociadas em volumes maiores que a média.)
Não confunda viagens com os sinais reais de compra e venda que geramos. Viagens significa apenas que uma ação está sendo negociada de maneira incomum. Para obter um sinal de compra ou venda, as ações também precisam quebrar acima ou abaixo de uma alta ou baixa técnica recente. Então, o que as viagens estão nos dizendo?
Abaixo está um gráfico de 29 anos do S&P 500 com dias de viagens, ou ações e fundos negociados em bolsa (ETFs), que eram duas vezes a média diária ou mais anotados em vermelho. Você normalmente notará que dias extremos de vendas geram muitas viagens. Isso é lógico, mas, como observado nas últimas semanas, mínimos extremos tendem a coincidir também com os grandes dias de sinalização da ETF.
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O próximo gráfico mostra os sinais do S&P 500 vs. atividade incomum (UI) produzidos pelos ETFs.
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Isso começa a se encaixar. Postulamos que os ETFs são a cauda que abana o cachorro. Ou seja, os ETFs, por meio da coleta e alocação massiva de ativos, tornam-se os diretores da direção do mercado - especialmente em períodos de incerteza e forte pressão. Isso dá ainda mais credibilidade ao pensamento de que as vendas de outubro a dezembro começaram com incertezas sobre taxas, comércio e uma desaceleração do crescimento global. Isso reduziu a pressão de compra, o que abriu caminho para o comércio de alta frequência (HFT) para lucrar com liquidez fina e alta volatilidade. A pressão dessa condição levou o gerenciamento do modelo ETF a atingir gatilhos de venda. As liquidações de ETFs causaram um deslocamento maciço no mercado.
Um estoque individual pode estar presente em muitos ETFs. Por exemplo, de acordo com a ETFdb.com, o Facebook, Inc. (FB) está presente em 138 ETFs, totalizando cerca de 200 milhões de ações. Um resgate de centenas de ETFs no mesmo dia, como visto pelos picos de laranja acima, coincidindo com as vendas pesadas, amplia bastante a volatilidade, em nossa opinião. Adicione a isso o fenômeno de que, quando os mercados estão em baixa, os spreads de ETF tendem a explodir, o que também afeta os spreads de oferta / oferta de ações.
Está claro para nós que o gerenciamento passivo da ETF, devorando ativos de varejo por décadas, atingiu um ponto de inflexão. Os ETFs movimentam ações, não vice-versa. Está quase concluído um estudo maior que entrará em muito mais detalhes, mas vou dizer claramente aqui: acreditamos que o horrendo acabamento de 2018 foi causado pelo medo de vaporizar as compras e, assim que ficou desconfortável para os gerentes de varejo, os ETFs causaram uma cascata monstruosa de vendas.
Portanto, quando consultores financeiros (FAs) que passaram uma década e meia reunindo ativos e colocando-os em veículos de gerenciamento passivo (ETFs) mandam seus gerentes de modelos apertarem o botão de venda, todos os FAs correm para as saídas no mesmo dia. Foi o que aconteceu no outono passado. Achamos que os ETFs foram os infratores. Como George Herbert disse: "O ofensor nunca perdoa".
A partir de agora, para Mapsignals, nossa proporção está aumentando e atualmente é de 34, 3%. Estamos vendo mais compras do que vendas em ações há alguns dias. De fato, os últimos seis dias tiveram uma média de aproximadamente 85% de compra. (Isso significa que nossos dados indicam que 85% dos nossos sinais de compra e venda em ações provavelmente compram ingressos.) Construtores de casas, saúde e tecnologia da informação estão começando a ser comprados.
O índice tem um valor baixo porque é uma média móvel de cinco semanas e as quatro semanas anteriores eram a favor da venda. Conforme observado no estudo da semana passada, quando o índice voltar acima de 50% após ficar abaixo de 50% (vendedores no controle) por 40 dias ou mais, os retornos futuros deverão ser fortes de um a doze meses. Até agora, temos duas semanas de ação positiva para o mercado.
Pequenas e médias capitalizações lideram a recuperação, e o mercado está sendo reliquificado. Fundos de pensão, fundos mútuos e diversos gerentes institucionais estão implantando capital e trazendo liquidez de volta ao mercado - algo que observamos que deveria acontecer (nas semanas anteriores).
A linha inferior
Continuamos otimistas com as ações dos EUA. Nossa crença é que o comércio será resolvido, e o Fed agora está se desculpando no Fed falar e voltando ao seu idioma. Os ganhos do quarto trimestre estão sobre nós e acreditamos que estamos em mais uma forte temporada de ganhos. Esperamos uma fase mais seletiva do mercado em alta para 2019.
